Les dépenses budgétaires de la Chine ont diminué au cours des huit premiers mois de 2026, alors même que le Fonds monétaire international exhortait Pékin à accroître ses mesures de relance. La baisse des recettes tirées des ventes de terrains et les restrictions sur les emprunts des collectivités locales ont comprimé une source de financement des infrastructures et d’autres projets de développement.

À retenir

  • Selon les estimations de Nomura, les dépenses budgétaires cumulées ont reculé de 3,5 % au cours des huit premiers mois de 2026.
  • Le FMI estime que la dette publique augmentée de la Chine, qui inclut les emprunts hors bilan, représentait environ 126,6 % du PIB en 2025.
  • Pékin a ordonné aux emprunteurs locaux soutenus par l’État d’apurer leur dette cachée et de devenir des entreprises tournées vers le marché d’ici à la mi-2027.

Les dépenses budgétaires de la Chine reculent

Ting Lu, économiste en chef de Nomura pour la Chine, estime que les dépenses budgétaires cumulées ont diminué de 3,5 % au cours des huit premiers mois de 2026, après une hausse de 3,6 % en 2025. Il a qualifié cette contraction de falaise budgétaire et de frein pour l’économie.

Les autorités locales se sont longtemps appuyées sur les ventes de terrains à des promoteurs pour financer les routes, les lignes ferroviaires et les parcs industriels. Ces recettes diminuent depuis le début de la crise immobilière en 2021. Le groupe de réflexion pékinois CF40 estime que les recettes tirées des ventes de terrains sont tombées à 4 200 milliards de yuans, soit environ 590 milliards de dollars, contre 8 700 milliards de yuans en 2021.

Les investissements en actifs fixes urbains ont reculé de 3,8 % en 2025, puis de 7,2 % supplémentaires au cours des trois premiers trimestres de 2026.

La dette limite la marge d’emprunt des collectivités locales

Le FMI estime que la dette des administrations publiques chinoises s’élève à environ 68,4 % du PIB. Selon sa mesure plus large de la dette augmentée, qui inclut les véhicules de financement des collectivités locales et les emprunts hors bilan, celle-ci a atteint environ 126,6 % du PIB en 2025.

Pékin a cherché à freiner les nouveaux emprunts cachés et a ordonné aux emprunteurs soutenus par l’État d’apurer leur dette cachée existante et de se transformer en entreprises commerciales publiques tournées vers le marché d’ici à la mi-2027.

S&P Global Ratings estime que la dette cachée de ces véhicules est tombée à 6 500 milliards de yuans, soit 973,3 milliards de dollars, en 2025, contre 14 300 milliards de yuans en 2023. L’agence a indiqué que de nombreux véhicules ne disposaient toujours pas de flux de trésorerie suffisants pour payer les intérêts et restaient grevés de projets publics non rentables.

Le FMI appelle à un soutien à court terme

La directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, a exhorté la Chine à mettre en place des mesures de relance budgétaire plus substantielles, alors que l’économie fait face à des pressions déflationnistes. Le Fonds prévoit que la croissance ralentira à 4,5 % en 2026, contre 5 % en 2025, puis à 4 % en 2027.

Le FMI a recommandé un cadre budgétaire à moyen terme qui permettrait d’apporter un soutien à court terme, puis de le réduire par la suite afin de contribuer à assurer la viabilité de la dette. Il souhaite également que la Chine abandonne ses objectifs de croissance ponctuels, qui, selon le Fonds, peuvent encourager des investissements locaux excessifs.

Prochaine échéance

L’indice officiel des directeurs d’achat (PMI) manufacturier de la Chine pour octobre doit être publié le 31 octobre 2026.

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