El riesgo crediticio de Oracle quedó bajo un escrutinio más intenso el 19 de octubre de 2026, cuando el costo de asegurar su deuda contra el impago alcanzó niveles asociados a prestatarios de grado especulativo. La empresa mantuvo su calificación de grado de inversión, pero sus cuantiosos compromisos de infraestructura de inteligencia artificial han suscitado dudas sobre cuánto tiempo podrá financiar la construcción antes de que esos proyectos generen efectivo.
Conclusiones clave
- El diferencial de los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años de Oracle se situó en 295 puntos básicos, un 287% más que un año antes.
- Su calificación BBB- se mantuvo en grado de inversión, aunque una nueva rebaja la situaría en grado especulativo.
- Oracle afirma que preservar su calificación de grado de inversión es su máxima prioridad mientras financia la expansión de la nube.
Índice
- El riesgo crediticio de Oracle se refleja en los costos de protección contra el impago
- La financiación de la nube debe cubrir el período entre la construcción y la generación de efectivo
- Una nueva rebaja podría cambiar la base de inversores
- Oracle y algunos inversores mantienen la confianza
- Conclusión
El riesgo crediticio de Oracle se refleja en los costos de protección contra el impago
El diferencial de los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años de Oracle alcanzó brevemente los 300 puntos básicos el 15 de octubre, antes de situarse en 295 puntos básicos en la instantánea del 19 de octubre. Los swaps de incumplimiento crediticio permiten a los inversores comprar protección contra el impago de un prestatario; los diferenciales más amplios indican que esa protección se ha encarecido.
Gavan Nolan, director ejecutivo de valoración de renta fija en S&P Global Market Intelligence, afirmó que el diferencial era más propio de créditos BB y B, ambos de grado especulativo. Esa valoración del mercado no constituye por sí misma una decisión de calificación: la calificación crediticia de Oracle por parte de S&P se mantuvo en BBB-, el nivel más bajo dentro del grado de inversión.
La presión se produjo tras la debilidad de las acciones y la deuda del proveedor de servicios de nube para IA CoreWeave. La distinción es importante para los inversores: CoreWeave ya tenía una calificación inferior al grado de inversión, mientras que Oracle aún conservaba acceso al mercado de grado de inversión.
| Aspecto | Detalles |
|---|---|
| Condición de rebaja por apalancamiento | S&P espera que Oracle mantenga un apalancamiento superior a 4 veces. |
| Condición de rebaja por flujo de caja | S&P considera que Oracle no va camino de alcanzar un flujo de caja operativo libre positivo para el ejercicio fiscal 2029. |
| Condición de rebaja por estrategia | S&P adopta una perspectiva negativa sobre la estrategia de IA de Oracle o sobre el sector de la IA en general. |
La financiación de la nube debe cubrir el período entre la construcción y la generación de efectivo
Oracle está expandiéndose más allá de su base de software empresarial hacia centros de datos y servicios en la nube, incluido un acuerdo de 300.000 millones de dólares con OpenAI. Los datos de FactSet situaron su deuda a largo plazo en 118.000 millones de dólares, además de otros 39.000 millones de dólares en obligaciones de capital y arrendamiento.
El plan de financiación de Oracle para el año natural 2026, anunciado el 1 de febrero, contemplaba unos ingresos brutos previstos de entre 45.000 y 50.000 millones de dólares mediante una combinación equilibrada de deuda y capital. El plan buscaba financiar la demanda contratada de servicios en la nube y mantener un balance de grado de inversión; se trataba de un objetivo de financiación, no de una confirmación de que se hubieran obtenido todos los fondos.
El desfase temporal es fundamental para la cuestión crediticia. La construcción y los equipos requieren financiación antes de que la nueva capacidad esté plenamente operativa. Las estimaciones de consenso de los analistas apuntaban a un flujo de caja libre negativo de 23.700 millones de dólares en 2026 y de 36.000 millones en 2027, en lugar de una contribución inmediata de efectivo derivada de la expansión.
Una nueva rebaja podría cambiar la base de inversores
S&P rebajó la calificación de Oracle en julio de 2026, alegando el aumento del riesgo crediticio derivado de la rápida expansión de su negocio de infraestructura y sus expectativas de un flujo de caja operativo más débil en 2027. La agencia señaló varias condiciones que podrían dar lugar a otra rebaja.
Una caída por debajo del grado de inversión podría tener consecuencias que irían más allá de un mayor costo de financiación cotizado. Jim Reid, responsable global de investigación macroeconómica y temática de Deutsche Bank, advirtió que una rebaja de ese tipo podría presionar a los inversores sujetos a restricciones que les limitan a deuda de grado de inversión para que vendieran. Esto sigue siendo un resultado potencial, no una decisión de calificación anunciada ni una prueba de que ya se estén produciendo ventas forzadas.
Oracle y algunos inversores mantienen la confianza
Oracle afirmó que mantener una calificación de grado de inversión era su «máxima prioridad como empresa». Añadió que su negocio de infraestructura de IA tenía sólidos rendimientos económicos y que esperaba generar un fuerte flujo de caja libre una vez que los proyectos alcanzaran su plena actividad. Estas declaraciones describen las expectativas de la dirección, no un flujo de caja ya generado.
Algunos inversores también establecieron una distinción entre Oracle y prestatarios de IA más débiles. Brad Collins, gestor de cartera de renta fija de Vanguard, afirmó que Oracle había sido más disciplinada en sus emisiones de deuda y advirtió contra extrapolar las tensiones del mercado de alto rendimiento a las empresas de grado de inversión.
Jamie Meyers, analista sénior de valores de Laffer Tengler, accionista de Oracle, afirmó que la empresa necesitaba tiempo para completar sus instalaciones y aumentar sus ingresos y beneficios. Su confianza pone de relieve la incertidumbre central: si la ejecución de los proyectos y la generación de efectivo podrán ponerse al día con los compromisos de financiación.
Conclusión
La próxima prueba será determinar si la expansión de la nube de Oracle empieza a generar efectivo con suficiente rapidez para respaldar sus compromisos de deuda. Las futuras divulgaciones sobre el flujo de caja y cualquier decisión de calificación de S&P serán más determinantes que los precios de la protección contra el impago por sí solos.
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