Los swaps de incumplimiento crediticio se encarecieron para importantes prestatarios vinculados a la IA y para Francia en octubre de 2026, lo que señaló una creciente preocupación por la financiación de la deuda. Los datos hasta el 22 de octubre mostraron que los inversores exigían más protección frente al incumplimiento, mientras las empresas tecnológicas financian la expansión de sus infraestructuras y Francia afronta presiones sobre sus finanzas públicas.
Conclusiones clave
- El coste de la protección frente al incumplimiento aumentó para CoreWeave, Oracle y SoftBank, mientras los inversores analizaban la financiación de las infraestructuras de IA.
- El diferencial de los CDS a cinco años de Francia superó al de Italia, mientras que la rentabilidad de los bonos públicos franceses a 10 años rebasó el 5%.
- La revisión prevista de Moody’s para el 23 de octubre es la próxima prueba a corto plazo para la deuda soberana francesa.
Índice
- Los swaps de incumplimiento crediticio ponen de relieve las presiones de financiación de la IA
- La carga de la deuda francesa intensifica la prueba soberana
- Los mercados de crédito en general muestran una ampliación más moderada
- Conclusión
Los swaps de incumplimiento crediticio ponen de relieve las presiones de financiación de la IA
La cuestión central para los prestatarios de infraestructuras de IA es si el acceso al capital puede seguir el ritmo de la demanda de capacidad de procesamiento. CoreWeave, Oracle y SoftBank están expuestas a esa expansión a través de servicios en la nube, centros de datos y financiación de inversiones.
Los diferenciales de sus swaps de incumplimiento crediticio a cinco años se ampliaron considerablemente. El diferencial de Oracle más que se duplicó desde los 141 puntos básicos del 2 de enero, mientras que el de SoftBank subió desde los 284 puntos básicos del 5 de enero hasta acercarse a un máximo de cuatro años. El coste de la protección de CoreWeave fue considerablemente mayor que el de cualquiera de las otras dos empresas.
Un diferencial de CDS más amplio significa que los compradores pagan más por protegerse frente al incumplimiento de un prestatario. Puede indicar una mayor preocupación por la solvencia, pero no constituye por sí mismo un incumplimiento ni mide directamente el tipo de interés que una empresa pagará por su próxima emisión de bonos.
El director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, describió el 22 de octubre la demanda de proveedores especializados de servicios en la nube para IA como «fuera de serie», al tiempo que advirtió de una «escasez de capital». Dijo que la demanda de capital superaba su disponibilidad y añadió que el problema se resolvería. Sus comentarios subrayan la diferencia entre una fuerte demanda de los clientes y la financiación necesaria para atenderla.
| Concepto | Detalles |
|---|---|
| CoreWeave | CDS a cinco años: 1,065.84 puntos básicos el 21 de octubre de 2026. |
| Oracle | CDS a cinco años: 308.25 puntos básicos el 21 de octubre de 2026. |
| SoftBank | CDS a cinco años: 432 puntos básicos el 20 de octubre de 2026. |
| Francia | CDS a cinco años: 89.8 puntos básicos el 21 de octubre de 2026. |
| Italia | CDS a cinco años: 67.1 puntos básicos el 22 de octubre de 2026. |
| Alemania | CDS a cinco años: 12.15 puntos básicos el 22 de octubre de 2026. |
La carga de la deuda francesa intensifica la prueba soberana
El coste de la protección frente al incumplimiento de Francia también subió con fuerza desde los 29.74 puntos básicos del 2 de enero. El último diferencial cotizado se situó por encima del de Italia, aunque las observaciones se registraron en días consecutivos y no al cierre de mercado de una misma jornada. El diferencial de Alemania también aumentó, pero se mantuvo muy por debajo.
El contexto fiscal es significativo. El comunicado de Insee sobre la deuda pública del segundo trimestre de 2026 situó la deuda francesa según Maastricht en €3,595.5 mil millones, o el 119.0% del PIB, frente al 117.5% del primer trimestre. Esa medida oficial aporta contexto a las preocupaciones sobre la financiación; no establece la causa de los movimientos del mercado en octubre.
La presión también se hizo patente en los bonos públicos. La rentabilidad de los bonos franceses a 10 años superó el 5% por primera vez desde 2002, mientras que su prima de rentabilidad frente a la deuda alemana comparable alcanzó 1.6 puntos porcentuales. Esa prima representa la rentabilidad adicional que exigen los inversores por mantener bonos públicos franceses en lugar de alemanes.
Las divisiones políticas y la incertidumbre presupuestaria complican los esfuerzos por sanear las finanzas francesas. Aun así, la ampliación de los diferenciales no demuestra por sí sola que exista una crisis de deuda en toda regla, y las brechas de costes de financiación en la zona del euro fueron considerablemente mayores durante la crisis de deuda soberana de principios de la década de 2010.
Los mercados de crédito en general muestran una ampliación más moderada
La presión no se limitó a prestatarios individuales de IA ni a Francia. Los datos de LSEG situaron el diferencial medio a cinco años del índice CDX High Yield de Norteamérica en 355.35 puntos básicos el 20 de octubre, unos 39 puntos básicos por encima de su nivel de finales de 2025.
Ese índice sigue los costes de protección frente al incumplimiento de una cesta de empresas de grado especulativo. Su ampliación apunta a un aumento más generalizado de la compensación que buscan los inversores por el riesgo de crédito, aunque no indica que todos los emisores afronten las mismas restricciones de financiación.
Las situaciones de las empresas y de la deuda soberana comparten una preocupación por la financiación, pero no un modelo de negocio idéntico ni una causa común demostrada. Los prestatarios de IA necesitan capital para expandirse; Francia debe financiar un elevado volumen de deuda pública mientras aborda presiones fiscales persistentes.
Conclusión
La próxima prueba prevista es la revisión de Moody’s del 23 de octubre de 2026 de la calificación soberana Aa3 de Francia, que mantiene una perspectiva negativa. La revisión está pendiente; la ampliación de los diferenciales de crédito no permite establecer cuál será la decisión de calificación.
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