金属价格提振第三季度利润，Hydro盈利增长52%

2026年第三季度，Hydro业绩走强，调整后EBITDA同比增长52%，达到90.89亿挪威克朗。铝价上涨以及冶炼厂表现强劲支撑了盈利能力，但营运资本需求增加，使自由现金流仅为14亿挪威克朗。

要点

• 调整后EBITDA从上年同期的59.96亿挪威克朗升至90.89亿挪威克朗。
• Hydro下调了年末资本支出指引，同时上调了营运资本预测。
• Alunorte恢复正常运营，Slovalco则开始分阶段重启铝生产。

目录

• 铝金属业务引领Hydro盈利增长
• 利润走强，但营运资本仍占用现金
• Alunorte恢复运营，Slovalco重启生产
• HalZero产出首批金属，距离工业应用仍需数年
• 结论

铝金属业务引领Hydro盈利增长

调整后每股收益从2025年第三季度的1.0挪威克朗升至2.3挪威克朗。报告净利润达到52.63亿挪威克朗，过去12个月平均资本使用回报率（调整后）为12.5%。

铝金属业务是盈利增长的主要驱动力，受益于全口径金属价格上涨，以及Hydro挪威冶炼厂液态金属产量创纪录。能源和碳成本上升、销量下降，以及美元兑挪威克朗走弱，部分抵消了上述收益。

集团各业务表现并不均衡。铝土矿与氧化铝业务的氧化铝售价同比下降，天然气采购成本上升；能源业务则因地区间电价差异而蒙受损失。挤压业务受益于再生利用利润率改善和销量增加。

与2026年第二季度相比，集团调整后EBITDA从89.23亿挪威克朗上升。金属和氧化铝价格上涨、固定成本下降，抵消了能源成本上升以及挤压业务受季节性因素影响而出现的销量和利润率走弱。

利润走强，但营运资本仍占用现金

Hydro的14亿挪威克朗自由现金流，反映出经营利润与现金生成之间存在差距。金属价格上涨增加了营运资本占用的现金，预付款也产生了影响。管理层表示，改善现金转化和营运资本效率仍是工作重点。

公司将年末资本支出指引从135亿挪威克朗下调至约125亿挪威克朗。同时，公司将净营运资本指引从300亿挪威克朗上调至约320亿挪威克朗。这些是管理层更新后的预测，并非已实现的年末结果。

尽管如此，净债务在本季度有所下降，从第二季度末的163亿挪威克朗降至154亿挪威克朗。调整后净债务从228亿挪威克朗降至219亿挪威克朗。

Alunorte恢复运营，Slovalco重启生产

天然气供应中断一度导致Alunorte氧化铝精炼厂减产。Hydro 확보了替代液化天然气供应并恢复正常运营，但此次中断推高了能源成本。

7月与斯洛伐克政府就长期框架条件达成协议后，Slovalco于8月下旬开始重启原铝生产。该产能此前在2022年欧洲能源危机期间处于停产状态。

重启第一阶段的目标是在2027年2月底前达到年产能7.5万吨。这仍是计划中的产能里程碑，而非已经实现的产量水平。

HalZero产出首批金属，距离工业应用仍需数年

除本季度经营业绩外，Hydro在10月19日发布的HalZero开发进展更新中宣布，其位于挪威波什格伦的测试设施采用这项新电解技术生产出了首批铝。

该工艺旨在通过让碳和氯在闭环中循环，消除电解和阳极生产过程中的二氧化碳排放。Hydro提醒，目前的测试阶段仍会产生二氧化碳，在可能实现工业应用前，还需进行数年的测试和试点工作。

Enova额外拨款8200万挪威克朗，支持下一阶段——工业概念试点的开发。这一里程碑表明技术取得进展，并不代表技术已具备商业化条件，也不意味着无排放生产系统已经建成。

结论

金属业务盈利增强，推动Hydro盈利能力上升，但现金转化仍受制约。接下来需要关注的是修订后的年末支出和营运资本目标，其后是Slovalco计划于2027年2月实现的第一阶段产能里程碑。

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