莫德納的利潤率在 2025 年進一步惡化，營業利潤率從 2024 年的 -121.91% 降至 -158.13%。這家生技公司的歷年業績顯示，自疫情期間的疫苗業務帶來可觀獲利以來，其獲利能力已發生多麼顯著的變化。
重點摘要
- 莫德納的營業利潤率在 2025 年進一步陷入負值。
- 毛利率維持正值，但低於 2021 年的水準。
- 公司在拓展多個疾病領域的治療方案之際，商業化疫苗銷售仍是營運核心。
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莫德納利潤率顯示獲利能力差距之大
莫德納的營業利潤率在 2021 年為 71.90%，2022 年為 48.49%，之後於 2023 年降至 -62.09%。2023 年後至 2025 年持續惡化，反映公司在營收基礎已從疫情期間高峰萎縮之際，仍有大量支出。
營業利潤率低於 -100%，代表該期間的營業虧損超過營收。這與毛利率不同；毛利率衡量扣除直接銷貨成本後、尚未扣除研發及其他營業費用前所剩的營收比例。
本文討論的年度期間截至 2025 年 12 月 31 日，即 莫德納 2025 年年度申報文件所涵蓋的會計年度。這些歷年數據並非 2026 年業績。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 2021 年毛利率 | 84.53% |
| 2023 年毛利率 | 22.31% |
| 2024 年毛利率 | 48.92% |
| 2025 年毛利率 | 44.29% |
疫苗銷售支撐更廣泛的研發管線
這家總部位於麻薩諸塞州劍橋市的公司，主要透過產品銷售創造營收，另有合作及授權安排作為補充。其商業化呼吸道疫苗包括 COVID-19 疫苗 Spikevax 及一款 RSV 疫苗。
莫德納的信使 RNA 平台旨在讓人體產生可預防或治療疾病的蛋白質。其研發管線涵蓋傳染病、腫瘤學、心血管疾病及罕見遺傳疾病，合作夥伴包括默克。
如此廣泛的布局目前尚未形成多元化的商業產品營收基礎。這項財務上的區別相當重要：研發中的候選產品代表未來可能推出的產品，而目前的疫苗銷售則必須支應公司的現有營運與研發活動。
結論
後續財務揭露將顯示，疫苗營收與營業支出是否開始縮小獲利能力差距。研發管線的進展，與支應相關支出所需的商業銷售，是兩回事。
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