Résultats de Gapwaves : les ventes du T3 reculent malgré la montée en puissance des antennes

Les résultats de Gapwaves pour le troisième trimestre 2026 montrent que la hausse de la production d’antennes n’a pas encore compensé le recul des revenus issus des projets et des équipements. Le chiffre d’affaires net a baissé de 55,6 %, à 9 millions de SEK, contre 20,4 millions de SEK un an plus tôt, alors même que la production trimestrielle d’antennes a augmenté d’environ un tiers. Les résultats publiés le 22 octobre et commentés le 23 octobre ont également fait état d’une demande plus forte de Valeo, d’une nouvelle expansion des capacités et d’une augmentation de capital envisagée.

Points clés à retenir

• La hausse des volumes d’antennes n’a pas encore compensé la perte des revenus issus des projets et des équipements de production.
• La demande de Valeo stimule l’expansion des capacités, tandis que la production pour Desay SV est prévue au premier trimestre 2027.
• Les pertes et les coûts de montée en puissance persistent alors que Gapwaves cherche des financements et développe des applications anti-drones.

Sommaire

• Les résultats de Gapwaves mettent en évidence l’écart entre volumes et chiffre d’affaires
• La demande de Valeo stimule la prochaine expansion des capacités
• La hausse de la production ne dessine pas encore une voie vers la rentabilité
• Les projets de financement accompagnent la sortie de Sensrad
• Conclusion

Les résultats de Gapwaves mettent en évidence l’écart entre volumes et chiffre d’affaires

Les résultats intermédiaires du troisième trimestre de Gapwaves montrent une activité en pleine transition vers la production en série. Les ventes de produits sont devenues sa principale source de revenus, mais leur croissance n’a pas entièrement compensé les ventes d’équipements et les revenus plus élevés issus des projets de développement comptabilisés au trimestre correspondant de l’année précédente.

La production faisant appel à la technologie de Gapwaves est passée à 1,6 million d’antennes au T3, contre 1,2 million au T2. La production depuis le début de l’année a atteint 3,6 millions d’unités, principalement grâce à la production sous licence de HELLA et au programme de production de Valeo en Chine. La direction prévoit que plus de 4,5 millions d’antennes seront produites en 2026.

L’EBITDA ajusté, qui exclut les résultats des sociétés associées, s’est amélioré, la perte passant de 15,3 millions de SEK à 14,2 millions de SEK. L’EBITDA publié s’est néanmoins dégradé, soulignant la différence entre cet indicateur opérationnel ajusté et le résultat financier plus large.

La demande de Valeo stimule la prochaine expansion des capacités

Gapwaves a indiqué s’attendre à livrer à Valeo près de deux fois plus d’antennes en 2026 que prévu initialement. La société a également commencé à développer des antennes pour les capteurs radar de nouvelle génération de Valeo, étendant ainsi leur collaboration au-delà des produits actuels.

Les équipements de production supplémentaires commandés par Frencken devraient entrer en service à la fin de 2027, permettant d’augmenter les volumes à partir de 2028. La direction a décrit cet ajout comme apportant environ 3,5 millions d’antennes de capacité annuelle au sein d’une ligne à grands volumes existante, conçue pour atteindre à terme environ 10 millions d’unités par an — et non comme une nouvelle ligne distincte.

Un accord d’approvisionnement avec Desay SV ajoute un autre programme client. Les antennes de Gapwaves seront intégrées à des produits radar destinés à un constructeur automobile asiatique mondial, et le démarrage de la production est prévu au premier trimestre 2027.

La hausse de la production ne dessine pas encore une voie vers la rentabilité

Le directeur financier Niels Muskar a indiqué que les rendements de production restaient inférieurs au niveau requis pendant la montée en puissance, tandis que les rebuts et les dépréciations de stocks pesaient sur la marge brute. Gapwaves s’efforce de réduire les coûts des produits et d’améliorer les rendements.

Muskar n’a pas voulu dire si une production annuelle de 10 millions d’antennes rendrait la société rentable au niveau opérationnel, invoquant un trop grand nombre de variables. Le directeur général Jonas Ehinger a déclaré que ce volume apporterait une contribution importante, mais que d’autres produits seraient également nécessaires.

La direction développe des autodirecteurs radar pour des systèmes anti-drones, susceptibles de compléter les antennes automobiles avec des marges plus élevées. Ehinger a évoqué des volumes prévisionnels plus faibles, mais des prix et des marges nettement supérieurs. Il s’attend à la conclusion de premiers contrats de prototypes relativement bientôt et à un approvisionnement possible d’ici un an ; ces perspectives ne constituent pas des commandes commerciales déjà conclues.

Les projets de financement accompagnent la sortie de Sensrad

Gapwaves a proposé une émission de droits de souscription d’un montant supérieur à 60 millions de SEK pour soutenir son expansion. Il s’agit toujours d’une opération envisagée et non d’un financement déjà réalisé, qui pourrait diluer les actionnaires ne participant pas à l’opération.

Le 22 octobre, la société a également transféré à son principal actionnaire, Qamcom, sa participation de 30 % dans Sensrad pour 1 SEK, après avoir intégralement déprécié les actions et les prêts d’actionnaire en cours. Gapwaves a invoqué des ventes inférieures aux attentes et une concurrence accrue, et a indiqué qu’elle n’apporterait pas de capitaux supplémentaires.

Le transfert conserve un mécanisme conditionnel de récupération : si Qamcom vend tout ou partie des actions ou des actifs de Sensrad avant le 31 décembre 2028, Gapwaves aura droit à 30 % de la contrepartie reçue par Qamcom. Cela préserve une possibilité de récupération sans engagement de financement supplémentaire.

Conclusion

La prochaine étape prévue chez un client est le démarrage de la production pour Desay SV, planifié au T1 2027. D’ici là, les résultats de Gapwaves dépendront de la rapidité avec laquelle la hausse des volumes automobiles se traduira en chiffre d’affaires produit et en meilleurs rendements de production, tandis que l’émission de droits de souscription proposée restera un financement à suivre.

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