管理層在 2026 年第三季財報電話會議上表示，VEF 的回購策略仍取決於未來出售投資組合資產所得的資金。這家投資公司公布，淨資產價值（NAV）季度下滑約 1%，投資組合公司的營運獲利被估值倍數下降及匯率逆風所抵銷。
重點摘要
- 管理層優先考慮回購，以縮小股價相對 NAV 的折價，但在取得退出所得資金前，尚未訂定正式框架。
- 以模型估值的持股中，投資組合績效帶來 1,000 萬美元增額，但被 1,000 萬美元的倍數收縮及 300 萬美元的匯兌損失抵銷。
- Creditas 的貸款年增 26%、營收成長 30%；其估值方法可能在第四季或第一季有所變動。
目錄
VEF 回購策略等待流動性到位
執行長 David Nangle 說明了資本配置的順序：先退出投資，再償還債務，接著回購股票。他強調，回購需要資產負債表上有現金，這也解釋了 VEF 為何尚未公布正式框架。
Nangle 對未來 12 至 18 個月內進一步退出投資表示有信心，但因市場波動而不願預測具體時點。因此，回購目前是明確的優先事項，而非已有資金支持且排定時程的計畫。
VEF 已償還未償還債券，並以循環信貸額度取代。該額度據稱更具彈性、成本更低，且利率也較低。
營運獲利未能推升季度 NAV
投資長 Alexis Kamoudos 表示，NAV 季減約 1%。在採用模型估值的持股中，這部分占總持股的 29%；標的企業的基本營運表現貢獻 1,000 萬美元，但上市同業估值倍數下降也抵銷了相同金額。美元走強另造成 300 萬美元的減值。
其餘 71% 的持股按最近一輪交易價格估值，由於本季沒有新交易，因此估值維持不變。企業現金因營運費用及票息支付而減少 100 萬美元，而債券與流動性項目的換算影響相互抵銷，淨額為零。
Confio 的估值下調 510 萬美元，反映披索兌美元貶值 3%，以及對利率敏感的金融科技同業估值倍數下滑。管理層表示，此次減記是由匯率及市場可比公司因素所致，而非基本面惡化；同時指出，其營運資金及信用卡業務的季度表現更強。
Creditas 成長面臨更嚴峻的估值環境
VEF 最大的持股 Creditas 貸款年增 26%、營收成長 30%，創下連續第九季加速成長。
其帳面估值仍與 12 月完成的 1.08 億美元 G 輪融資掛鉤。Nangle 表示，從最近一輪融資估值轉為以模型為基礎的估值，按理可能在第四季或第一季發生，但仍須與會計師討論。
營運表現強勁並不保證估值會提高。Nangle 表示，金融科技同業估值倍數下滑形成逆風，並引用一項模擬指出，在巴西選舉相關波動期間，Creditas 在季末前夕至兩天後的估值變動幅度達 25%。
Abhi 為可能上市做準備
Abhi 的年度經常性收入超過 1 億美元，並正計畫讓其獲利的巴基斯坦業務進行首次公開發行（IPO）。VEF 調整了估值方法，納入稅後倍數，並搭配營收倍數。
Nangle 也說明一種可能的長期架構：投資組合公司上市後，VEF 出售部分持股，並保留大量上市公司股份。他將此描述為未來可能的流動性途徑之一，而非已承諾進行的交易。
結論
VEF 本季凸顯了投資組合成長與帳面估值之間的落差。公司偏好的下一步是透過回購返還資本，但執行仍取決於能否取得退出所得資金。
閱讀更多新聞
免責聲明
本文由 FinanceVelix 提供一般資訊，不構成個人化財務、投資、法律或稅務建議。市場價格、利率及經濟狀況可能變動；投資涉及損失風險。文中事實反映發布時可取得的資料，且可能有所變動。請自行查證重要資訊，並在必要時諮詢合格專業人士。提及任何資產、公司或服務均不代表推薦。
