Les actions de Mahindra Finance ont chuté jusqu’à 10 %, à un plus bas intrajournalier de 368 Rs à la BSE jeudi 22 octobre, malgré la croissance annoncée des bénéfices au deuxième trimestre. Nomura a maintenu sa recommandation à l’achat, mais abaissé son objectif de cours, en mettant en avant la qualité des actifs des prêts pour l’achat de tracteurs et la hausse des coûts de financement. Motilal Oswal a également maintenu sa recommandation à l’achat.

Points clés à retenir

  • Nomura a abaissé son objectif de cours de 415 Rs à 400 Rs et réduit de 1 à 9 % ses estimations du bénéfice net pour les exercices 2027 à 2029.
  • Les décaissements trimestriels ont progressé de 22 %, à 16 499 crore de roupies, soutenus par les prêts aux PME et les prêts hypothécaires.
  • Motilal Oswal a maintenu son objectif de cours à 375 Rs, invoquant une croissance saine des prêts et des coûts du risque maîtrisés.

Sommaire

Les actions de Mahindra Finance reculent alors que Nomura révise ses estimations à la baisse

Le repli après la publication des résultats s’est accompagné d’une évaluation plus prudente de Nomura. La société de courtage prévoit que les coûts du risque annualisés atteindront 1,8 % aux troisième et quatrième trimestres de l’exercice 2027, contre 1,7 % au premier semestre, et a signalé des risques liés à la qualité des actifs dans le financement des tracteurs.

La direction a déclaré que la performance des prêts pour l’achat de tracteurs s’évalue au mieux à la fin de la saison des semis, lorsque les remboursements arrivent à échéance. Nomura a également intégré dans ses estimations une hausse de 70 points de base des coûts de financement au cours des cinq prochains trimestres.

La direction s’attend à ce que le coût des fonds continue d’augmenter.

La croissance des prêts s’étend au-delà du financement automobile

Le chiffre d’affaires opérationnel a augmenté de 15 %, à 5 164 crore de roupies au deuxième trimestre de l’exercice 2027, tandis que le produit net d’intérêts a progressé de 17 %, à 2 822 crore de roupies. Le total des actifs consolidés a augmenté de 21 %, à 1,80 lakh crore de roupies.

Raul Rebello, directeur général et président-directeur général, a déclaré que la croissance des décaissements était tirée par les prêts aux PME et les prêts hypothécaires. Les prêts hors financement automobile représentent désormais 20 % des actifs consolidés sous gestion liés aux prêts, les activités liées aux véhicules constituant les 80 % restants.

Les coûts du risque trimestriels ont baissé à 1,6 % du total moyen des actifs, contre 2,2 % un an auparavant. La société vise un rendement des actifs de 2,2 % à 2,5 % d’ici l’exercice 2031, contre 2,2 % au trimestre de septembre.

Motilal Oswal maintient ses perspectives de croissance

Motilal Oswal a qualifié le trimestre de stable, soutenu par la croissance des décaissements et des actifs sous gestion. Selon la société, la qualité des actifs s’est améliorée au premier semestre de l’exercice 2027 et les coûts du risque sont restés maîtrisés malgré des moussons faibles, les inquiétudes liées à El Niño et des prix du pétrole brut élevés.

La société de courtage a relevé que des réserves de liquidités plus importantes et les avances commerciales saisonnières avaient pesé sur la marge nette d’intérêt, même si la direction s’attend à une amélioration des marges au prochain trimestre.

Ses prévisions tablent sur une croissance annuelle composée d’environ 14 % des actifs sous gestion et de 18 % du bénéfice après impôts sur la période de l’exercice 2026 à l’exercice 2028. Pour l’exercice 2028, elle estime le rendement des actifs à 2,2 % et le rendement des capitaux propres à 13,5 %.

Les propositions en matière d’assurance ajoutent un risque non quantifié

Nomura a également mis en avant les réformes proposées concernant la distribution de produits d’assurance. Les revenus tirés de l’assurance représentaient 35 points de base des actifs moyens au cours de l’exercice 2026, et la société exploite une filiale de courtage en assurance.

La direction n’a pas quantifié l’effet potentiel de ces changements proposés. Rebello a par ailleurs indiqué que la réserve de liquidités était à son plus haut niveau historique et qu’elle pourrait ne pas être augmentée davantage, même si elle restait inutilisée.

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