Nel财报：第三季度营收下滑63%，PEM订单激增

Nel 2026年第三季度财报显示，PEM电解槽需求增长与碱性电解业务疲软形成鲜明对比。这家氢能设备制造商于2026年10月15日公布，客户收入为1.12亿挪威克朗，同比下降63%。集团订单额增长339%，达到2.53亿挪威克朗；但EBITDA亏损从上年同期的3,700万挪威克朗扩大至9,300万挪威克朗。

要点

• PEM收入增长65%，而碱性电解业务收入下降91%，推动集团销售额下滑。
• 积压订单达到13.14亿挪威克朗，其中PEM占本季度订单的97%。
• 经营活动现金流出为2亿挪威克朗，HYDS的两个项目现场均被列为存在风险。

目录

• Nel财报显示业务间分化加剧
• PEM订单增长，但积压订单存在交付风险
• 国防订单和Hydrasun拓展PEM机遇
• 技术目标仍处于开发里程碑阶段
• 结论

Nel财报显示业务间分化加剧

Nel公布的2026年第三季度财务业绩显示，受集装箱式电解槽合同和项目执行改善带动，PEM收入增至8,900万挪威克朗。此前较长一段时间订单有限，碱性电解业务收入因此降至2,300万挪威克朗。

PEM业务表现较强，但规模不足以抵消碱性电解业务的下滑。PEM业务的EBITDA亏损同比收窄1,000万挪威克朗，而尽管进行了成本削减，碱性电解业务的亏损仍有所扩大。

本季度经营活动消耗现金2亿挪威克朗。截至9月底，Nel持有现金10.78亿挪威克朗，而一年前为17.57亿挪威克朗。现金余额为运营和技术开发提供资金，但本季度仍显示出大量现金消耗。

PEM订单增长，但积压订单存在交付风险

集团积压订单同比增长34%，较上一季度增长8%。其构成已从以碱性电解设备为主转向以PEM为主，反映出市场对Nel集装箱式系统的需求。

首席执行官Håkon Volldal表示，客户越来越多地先以10至50兆瓦的装机规模启动项目，再分阶段增加产能。标准化系统使客户能够更好地根据氢气销售情况安排设备支出，同时避免部分定制工程成本。Nel已售出近30套集装箱式设备。

并非所有积压订单的交付确定性都相同。首席财务官Kjell Bjornsen表示，目前HYDS的两个项目现场均被列为存在风险，而第二季度仅有一个项目被如此分类。若延误持续，这些项目可能无法在2027年交付。

Bjornsen还表示，碱性电解积压订单中约有一半是技术许可协议项下未来的里程碑付款。其余部分由许多较小订单构成，因此这一积压订单组合不同于完全由设备交付构成的项目储备。

国防订单和Hydrasun拓展PEM机遇

Nel从Collins Aerospace获得了总额约2,000万美元的潜艇相关订单，涉及美国、英国和法国的海军项目。这些订单延续了双方长达15年的合作，Nel为潜艇生命保障系统中的氧气生成提供电堆；该金额代表多笔订单，而非单一合同。

与苏格兰Hydrasun签订的框架协议，为集装箱式PEM系统增加了欧洲本地集成能力。电堆仍将在康涅狄格州沃灵福德生产，Hydrasun则负责将电堆集成为完整系统，从而提高交付灵活性，并减少从美国运送成品集装箱的需求。

此外，Nel与Rheinmetall签署了一份谅解备忘录，以评估用于国防领域的分布式合成燃料生产。双方将考察技术和商业可行性，包括选址、电力接入以及可持续碳源。这仍是一项评估计划，并非已确认的生产部署。

技术目标仍处于开发里程碑阶段

Nel与General Motors合作开发的下一代PEM电堆已完成近3,000小时的缩比测试。全面测试预计将于2027年开始。

管理层的设计目标包括：与当前平台相比降低70%的成本、减少50%的组件数量，以及将电堆层面的电耗降至每公斤氢气48千瓦时，而目前为52至53千瓦时。这些是开发目标，并非已经实现的商业成果。

针对2026年5月商业化推出的加压碱性电解技术，测试仍在继续。Volldal表示，公司正在与客户进行深入洽谈，但首次公布客户消息至少还需数月。

结论

PEM需求增强了Nel的订单储备，但碱性电解业务疲软和现金消耗仍对业绩构成压力。接下来公布的里程碑包括加压碱性电解技术的首批客户消息，以及预计于2027年启动的全面PEM电堆测试。

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