Rokos Ergebnis für das dritte Quartal 2026 zeigte einen Anstieg des Nettoumsatzes um 44 % und des bereinigten EBITDA um 57 %, hauptsächlich getrieben durch Übernahmen. In der Ergebnisbesprechung am 23. Oktober meldete das Management außerdem ein organisches Umsatzwachstum von 9 %, erklärte jedoch, dass das Tempo der Übernahmen das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA auf das 2,6-Fache erhöht habe.

Die wichtigsten Erkenntnisse

  • Übernahmen trugen den Großteil des Quartalswachstums bei, neben organischem Wachstum und günstigen Wechselkursbewegungen.
  • Höhere Margen bei vergleichbaren Unternehmen wurden in den ersten neun Monaten durch Übernahmen mit niedrigeren Margen ausgeglichen.
  • Das Management erklärte, dass die Nachfrage im Zusammenhang mit KI das Wachstum unterstützt habe, warnte jedoch, dass dessen Dauer ungewiss sei.

Inhaltsverzeichnis

Rokos Ergebnis spiegelt Übernahmen und organisches Wachstum wider

Sechs seit September 2025 abgeschlossene Übernahmen trugen zur Expansion im dritten Quartal bei. Positive Wechselkurseffekte leisteten ebenfalls einen Beitrag, sodass der ausgewiesene Umsatzanstieg von 44 % deutlich über der organischen Wachstumsrate von 9 % lag.

Die Zahl der Übernahmen unterscheidet sich bei Betrachtung des Kalenderjahres: Roko schloss in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 fünf Übernahmen ab. Diese Unternehmen erzielten zusammen einen Jahresumsatz von mehr als 1,5 Mrd. SEK, was einem zusätzlichen jährlichen Nettoumsatz von etwa 24 % entspricht. Dieser jährliche Umsatzbeitrag ist nicht mit dem während des Berichtszeitraums verbuchten Umsatz gleichzusetzen.

Die Strategie folgt Rökos dezentralem Eigentumsmodell, in dessen Rahmen übernommene Unternehmen ihre operative Unabhängigkeit behalten und die Gruppe einen Ansatz dauerhaften Eigentums verfolgt. Das Management beschrieb die aktuelle Pipeline für Übernahmen als stärker als in den Vorjahren.

PositionDetails
Bereinigtes EBITDA der ersten neun MonateIm Jahresvergleich um 30 % gestiegen.
Organischer Nettoumsatz der ersten neun MonateIm Jahresvergleich um 6 % gestiegen.
Freier Cashflow nach Investitionsausgaben der ersten neun MonateIm Jahresvergleich um 34 % gestiegen.
Rendite auf das eingesetzte Kapital15,5 %, ein Prozentpunkt mehr als im Vorjahreszeitraum.

Zeitpunkt der Übernahmen erhöht Verschuldungsgrad

Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA stieg um das 0,5-Fache auf das 2,6-Fache. Der Vorstandsvorsitzende führte den Anstieg darauf zurück, dass sich Übernahmen unmittelbar auf die Bilanz auswirkten, während ihre Erträge schrittweise in die EBITDA-Kennzahl einfließen.

Das Management erklärte, dass es langfristig einen Verschuldungsgrad von bis zum Dreifachen für tragbar halte. Außerdem entspreche die aktuelle Quote etwa 60 % des Schwellenwerts gemäß den Kreditvereinbarungen mit den Banken.

Der Ergebnisbeitrag der abgeschlossenen Übernahmen dürfte die Kennzahl bei sonst gleichen Bedingungen im Zuge der schrittweisen Erfassung senken, so das Management. Diese Einschränkung ist wichtig: Sie stellt keine Zusage zu einem bestimmten Verschuldungsgrad oder Zeitplan dar.

Operative Margen verbessern sich trotz unveränderter ausgewiesener Marge

In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 blieb die ausgewiesene EBITDA-Marge unverändert. Das Management erklärte, dass vergleichbare Unternehmen ihre Margen dank einer stärkeren Geschäftsentwicklung und eines günstigen Geschäftsmixes verbessert hätten. Die zuletzt übernommenen Unternehmen wiesen jedoch unterdurchschnittliche Margen auf und glichen diese Zugewinne dadurch aus.

Der freie Cashflow nach Investitionsausgaben profitierte von der Margenverbesserung bei vergleichbaren Unternehmen. Die Cash-Conversion entsprach dem Vorjahreswert oder lag leicht darüber, wobei der Vergleichswert für 2025 IPO-Kosten in Höhe von 41 Mio. SEK enthielt.

Das Nettoumlaufvermögen blieb trotz organischer Expansion unter Kontrolle. Das Management erklärte, potenziell längere Lieferzeiten zu beobachten und zugleich mit den Führungsteams der Tochtergesellschaften an der Verbesserung der Cashflows zu arbeiten.

KI-Nachfrage steht schwachen Baumärkten gegenüber

Der Vorstandsvorsitzende erklärte, ATB sei gut positioniert, um von der KI-getriebenen Nachfrage nach Infrastruktur zu profitieren, und entwickle sich stark. Er warnte jedoch, dass sich die Dauer dieses Wachstums nicht vorhersagen lasse. Auch andere Unternehmen der Gruppe verzeichneten organisches Wachstum.

Engpässe bei der Speicherchipversorgung zeichneten ein gemischtes Bild: Ein D2D-Technologieunternehmen profitierte davon, während einige andere Unternehmen der Gruppe vor Herausforderungen standen. Das Management erklärte, die negativen Auswirkungen seien nicht wesentlich genug, um sie zu melden.

Die wichtigsten Unsicherheiten an den Märkten betrafen weiterhin Unternehmen, die in den Vereinigten Staaten große Systeme und Anlagen verkaufen, sowie die anhaltende Schwäche im britischen Baugewerbe. Abgesehen von diesen Bereichen, so das Management, würden unternehmensspezifische Faktoren die Geschäftsentwicklung bestimmen.

Fazit

Die abgeschlossenen Übernahmen haben Rokos Ertragsbasis erweitert, zugleich aber den Verschuldungsgrad erhöht und die ausgewiesene Marge verwässert. Die nächsten operativen Updates werden zeigen, welchen Beitrag diese Unternehmen leisten, wenn ihre Erträge schrittweise einfließen, und wie nachhaltig das organische Wachstum ist.

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