管理层在2026年第三季度业绩电话会上表示，VEF的回购策略仍取决于未来投资组合退出所得款项。这家投资公司报告称，净资产值（NAV）季度下降约1%，投资组合公司的经营收益被估值倍数下调和汇率不利影响所抵消。
要点
- 管理层将回购列为缩小NAV折价的优先事项，但在没有退出所得款项的情况下，尚未制定正式框架。
- 按模型估值的持仓中，投资组合业绩带来1,000万美元增值，但估值倍数收缩抵消了同等金额，汇率变动另造成300万美元损失。
- Creditas的贷款同比增长26%，收入增长30%；其估值方法可能在第四季度或第一季度发生变化。
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VEF回购策略等待流动性支持
首席执行官David Nangle介绍了资本配置的顺序：先退出投资，再偿还债务，随后回购股票。他强调，回购需要资产负债表上有现金，这也解释了VEF为何尚未宣布正式框架。
Nangle表示，他有信心未来12至18个月内会有更多退出，但由于市场波动，他不愿预测具体时点。因此，回购目前是既定优先事项，而非已获得资金支持并设有明确时间表的计划。
VEF已偿还未偿还债券，并以一项循环信贷额度取而代之。该额度被形容为更加灵活、成本更低，且利率较低。
经营收益未能推动季度NAV上升
首席投资官Alexis Kamoudos表示，NAV环比下降约1%。在采用模型估值的持仓中，这部分持仓占比为29%；底层业务表现带来1,000万美元增值，但上市同行估值倍数下滑抵消了同等金额。美元走强又造成300万美元的减值。
其余占比71%、按最近一轮交易估值的持仓保持不变，因为本季度没有新交易。公司现金因运营开支和票息支付减少100万美元，而债券和流动性项目的换算影响相互抵消，净额为零。
Confio的估值下调510万美元，原因是比索兑美元贬值3%，以及对利率敏感的金融科技同行估值倍数下滑。管理层表示，此次减记反映的是汇率和市场可比公司估值，而非基本面变化；同时称其营运资金和信用卡业务本季度表现更强。
Creditas增长面临更严峻的估值环境
VEF最大的一项持仓Creditas实现贷款同比增长26%、收入增长30%，连续第九个季度加速增长。
其账面估值仍以12月完成的1.08亿美元G轮融资为依据。Nangle表示，从最近一轮融资估值转向基于模型的估值，按逻辑可能会在第四季度或第一季度进行，但需与审计师讨论。
强劲的经营表现并不保证估值上调。Nangle表示，金融科技同行估值倍数下滑构成不利因素，并援引一项模拟指出，在巴西大选相关波动期间，Creditas在季末前和季末后两天的估值可能相差25%。
Abhi为潜在上市做准备
Abhi的年度经常性收入超过1亿美元，并正为其盈利的巴基斯坦业务筹划IPO。VEF改进了估值方法，将税后倍数纳入考量，同时保留收入倍数。
Nangle还谈到一种可能的长期安排：某家投资组合公司上市后，VEF出售部分持股，同时保留较大规模的上市公司持股。他将此作为未来可能的流动性途径之一，而非已承诺的交易。
结论
VEF本季度的情况凸显了投资组合增长与报告估值之间的差距。其优先考虑的下一步是通过回购向股东返还资本，但执行仍取决于能否获得退出所得款项。
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