2026年10月23日，Swiggy股价在印度证券交易所（BSE）下跌13.8%，至52周低点182.20卢比。此前公布的9月季度业绩显示，尽管营收强劲增长，净亏损仍环比扩大。多家券商下调了目标价，理由是亏损持续，以及快速商务业务Instamart实现盈利的路径存在不确定性。
要点
- 季度营收增长36%，但净亏损较前一季度（6月季度）扩大。
- 五家券商下调目标价，但其中几家维持了正面评级。
- Instamart订单金额增长尚未消除市场对其盈利路径的担忧。
目录
亏损盖过营收增长，Swiggy股价下跌
截至2026年9月30日的第二季度，Swiggy报告称，运营收入为7,571亿卢比，同比增长36%。其合并净亏损收窄至922亿卢比，去年同期为1,092亿卢比；但与6月季度的792亿卢比相比，净亏损有所扩大。
两项比较呈现出不同方向：净亏损同比减少170亿卢比，但环比增加130亿卢比。合并调整后EBITDA亏损也从去年同期的695亿卢比扩大至760亿卢比，表明营收增长并未转化为该项盈利指标的改善。
Swiggy公布的9月季度披露文件包括致股东信、业绩新闻稿和该期间的业绩电话会议结果，以及10月22日董事会会议结果。这些文件列出了相关公司披露材料，但其本身并未包含上述财务数据。
| 项目 | 详情 |
|---|---|
| 杰富瑞 | 新目标价：330卢比；未提供此前目标价。 |
| 野村 | 目标价从435卢比下调至300卢比；维持“买入”评级。 |
| 伯恩斯坦 | 目标价从430卢比下调至350卢比；维持“跑赢大市”评级。 |
| Motilal Oswal | 新目标价：280卢比；未提供此前目标价。 |
| Elara Capital | 目标价从350卢比下调至300卢比；评级从“增持”上调至“买入”。 |
目标价下调不代表评级一律下调
杰富瑞表示，调整后EBITDA亏损已达到三季度以来的高位，并上调了预测期内的亏损预估。该机构还下调了用于食品配送业务的估值倍数，并认为，减少快速商务业务的亏损仍是提升投资者信心的关键。
野村维持“买入”评级，但预计未来12个月调整后EBITDA利润率的扩张仍将受限。该机构提及来自Eternal的竞争，并将2028财年预测利润率下调40个基点至4%。其对食品配送业务总订单价值增长的预测维持不变：2027财年为18%，2028财年为17%；前者处于Swiggy给出的18%–20%指引范围内。
伯恩斯坦维持“跑赢大市”评级，而Elara Capital则在下调目标价的同时，将Swiggy评级从“增持”上调至“买入”。Elara调整评级前，该股三个月内下跌了22%。这些评级说明，分析师下调股价预期，并不意味着普遍转向负面建议。
Instamart盈利能力仍是核心担忧
Instamart的总订单价值（GOV）同比增长31%，从7,022亿卢比升至9,230亿卢比。尽管如此，券商评论仍聚焦于增长能否带来足够的经营杠杆效应，以减少亏损。
Motilal Oswal将其对2026至2030财年净订单价值复合年增长率的假设从38%下调至32%。该券商表示，增长放缓和竞争加剧可能延后经营杠杆效应的显现，并延长亏损期。
核心食品配送业务也受到审视。其总订单价值同比增长17.7%，处于公司指引区间的低端。伯恩斯坦将约18%的增长率与Zomato的21.5%作比较，并认为两者之间的差距主要源于Swiggy的Toing业务造成的内部蚕食。这一解释是券商的判断，并非另有独立证据证实的原因。
结论
业绩显示，Swiggy营收增长加快，但环比亏损情况恶化。下一季度业绩将成为一个观察节点，届时可评估Instamart能否收窄亏损，同时食品配送业务能否维持增长。
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