摩根大通资产管理公司首次公布了比特币的长期回报区间，基准情景预计未来十年年化收益率为10%。这一预测高于其对美国股票、债券和黄金的预期。但这并不意味着该机构认可比特币可用于分散投资组合风险：这家资产管理公司仍将比特币描述为投机性资产，并指出其波动性和不稳定的相关性是限制其在投资领域得到更广泛应用的障碍。
要点
- 在摩根大通资产管理公司报告比较的资产中，基准情景下的比特币回报率最高。
- 比特币情景预测从悲观情景下年亏损9.7%到乐观情景下年收益17%不等。
- 该资产管理公司认为，比特币主要是投机性敞口，也是对冲货币宽松的工具，而非战略性投资组合分散工具。
目录
比特币回报率在预测比较中领先
这些预测载于摩根大通资产管理公司于10月20日发布的《2027年长期资本市场假设》报告。此次新增内容是明确列出比特币回报情景区间，而不只是对这一资产作定性评估。
基准情景下，比特币的预测年化回报率为10%，而美国大盘股和小盘股的预测回报率分别为7.5%和7.7%。美国债券的预测回报率介于5.6%至6.6%之间，黄金的预测回报率为5.5%。
这些数字反映的是长期预期，而不是已经实现的投资业绩。比特币的悲观和乐观情景也清楚表明，中心估值只是前景的一部分：该资产管理公司的情景涵盖了持续的年度亏损，也包括大幅走强的收益。
| 项目 | 详情 |
|---|---|
| 比特币基准情景 | 未来十年年化回报率为10% |
| 比特币悲观情景 | 年亏损9.7% |
| 比特币乐观情景 | 年收益17% |
| 美国股票 | 大盘股预测回报率为7.5%；小盘股为7.7% |
| 美国债券 | 预测回报率为5.6%至6.6% |
| 黄金 | 预测回报率为5.5% |
预期回报率较高，并不意味着有理由将其用于分散投资
这一差异对于投资者如何解读这项比较十分重要。摩根大通资产管理公司给出的比特币基准情景回报率高于所列其他资产，但并未提出将其用作投资组合分散工具的理由。
投资组合经理Sheena Shah博士和数字资产策略主管Dennis Cristallo将比特币描述为“一种投机性资产，也是对冲货币宽松的工具”。他们认为，比特币的潜在作用与押注法定货币扩张或未来资产在区块链上交易有关，而非将其纳入更广泛的战略配置。
报告的谨慎态度源于比特币的波动性及其与其他资产之间不稳定的关联。这些特征仍然是阻碍其广泛纳入投资组合的因素，即使其预测回报率相对较高也不例外。
长期前景难以建模的原因
Shah和Cristallo表示，比特币大多表现为一种跟随全球货币供应量增长的高贝塔风险资产，尽管有时也被视为数字黄金。这些不同的表现有助于解释，为何其相关性会带来建模难题。
他们还指出了另一项估值挑战：比特币的基本面并非现金流。其经济特性可能同样取决于普及程度、监管和流动性，以及技术因素，因此对比特币进行预测与评估能够产生现金流的资产并非同一回事。
因此，这份报告对预期回报和投资组合适用性提出了不同的看法。首次量化列出的比特币回报区间为长期比较提供了基准，但并未消除该资产管理公司对持有比特币所持的保留意见。
结论
摩根大通资产管理公司首次公布的比特币回报区间显示，其基准情景回报率高于所比较的传统资产。但该公司对其在投资组合中的适用性仍持较为审慎的看法：较高的预期回报率与显著的波动性、建模难题以及对分散投资效果的疑虑并存。
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