周四（10月22日），食品配送及快速商务公司Swiggy股价在孟买证券交易所（BSE）盘中下跌5.2%，触及212卢比的低点。公司即将公布FY27第二季度业绩。此前，Anand Rathi上周将其评级上调至“买入”；该券商指出盈利能力有所改善，同时警告称，重新加大增长投入可能会增加快速商务业务的亏损。
要点
- Anand Rathi上周将Swiggy评级上调至“买入”，目标价为310卢比。
- 该券商预计，为缩小与Blinkit的增长差距而采取的举措将给快速商务业务的盈利能力带来压力。
- 在Swiggy预定公布业绩的前一天，竞争对手Eternal公布FY27第二季度净利润增长92.3%。
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增长与利润率成为焦点，Swiggy股价回落
Swiggy即将公布业绩，此前公司报告称，FY27第一季度合并净亏损为791亿卢比，较上年同期的1,197亿卢比收窄近34%。
Anand Rathi上调评级的依据是，该券商认为Swiggy正逐步走出以牺牲盈利能力换取增长的阶段。据该券商称，过去四个季度，公司优先改善贡献利润率，而非激进扩张；亏损率从FY25第四季度约5.6%的高点降至FY27第一季度的盈亏平衡。
下一阶段可能面临不同的权衡。Anand Rathi预计，Swiggy将在未来两个季度尝试缩小与Blinkit的增长差距。该券商表示，这一努力可能使快速商务业务的贡献利润率降至公司指引的0%至-1%区间，并导致EBITDA亏损扩大。
食品配送业务提供财务支撑
该券商将食品配送业务列为Swiggy的主要利润来源，并指出其FY27第一季度EBITDA利润率约为3.1%，总订单额同比增长17.4%。该业务还提供现金流，以支持网络扩张。
Anand Rathi预计，截至FY27第一季度约1.4万亿卢比的现金余额所带来的食品配送业务现金流和资金管理收入，将在FY28或FY29上半年完全覆盖快速商务业务的运营亏损。
按照其评估采用的市场价格，该券商对Swiggy的估值约为FY28预期EBITDA的23倍。该券商认为，这使投资者无需额外付费即可获得对快速商务和外出就餐业务的敞口。这仍是该券商的估值观点，并非已报告的财务结果。
Eternal业绩勾勒竞争格局
Swiggy将在竞争对手Eternal公布业绩的一天后发布业绩。Eternal报告FY27第二季度净利润为125亿卢比，较上年同期的65亿卢比增长92.3%。其营业收入增长77.6%，达到2.4138万亿卢比。
Eternal旗下Zomato的食品配送净订单额同比增长21.5%，达到1,144.5亿卢比。Blinkit的快速商务净订单额达到2,094亿卢比，较上年同期增长79.3%，较上一季度增长22.2%。
结语
截至报道发布时，Swiggy尚未公布第二季度业绩。Anand Rathi的积极观点取决于食品配送业务的盈利能否支撑快速商务扩张，即使追求更快增长会带来更大的短期亏损。
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