2026 年 10 月 23 日，Swiggy 股價在 BSE 下跌 13.8%，至 52 週低點 182.20 盧比。公司公布的 9 月季度業績顯示，儘管營收強勁成長，淨虧損仍較前一季擴大。多家券商下調目標價，理由是虧損持續，以及快速商務業務 Instamart 的獲利路徑仍存在不確定性。
重點摘要
- 季度營收成長 36%，但淨虧損較前一季（截至 6 月）擴大。
- 五家券商下調目標價，但其中數家維持正面評級。
- Instamart 訂單金額成長，仍未消除市場對其獲利路徑的疑慮。
目錄
虧損蓋過營收成長，Swiggy 股價下跌
截至 2026 年 9 月 30 日的第二季度，Swiggy 報告營運收入為 7,571 億盧比，年增 36%。合併淨虧損收窄至 922 億盧比，低於一年前的 1,092 億盧比，但較 6 月季度的 792 億盧比擴大。
兩組比較呈現不同方向：淨虧損較去年同期改善 170 億盧比，但較前一季惡化 130 億盧比。合併調整後 EBITDA 虧損也擴大至 760 億盧比，高於一年前的 695 億盧比，顯示營收成長並未帶動這項獲利指標改善。
Swiggy 的 9 月季度揭露清單包括該期間的股東信、業績新聞稿及財報電話會議結果，以及 10 月 22 日董事會會議結果。清單列出了相關公司揭露資料，但本身並未載有財務數字。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| Jefferies | 新目標價：330 盧比；未提供先前目標價。 |
| Nomura | 目標價由 435 盧比下調至 300 盧比；維持買進評級。 |
| Bernstein | 目標價由 430 盧比下調至 350 盧比；維持優於大盤評級。 |
| Motilal Oswal | 新目標價：280 盧比；未提供先前目標價。 |
| Elara Capital | 目標價由 350 盧比下調至 300 盧比；評級由累積持有上調至買進。 |
下調目標價不代表評級一致轉差
Jefferies 表示，調整後 EBITDA 虧損已達三季高點，並上調預測期間內的虧損預估。該券商也下調套用於外送餐飲業務的估值倍數，認為降低快速商務虧損仍是提升投資人信心的關鍵。
Nomura 維持買進評級，但預期未來 12 個月調整後 EBITDA 利潤率的擴張仍會受到限制。該券商提及來自 Eternal 的競爭，並將 2028 財年預測利潤率下調 40 個基點至 4%。其對外送餐飲業務訂單總額（GOV）成長的預測維持不變：2027 財年為 18%，2028 財年為 17%；前者落在 Swiggy 給出的 18%–20%指引範圍內。
Bernstein 維持優於大盤評級；Elara Capital 則在下調目標價的同時，將 Swiggy 評級由累積持有上調至買進。Elara 調整評級，是在股價三個月下跌 22% 之後。這些評等顯示，分析師下調股價預期，不等於全面轉向負面建議。
Instamart 獲利能力仍是核心疑慮
Instamart 的訂單總額（GOV）年增 31%，由 7,022 億盧比升至 9,230 億盧比。儘管如此，券商評論仍聚焦於成長能否帶來足夠的營運槓桿，以減少虧損。
Motilal Oswal 將 2026–2030 財年淨訂單價值複合年成長率假設，由 38%下調至 32%。該券商表示，成長轉弱及競爭加劇可能延後營運槓桿的發揮，並拉長虧損期間。
核心外送餐飲業務也受到檢視。其 GOV 年增 17.7%，處於公司指引區間的低端。Bernstein 將約 18%的成長率與 Zomato 的 21.5%作比較，並認為差距主要來自 Swiggy 的 Toing 服務造成的客戶蠶食。這是券商的評估，並非另經確認的原因。
結論
業績顯示，Swiggy 營收成長加快，但虧損較前一季擴大。下一季度業績將是觀察 Instamart 能否縮小虧損、同時外送餐飲業務維持成長的一個檢視點。
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