巴克萊調降戴爾股票評級後，戴爾股價於 2026 年 10 月 14 日至 15 日大幅下跌。巴克萊質疑公司快速的營收成長，有多少是來自記憶體價格上漲，而非企業 AI 支出增強。儘管 AI 訂單創紀錄，且全年營收展望上調，股價仍回落。

重點摘要

  • 巴克萊將戴爾評級從「加碼」下調至「與大盤持平」，並將目標價從 603 美元下調至 574 美元。
  • 該銀行質疑，在記憶體成本上升並轉嫁給客戶的支撐下，成長能否持續。
  • 戴爾最新業績顯示 AI 伺服器積壓訂單達 950 億美元，但訂單與認列營收並不相同。

目錄

2026 年大幅上漲後，戴爾股價回落

戴爾 10 月 14 日收盤價約為 507.93 美元，在評級下調當日下跌 11.6%；10 月 15 日進一步跌至 473.39 美元。此前，該股在分析師發布報告前於 2026 年上漲逾 300%，如今較 9 月中旬創下的收盤紀錄高點低近 20%。

巴克萊分析師 Tim Long 指出估值與企業 AI 投資時程是其考量因素。該銀行估計，企業平均僅將資訊科技預算的 5% 用於 AI，其中約四分之一的企業 AI 支出流向硬體。

核心疑慮並非 AI 需求是否存在。巴克萊認為，全球記憶體短缺使基礎設施供應商得以將零組件成本上漲轉嫁給客戶，推高帳面營收成長；若記憶體價格趨穩或下跌，這一趨勢可能逆轉。

項目詳情
2027 財年第三季營收指引490 億美元，年增 81%
2027 財年第三季 GAAP 稀釋後每股盈餘指引6.10 美元，年增 168%
2027 財年第三季非 GAAP 稀釋後每股盈餘指引6.50 美元，年增 151%

創紀錄訂單呈現不同的需求指標

戴爾於 9 月 1 日發布的2027 財年第二季業績公告顯示，截至 7 月 31 日的季度營收年增 58%，達 470 億美元。GAAP 稀釋後每股盈餘增加 273% 至 6.34 美元，非 GAAP 稀釋後每股盈餘增加 203% 至 7.04 美元。

公司接獲創紀錄的 609 億美元 AI 伺服器訂單，認列 164 億美元 AI 伺服器營收，並以 950 億美元積壓訂單結束該季度。這些指標代表業務活動的不同階段：訂單與積壓訂單反映尚待履行的業務，而認列營收則代表已入帳的銷售額。

管理層將 2027 財年全年營收指引上調 250 億美元至 1,920 億美元，並將 AI 最佳化伺服器營收展望從 600 億美元提高至 740 億美元。這些仍是預測，並非已完成的銷售。

營運長 Jeff Clarke 承認定價的影響，表示：「我們的成長當中存在通膨因素。」另外，執行長 Michael Dell 於 10 月 13 日表示，企業 AI 需求才剛起步，AI 運算需求仍超過供應。

重新評估的趨勢不只限於戴爾

巴克萊也基於估值與成長可持續性方面的類似疑慮，將 Hewlett Packard Enterprise 和 NetApp 的評級下調至相當於「持有」的級別。HPE 與 Super Micro Computer 在 10 月 15 日交易時段一度各跌 7%。

投資人面臨的關鍵區別，在於運算基礎設施需求與該需求轉化為營收成長的速度。戴爾的積壓訂單支持管理層對需求的展望，但單憑此一指標，尚無法消除巴克萊對零組件價格通膨貢獻的疑慮。

結論

戴爾預計於 11 月公布下一季業績，屆時將更新 AI 訂單、積壓訂單與營收情況。這些數據將有助於評估記憶體定價的影響受到更嚴格審視之際，需求是否仍能支撐成長。

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