Dynex财报显示2026年第三季度账面价值下降15.4%

Dynex 2026年第三季度财报显示，随着抵押贷款支持证券利差扩大、投资组合估值下滑，每股普通股账面价值下降15.4%。公司于10月19日公布业绩，截至9月30日账面价值为10.91美元，低于6月30日的12.90美元。计入每股0.51美元的已宣派股息后，公司报告的经济总回报率为负11.5%。

要点

• 由于对冲收益仅部分抵消投资损失，综合亏损达到每股普通股1.49美元。
• Dynex筹集了3.84亿美元资本，并保有13亿美元流动性；杠杆升至股东权益的9.0倍。
• 管理层模型测算的投资回报率约为20%至25%，假设杠杆约为10倍，并非已实现的业绩。

目录

• 抵押贷款利差压力反映在Dynex财报中
• 尽管估值受损，融资仍支持买入资产
• 利息收入改善，市场价值下跌
• 前瞻回报模型面临杠杆和利差风险
• 结论

抵押贷款利差压力反映在Dynex财报中

Dynex Capital的2026年第三季度业绩显示，每股账面价值减少1.99美元。公司将这一下降主要归因于机构抵押贷款支持证券利差扩大；利率对冲收益仅起到部分抵消作用。

归属于普通股股东的综合亏损为3.748亿美元，即每股普通股亏损1.49美元。净亏损为每股普通股1.34美元。综合业绩还包括未计入净利润的投资估值变动，因此是衡量本季度亏损范围更广的指标。

已宣派的普通股股息缓和了股东价值的下降，但未能将其抵消。负经济回报率将账面价值变动与股息合并计算；它并非衡量股票市场价格回报的指标。

尽管估值受损，融资仍支持买入资产

Dynex通过按市价发行普通股计划筹集了2.68亿美元，并通过9.375%的D系列优先股发行筹集了1.16亿美元，以上金额均为扣除佣金后的净额。公司在本季度买入了32亿美元的机构抵押贷款支持证券，投资组合总额增长约3%，达到283亿美元。

计入按成本计价的待公告证券后，杠杆从6月30日的股东权益8.1倍升至9.0倍。Dynex表示，杠杆上升主要反映账面价值下降，并非投资组合规模相应扩大。

现金和未质押证券合计13亿美元，占股东权益总额的42%。管理层表示融资保持稳定，回购融资超过240亿美元，分布于25家以上交易对手方。

利息收入改善，市场价值下跌

估值损失与利息收入走强形成对比。随着生息资产平均余额增长10%，净利息收入从第二季度的9,380万美元升至1.016亿美元。

资产收益率小幅上升，略高于有效融资成本的增幅。经济净利差是一项非GAAP指标，包含掉期的净定期利息；该指标为1.18%，而上一季度为1.17%。

这一区别很重要：投资组合可以在产生更多利息收入的同时，市场价值下跌。因此，季度利息收入增加并未阻止账面价值损失。

前瞻回报模型面临杠杆和利差风险

首席投资官T.J. Connelly介绍了静态股本回报率估算：对新投资而言，较低票息资产的回报率约为20%，较高票息资产约为25%，并以利率掉期进行对冲。这些模型假设杠杆约为10倍，高于季度末实际的9.0倍，不应被视为已实现的回报或有保证的收益。

管理层还表示，模型测算的利率立即上升风险敞口有所下降：估计利率上升50个基点将使普通股权益减少约0.5%，而截至6月30日的估算为3.5%。不过，投资组合对抵押贷款利差变动的敏感度有所上升：利差每变动10个基点，影响从普通股权益的约4.6%升至5.7%。利率敏感度降低并未消除利差风险。

联席首席执行官Smriti Popenoe表示，由于Dynex没有降低杠杆，并保留了投资组合的盈利能力，管理层对股息覆盖能力仍有信心。Connelly补充说，公司自季度末以来一直是资产净买方。

结论

Dynex进入第四季度时选择买入资产，而非缩减投资组合。接下来关注这些买入如何影响利息收入、股息覆盖能力和账面价值，同时管理层的回报模型仍须与已实现业绩区分开来。

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