Les bénéfices d’Old Republic ont diminué au troisième trimestre 2026 malgré la hausse des primes d’assurance, la baisse des bénéfices tirés des réserves des années précédentes et une perte de crédit de 20 millions de dollars ayant pesé sur la rentabilité. Les résultats publiés le 22 octobre font état d’un bénéfice net d’exploitation attribuable aux actionnaires de 181,4 millions de dollars, en baisse de 7,8 % sur un an, soit 0,73 dollar par action diluée contre 0,78 dollar.
À retenir
- Les primes et commissions acquises consolidées ont progressé de 8,8 %, mais le résultat d’exploitation avant impôts a baissé de 8,5 %.
- Les marges de l’assurance spécialisée se sont détériorées, tandis que l’assurance titres a accru son résultat d’exploitation.
- Les rendements versés aux actionnaires au cours du trimestre ont totalisé 190,2 millions de dollars, dont 113,8 millions en rachats d’actions.
Sommaire
- Les bénéfices d’Old Republic témoignent d’une croissance sans amélioration des marges
- La croissance de l’assurance spécialisée comprend les effets de l’acquisition et des garanties
- L’assurance titres s’améliore grâce à l’expansion de l’activité des agents
- Les rachats d’actions se poursuivent, tandis que les revenus de placement progressent légèrement
- Conclusion
Les bénéfices d’Old Republic témoignent d’une croissance sans amélioration des marges
Les résultats du troisième trimestre 2026 d’Old Republic font état de primes et commissions acquises nettes consolidées de 2,27 milliards de dollars, contre 2,09 milliards un an plus tôt. Le résultat d’exploitation avant impôts a néanmoins reculé, passant de 248,2 millions à 227,2 millions de dollars.
Le ratio combiné consolidé est passé à 96,1 %, contre 95,3 %. Un ratio plus faible indique une meilleure rentabilité technique, car les sinistres et les frais représentent une part moindre des primes. Le développement favorable des réserves pour sinistres des années précédentes a réduit le ratio de 1,1 point de pourcentage, contre un avantage de 2,5 points un an plus tôt.
Le résultat net selon les PCGR attribuable aux actionnaires a baissé à 243,2 millions de dollars, contre 279,5 millions. Ce chiffre comprend un gain de 124,9 millions de dollars sur acquisition à des conditions avantageuses lié à l’acquisition d’ECM Insurance Group, ainsi que 63,2 millions de dollars de pertes nettes réalisées sur placements. Le résultat net d’exploitation exclut les gains et pertes sur placements ainsi que le gain sur acquisition à des conditions avantageuses ; il s’agit d’une mesure non conforme aux PCGR, et non d’un substitut au résultat net.
| Élément | Détails |
|---|---|
| Période de référence | Trimestre clos le 30 septembre 2026 ; résultats publiés le 22 octobre. |
| Valeur comptable par action | 24,65 dollars, en hausse de 1,8 % depuis la fin de 2025, ou de 5,7 % dividendes déclarés compris. |
| Rendement des capitaux propres d’exploitation annualisé | 12,1 % au troisième trimestre. |
| Rendement comptable du portefeuille obligataire | Près de 4,9 %, soit environ 10 points de base de plus qu’à la fin de l’année. |
| Finalisation de l’acquisition d’ECM | Effective au 1er juillet 2026 ; les résultats de la période en cours ont été intégrés au résultat d’exploitation trimestriel. |
La croissance de l’assurance spécialisée comprend les effets de l’acquisition et des garanties
Les primes nettes émises de l’assurance spécialisée ont augmenté de 10,5 %, tandis que les primes acquises ont progressé de 9,7 %. Le directeur général Craig Smiddy a indiqué que la croissance des primes émises s’établissait à 4,4 % hors acquisition d’ECM et majoration du prix de vente au détail associée à certains contrats de garantie automobile.
Cette distinction est importante, car ces programmes de garantie comptabilisent les primes au prix de vente au détail des contrats de service, tandis qu’une charge de commission correspondante est constatée à mesure que les primes sont acquises. Ce traitement comptable augmente le volume de primes déclaré sans entraîner d’amélioration équivalente des marges techniques.
Le ratio combiné du segment est passé à 96,0 %, contre 94,8 %, et le résultat d’exploitation avant impôts a légèrement baissé, passant de 207,7 millions à 203,9 millions de dollars. Une perte de crédit de 20 millions de dollars liée à un compte de protection garantie des actifs a ajouté 1,4 point de pourcentage au ratio de frais. Smiddy a indiqué que le problème était limité à un programme inhabituel et qu’il ne s’attendait pas à d’autres développements.
L’assurance automobile commerciale est restée un point de pression : son ratio de sinistres a augmenté à 71 %, contre 68,3 %. La direction a fait état de hausses tarifaires à deux chiffres et d’un taux de renouvellement proche de 80 %. L’indemnisation des accidents du travail a suivi une évolution inverse, son ratio de sinistres s’améliorant à 62,7 %, contre 63,8 %, malgré des baisses tarifaires à un chiffre.
L’assurance titres s’améliore grâce à l’expansion de l’activité des agents
Les primes et commissions acquises nettes de l’assurance titres ont augmenté de 7,3 %, passant de 767,0 millions à 823,3 millions de dollars. Le résultat d’exploitation avant impôts a progressé de 10,1 % à 50,4 millions de dollars, et le ratio combiné s’est amélioré à 96,1 %, contre 96,4 %.
L’activité des agents a porté la croissance, tandis que les primes produites directement sont restées relativement stables. La hausse des commissions liée à l’augmentation du volume apporté par les agents a fait grimper le ratio de frais, mais le développement plus favorable des réserves des années précédentes a contribué à compenser cette pression.
Smiddy a averti que la hausse des taux hypothécaires pourrait freiner le volume des transactions résidentielles. Il a décrit comme solide le portefeuille de projets dans le segment des titres commerciaux, même si les primes commerciales représentaient une part plus faible des primes acquises qu’un an plus tôt.
Les rachats d’actions se poursuivent, tandis que les revenus de placement progressent légèrement
Old Republic a reversé 190,2 millions de dollars aux actionnaires au cours du trimestre sous forme de dividendes et de rachats d’actions. Le directeur financier Frank Sodaro a indiqué qu’environ 60 millions de dollars supplémentaires d’actions avaient été rachetés depuis la fin du trimestre, laissant environ 460 millions de dollars disponibles dans le cadre du programme en cours.
Les revenus nets de placement ont progressé de 1,5 % à 185,4 millions de dollars. Sodaro a indiqué que les obligations d’entreprise récemment acquises affichaient un taux moyen de 5,4 %, contre environ 4,4 % pour celles arrivant à échéance et sortant du portefeuille.
La direction continue de viser un ratio combiné de l’assurance spécialisée compris entre 90 % et 95 % sur l’ensemble d’un cycle de souscription, et non à chaque trimestre. Smiddy a souligné l’importance de la discipline tarifaire, tout en reconnaissant qu’une croissance plus faible des primes pourrait exercer une pression sur le ratio de frais.
Conclusion
Le prochain enjeu pour les bénéfices d’Old Republic sera de déterminer si la croissance des primes se traduit par un renforcement du résultat technique, à mesure que la contribution d’ECM augmente et que la société maintient sa discipline tarifaire. La direction indique rester axée sur la rentabilité tout au long du cycle de souscription ; les volumes de titres résidentiels et l’évolution des sinistres en responsabilité civile figurent parmi les facteurs à surveiller.
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