JPMorgan Asset Managementは、ビットコインの長期リターンについて初めて予測レンジを公表し、基本シナリオでは今後10年間に年率換算で10%の上昇を見込んでいる。この予測は、米国株、債券、金の予測を上回る。ただし、この見通しはビットコインをポートフォリオ分散資産として推奨するものではない。同運用会社は依然として、ビットコインを投機的な資産と位置づけ、ボラティリティと相関関係の不安定さが、投資での幅広い活用を妨げていると指摘している。
主なポイント
- 基本シナリオの予測では、JPMorgan Asset Managementのレポートで比較対象となった伝統的資産をビットコインが上回る。
- ビットコインのシナリオは、弱気ケースの年率9.7%の下落から、強気ケースの年率17%の上昇まで幅がある。
- 同運用会社は、ビットコインを戦略的なポートフォリオ分散資産というより、主に投機的な投資対象であり、金融緩和に対するヘッジとみている。
目次
予測比較でビットコインのリターンが首位に
この予測は、10月20日に公表されたJPMorgan Asset Managementの「2027 Long-Term Capital Market Assumptions」レポートに掲載された。今回の新たな点は、ビットコインを定性的に評価するだけでなく、リターンの予測レンジを明示したことだ。
基本シナリオでは、ビットコインの年率換算リターンは10%と予測されている。これに対し、米国大型株は7.5%、小型株は7.7%だ。米国債券の予測は5.6%から6.6%の範囲で、金は5.5%のリターンが見込まれている。
これらの数値は長期的な期待値を示すものであり、確定した投資実績ではない。ビットコインの弱気ケースと強気ケースも、中心的な予測値だけが見通しの全体ではないことを明確に示している。同運用会社のシナリオには、年間の損失が続くケースと、より大幅な上昇が続くケースの両方が含まれる。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| ビットコインの基本シナリオ | 今後10年間の年率換算リターンは10% |
| ビットコインの弱気ケース | 年率9.7%の下落 |
| ビットコインの強気ケース | 年率17%の上昇 |
| 米国株 | 大型株は7.5%、小型株は7.7%のリターンを予測 |
| 米国債券 | 予測リターンは5.6%から6.6% |
| 金 | 予測リターンは5.5% |
期待リターンの高さは分散効果を意味しない
この違いは、投資家が比較結果をどう解釈するかにとって重要だ。JPMorgan Asset Managementは、ビットコインの基本シナリオのリターンを列挙された他の資産より高く設定する一方、ポートフォリオ分散資産としての利用を推奨する見解は示していない。
ポートフォリオ・マネジャーのDr Sheena Shahとデジタル資産戦略責任者のDennis Cristalloは、ビットコインを「投機的な資産であり、金融緩和に対するヘッジ」と表現している。両氏の評価では、その潜在的な役割は、法定通貨の拡大や将来的にブロックチェーン上で資産が取引されることへの投資判断と結びついており、より広範な戦略的配分とは異なる。
レポートが慎重な姿勢をとる根拠は、ビットコインのボラティリティと、他の資産との相関関係が一貫しないことにある。比較的高いリターン予測が示されている一方で、こうした特性はポートフォリオへの広範な組み入れを依然として妨げている。
長期見通しのモデル化を難しくする要因
Shah氏とCristallo氏によると、ビットコインは主に、世界のマネーサプライの伸びを追う高ベータのリスク資産として振る舞うが、デジタルゴールドとして扱われることもある。こうした異なる振る舞いが、相関関係の予測を難しくしている理由の一端を説明する。
両氏は、別の評価上の課題も挙げている。ビットコインの価値の基礎となるものはキャッシュフローではない。その経済性は、技術だけでなく、普及、規制、流動性にも左右される可能性があり、キャッシュフローを生む資産の評価とは異なる作業となる。
その結果、このレポートは期待リターンとポートフォリオへの適合性について、異なるメッセージを示している。ビットコインのリターン予測レンジを初めて数値で示したことで、長期比較の基準が得られたものの、保有に伴う慎重論が解消されたわけではない。
結論
JPMorgan Asset Managementが初めて示したビットコインのリターン予測レンジでは、基本シナリオが比較対象の伝統的資産を上回る。一方、ポートフォリオへの組み入れに関する判断はより慎重で、期待リターンの高さと、相当なボラティリティ、モデル化の難しさ、分散効果への疑問が併存している。
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