Les opérations de gestion de la liquidité de la RBI sont passées de l’absorption d’un important excédent de liquidités du système bancaire à la fourniture de fonds temporaires, alors que les coûts d’emprunt au jour le jour dépassaient le taux directeur. Au cours des six semaines précédant le 22 octobre 2026, l’excédent de liquidités est passé d’un pic d’environ ₹11 lakh crore à ₹48,303 crore. Les injections de liquidités qui ont suivi visaient à limiter un dépassement des taux au jour le jour, et non à annoncer un revirement de la politique monétaire.
Points clés
- Les entrées de dépôts en devises et les swaps avec la RBI avaient fortement accru la liquidité en roupies des banques.
- L’absorption de liquidités a contribué à faire passer les taux d’emprunt au jour le jour d’un niveau inférieur au taux directeur à un niveau supérieur.
- Les injections temporaires via des opérations repo ont répondu à la hausse des coûts de financement, tandis que la RBI maintenait son orientation restrictive.
Table des matières
- Les opérations de gestion de la liquidité de la RBI visent les coûts d’emprunt au jour le jour
- Les dépôts en devises ont créé l’excédent initial
- Pourquoi des injections temporaires de liquidités ont suivi
- Conclusion
Les opérations de gestion de la liquidité de la RBI visent les coûts d’emprunt au jour le jour
Pour comprendre ces opérations apparemment opposées, il faut s’intéresser au taux moyen pondéré des prêts au jour le jour, ou WACR : le taux d’emprunt au jour le jour que la RBI cherche à maintenir étroitement aligné sur son taux repo directeur.
Lorsque les banques disposent d’abondantes liquidités excédentaires, les taux au jour le jour peuvent passer sous le taux de référence, ce qui affaiblit la transmission du resserrement monétaire. Si les liquidités deviennent trop rares, ces taux peuvent au contraire dépasser le taux de référence. L’absorption de fonds, puis l’apport ultérieur de liquidités temporaires, peuvent donc répondre au même objectif opérationnel.
L’explication de la transmission de la politique monétaire par la RBI décrit comment les variations des taux d’intérêt à court terme se répercutent sur d’autres coûts d’emprunt et influent sur les dépenses et l’inflation. Ce mécanisme général explique l’importance des conditions du marché monétaire ; cette publication fournit des éléments de contexte, mais ne confirme pas les opérations d’octobre 2026.
| Élément | Détails |
|---|---|
| Adjudications de prises en pension à taux variable | Utilisées pour absorber temporairement l’excédent de liquidités du système bancaire. |
| Swaps achat-vente de septembre | Au moins $10 billion réalisés afin de résorber l’excédent de liquidités en roupies. |
| Maintien quotidien des réserves minimales | Relevé de 90% à 99% des réserves de trésorerie requises. |
| Adjudication repo à taux variable de lundi | Opération de ₹1 lakh crore visant à fournir des fonds temporaires. |
| Opération repo à taux variable de vendredi | Opération de ₹50,000 crore visant à fournir des fonds temporaires. |
Les dépôts en devises ont créé l’excédent initial
Les banques ont attiré $133 billion auprès d’Indiens résidant à l’étranger sous forme de dépôts bancaires non résidents en devises, appelés FCNR(B). Elles ont échangé ces dollars avec la RBI dans le cadre d’un mécanisme de swap et reçu des fonds en roupies en contrepartie.
L’excédent de liquidités du système bancaire est ainsi passé d’environ ₹3.5 lakh crore en août à plus de ₹11 lakh crore en septembre. Le WACR est descendu jusqu’à 4.93% à la mi-septembre.
La hausse des prix du pétrole brut alimentait également les anticipations d’une hausse des taux visant à contenir les pressions inflationnistes. Ces anticipations ne constituaient pas une décision annoncée par la RBI, mais l’important excédent de liquidités risquait de maintenir les coûts d’emprunt du marché en dessous du niveau compatible avec l’orientation restrictive de la banque centrale.
La RBI a eu recours à des adjudications temporaires de prises en pension à taux variable, à des swaps de change et au relèvement de l’exigence de maintien quotidien des réserves minimales pour absorber les liquidités ou réduire la marge de manœuvre des banques pour les déployer.
Pourquoi des injections temporaires de liquidités ont suivi
Après le retrait de liquidités, le WACR est monté à 5.75% le 16 octobre, soit 25 points de base au-dessus du taux repo de 5.50%. Il est resté élevé, autour de 5.65%, le 21 octobre.
La RBI a alors fourni des fonds temporaires au moyen d’adjudications repo à taux variable afin d’éviter une hausse trop forte des taux au jour le jour. Contrairement aux opérations de prise en pension, qui absorbent des liquidités, les opérations repo fournissent des fonds aux banques.
La modification des exigences de maintien des réserves doit également être interprétée avec précaution : le relèvement de 90% à 99% concernait la part minimale quotidienne des réserves de trésorerie requises que les banques doivent maintenir. Cela ne signifiait pas que les banques devaient conserver 99% de leurs dépôts sous forme de réserves.
Conclusion
Le critère pratique de la gestion de la liquidité par la RBI consiste à déterminer si les coûts d’emprunt au jour le jour se stabilisent à un niveau plus proche du taux repo directeur de 5.50%. Le WACR et l’équilibre entre les opérations qui absorbent et celles qui fournissent des liquidités sont les prochains indicateurs à surveiller ; des injections temporaires ne suffisent pas, à elles seules, à établir un changement d’orientation de la politique monétaire.
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