Dynex 2026 年第三季財報顯示，隨著抵押貸款支持證券利差擴大、投資組合估值下滑，每股普通股帳面價值下降 15.4%。公司於 10 月 19 日公布業績，截至 9 月 30 日的帳面價值為 10.91 美元，低於 6 月 30 日的 12.90 美元。計入每股 0.51 美元的已宣告股利後，公司公布的總經濟報酬率為負 11.5%。
重點摘要
- 綜合損失達每股普通股 1.49 美元，避險收益僅部分抵銷投資損失。
- Dynex 籌集 3.84 億美元資本，並保有 13 億美元流動性；槓桿升至股東權益的 9.0 倍。
- 管理層模型估算的投資報酬率約為 20% 至 25%，假設槓桿約為 10 倍，並非已實現的報酬。
目錄
Dynex 財報反映抵押貸款利差壓力
Dynex Capital 的2026 年第三季業績顯示，每股帳面價值減少 1.99 美元。公司表示，下降主要是因為機構抵押貸款支持證券利差擴大，利率避險收益僅能部分抵銷影響。
歸屬普通股股東的綜合損失為 3.748 億美元，或每股普通股 1.49 美元。每股普通股淨損為 1.34 美元。綜合業績也涵蓋列於淨利之外的投資估值變動，因此是衡量該季度損失的較廣泛指標。
已宣告的普通股股利緩和了股東價值下滑，但未能扭轉跌勢。負經濟報酬率將帳面價值變動與股利合併計算；它並非衡量股票市場價格報酬的指標。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 有效資產收益率 | 2026 年第三季為 5.00%，第二季為 4.95%。 |
| 有效附買回融資成本 | 第三季為 3.82%，第二季為 3.79%。 |
| 投資組合組成 | 95% 為機構住宅抵押貸款支持證券，5% 為機構商業抵押貸款支持證券。 |
| 營運費用 | 第三季為 1,260 萬美元，低於第二季的 1,620 萬美元。 |
籌資支應購買，儘管估值下跌
Dynex 透過市場銷售普通股計畫籌集 2.68 億美元，並透過票面利率 9.375% 的 D 系列優先股發行籌集 1.16 億美元，金額已扣除佣金。公司於該季度購入 32 億美元的機構抵押貸款支持證券，投資組合總額則成長約 3%，達 283 億美元。
槓桿（以成本計入待公告交割證券）升至股東權益的 9.0 倍，高於 6 月 30 日的 8.1 倍。Dynex 表示，槓桿上升主要反映帳面價值下降，而非投資組合規模以相同幅度擴大。
現金及未質押證券合計 13 億美元，占股東權益總額的 42%。管理層表示，融資狀況仍然穩定，附買回融資逾 240 億美元，分散於 25 個以上的交易對手。
利息收入改善，市場價值下滑
估值損失與較強勁的利息收入形成對比。淨利息收入從第二季的 9,380 萬美元升至 1.016 億美元，原因是生息資產平均餘額成長 10%。
資產收益率小幅上升，略高於有效融資成本的升幅。經濟淨利差是一項非 GAAP 指標，包含交換合約的淨定期利息收入；該指標為 1.18%，前一季為 1.17%。
這項區別很重要：投資組合在創造更多利息收入的同時，市場價值仍可能下跌。因此，季度利息收入增加並未阻止帳面價值損失。
前瞻報酬模型存在槓桿與利差風險
投資長 T.J. Connelly 表示，靜態股東權益報酬率估算顯示，投資於較低票息的新資產、並以利率交換合約避險，報酬率約為 20%；投資於較高票息資產則約為 25%。這些模型假設槓桿約為 10 倍，高於季末實際的 9.0 倍，不應視為已實現報酬或有保證的獲利。
管理層也表示，模型估算的即時升息曝險已降低：估計利率上升 50 個基點會使普通股權益減少約 0.5%，而 6 月 30 日時為 3.5%。然而，投資組合對抵押貸款利差變動的敏感度，從每變動 10 個基點相當於普通股權益約 4.6%，升至 5.7%。利率敏感度降低並未消除利差風險。
共同執行長 Smriti Popenoe 表示，由於 Dynex 未降低槓桿，且維持了投資組合的獲利能力，管理層對股利獲利支應能力仍有信心。Connelly 補充說，公司自季末以來一直是資產淨買方。
結論
Dynex 進入第四季時選擇買進資產，而非縮減投資組合。接下來的焦點是這些買進將如何影響利息收入、股利獲利支應能力與帳面價值；管理層的報酬模型仍須與已實現績效區分。
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