10月19日、2026年的市場快照所呈現的Dell遭降評，反映巴克萊擔憂，售價上升與記憶體成本攀高可能使該公司快速的營收成長更難以持續。該銀行將目標價從603美元下調至574美元，同時調降投資評級。
重點摘要
- 巴克萊對Dell的估值，以及未來兩年營收成長的持續性提出質疑。
- 該銀行認為，平均售價上升是近期成長的重要原因。
- Dell規模達950億美元的AI伺服器積壓訂單，與新增訂單及已認列營收是不同的指標。
目錄
Dell遭降評，焦點在成長品質
巴克萊關注的不只是Dell營收是否上升，也包括推動營收增加的因素。該銀行認為，反映在伺服器售價中的記憶體成本上升，解釋了近期成長的很大一部分，而非底層需求出現相當幅度的增加。
這項區別很重要，因為設備價格變貴時，即使售出數量沒有相應增加，營收也可能上升。巴克萊的看法是對成長持續性的分析師評估，並非公司預測，也不能證明AI需求正在下滑。
10月19日的快照顯示，股價年初至今大幅上漲，但未證實股價在降評當日出現反應。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 股價快照 | 2026年10月19日為451.71美元 |
| 年初至今股價表現 | 10月19日快照顯示上漲259% |
| 基礎設施解決方案事業群營收 | 2027財年第二季為318億美元 |
| ISG年度營收成長 | 年增89% |
AI積壓訂單與新增訂單衡量的是不同事項
Dell 2027財年第二季的情況凸顯一項重要區別：創紀錄的AI伺服器訂單為609億美元，而期末AI伺服器積壓訂單為950億美元。較大的數字不應被描述為新增訂單。
訂單代表某一期間內取得的訂單；積壓訂單則代表尚待履行的業務。兩者都不能與已認列營收互換，因此，僅憑積壓訂單無法解答巴克萊對未來成長的疑問。
另外，Dell投資人關係網站所列的新聞稿包括一項於2026年10月21日發布、與NVIDIA合作的企業級代理式AI公告，涵蓋從桌邊設備到資料中心的範圍。這項較晚發布的產品公告，與財務業績及巴克萊的評估分屬不同事項。
結論
下一個財務觀察時點是Dell隨後公布的財報，屆時可將已報告營收及訂單履行情況與現有積壓訂單相比較。巴克萊的降評仍是對成長持續性的判斷，並非對Dell已公布業績的變更。
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