Las operaciones de liquidez del RBI pasaron de absorber un gran superávit del sistema bancario a proporcionar fondos temporales, cuando los costos de financiación a un día superaron la tasa de política monetaria. En las seis semanas previas al 22 de octubre de 2026, la liquidez excedentaria cayó desde un máximo de aproximadamente ₹11 lakh crore hasta ₹48,303 crore. Las posteriores inyecciones de efectivo tenían como objetivo limitar una desviación excesiva de las tasas a un día, no anunciar un cambio de rumbo en la política monetaria.
Conclusiones clave
- Las entradas de depósitos en moneda extranjera y los swaps con el RBI habían aumentado considerablemente la liquidez en rupias de los bancos.
- La absorción de liquidez contribuyó a que las tasas de financiación a un día pasaran de estar por debajo de la tasa de política monetaria a superarla.
- Las inyecciones temporales mediante operaciones repo respondieron al aumento de los costos de financiación, mientras el RBI mantenía su postura restrictiva.
Índice
- Las operaciones de liquidez del RBI tienen por objetivo los costos de financiación a un día
- Los depósitos en moneda extranjera generaron el superávit inicial
- Por qué se produjeron después las inyecciones temporales de efectivo
- Conclusión
Las operaciones de liquidez del RBI tienen por objetivo los costos de financiación a un día
La clave para entender estas operaciones aparentemente opuestas es la tasa media ponderada de las operaciones de call, o WACR: la tasa de financiación a un día que el RBI busca mantener estrechamente alineada con su tasa repo de política monetaria.
Cuando los bancos disponen de abundante efectivo excedentario, las tasas a un día pueden caer por debajo del referente de política monetaria, lo que debilita la transmisión del endurecimiento monetario. Si la liquidez se vuelve demasiado escasa, esas tasas pueden, por el contrario, superar el referente. Por tanto, absorber fondos y proporcionar efectivo temporal más adelante puede responder al mismo objetivo operativo.
La explicación del RBI sobre la transmisión de la política monetaria describe cómo las variaciones de las tasas de interés a corto plazo se trasladan a otros costos de financiación e influyen en el gasto y la inflación. Ese mecanismo general explica por qué son importantes las condiciones del mercado monetario; la publicación es material de referencia, no una confirmación de las operaciones de octubre de 2026.
| Elemento | Detalles |
|---|---|
| Subastas de repo inverso a tasa variable | Se utilizaron para absorber temporalmente el excedente de liquidez del sistema bancario. |
| Swaps de venta y compra de septiembre | Se realizaron operaciones por al menos $10 billion para retirar el exceso de efectivo en rupias. |
| Mantenimiento mínimo diario de reservas | Se elevó del 90% al 99% de las reservas de efectivo exigidas. |
| Subasta de repo a tasa variable del lunes | Operación por ₹1 lakh crore para proporcionar fondos temporales. |
| Operación de repo a tasa variable del viernes | Operación por ₹50,000 crore para proporcionar fondos temporales. |
Los depósitos en moneda extranjera generaron el superávit inicial
Los bancos captaron $133 billion de indios residentes en el extranjero mediante depósitos bancarios de no residentes en moneda extranjera, conocidos como FCNR(B). Intercambiaron los dólares con el RBI a través de un mecanismo de swaps y recibieron rupias a cambio.
Como consecuencia, el excedente de liquidez del sistema bancario aumentó de aproximadamente ₹3.5 lakh crore en agosto a más de ₹11 lakh crore en septiembre. La WACR cayó hasta el 4.93% a mediados de septiembre.
El aumento de los precios del crudo también alimentaba las expectativas de una subida de tasas para contener las presiones inflacionarias. Esas expectativas no constituían una decisión anunciada por el RBI, pero el gran excedente de efectivo amenazaba con mantener los costos de financiación del mercado por debajo del nivel compatible con la postura restrictiva del banco central.
El RBI utilizó subastas temporales de repo inverso a tasa variable, swaps de divisas y un requisito más elevado de mantenimiento mínimo diario de reservas para absorber efectivo o reducir la flexibilidad de los bancos para utilizarlo.
Por qué se produjeron después las inyecciones temporales de efectivo
Tras la retirada de liquidez, la WACR subió al 5.75% el 16 de octubre, 25 puntos básicos por encima de la tasa repo del 5.50%. Se mantuvo elevada, en torno al 5.65%, el 21 de octubre.
Entonces, el RBI proporcionó fondos temporales mediante subastas de repo a tasa variable para evitar que las tasas a un día subieran con demasiada fuerza. A diferencia de las operaciones de repo inverso, que absorben efectivo, las operaciones repo proporcionan fondos a los bancos.
El cambio en el mantenimiento de reservas también requiere una interpretación cuidadosa: el aumento del 90% al 99% se refería a la proporción mínima diaria de las reservas de efectivo exigidas que los bancos deben mantener. No significaba que los bancos tuvieran que mantener como reservas el 99% de sus depósitos.
Conclusión
La prueba práctica para la gestión de liquidez del RBI es si los costos de financiación a un día se estabilizan más cerca de la tasa repo de política monetaria del 5.50%. La WACR y el equilibrio entre las operaciones que absorben efectivo y las que lo proporcionan son los próximos indicadores que habrá que vigilar; las inyecciones temporales, por sí solas, no demuestran un cambio en la postura de política monetaria.
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