2026년 10월 27일 전략 업데이트에서 공개된 코탁 포트폴리오 조정으로 중형주 5종이 추가됐다. 증권사는 최근 시장 하락으로 밸류에이션이 더 매력적으로 바뀌었다고 설명했다. 코탁 기관주식부(Kotak Institutional Equities)는 인도 주식시장의 회복을 이끌 수 있는 세 가지 촉매로 이란·미국 분쟁의 지속적인 종식과 유가 정상화, 안도감을 주는 분기 실적, 주가 움직임과 펀드 자금 흐름보다 밸류에이션에 대한 투자자의 관심 확대를 꼽았다.

핵심 요점

  • 코탁은 중형주 5종을 추가하고 대형주 모델 포트폴리오를 조정해 투자 범위를 넓혔다.
  • 증권사의 반등 전망은 밸류에이션뿐 아니라 유가 관련 부담 완화에도 일부 달려 있다.
  • 현재까지 발표된 니프티 50의 분기 순이익은 코탁 추정치를 웃돌아 실적에 어느 정도 안도감을 줬다.

코탁 포트폴리오 조정으로 종목 투자 범위 확대

증권사는 아스터 댐(Aster Dam), 딕슨 테크(Dixon Tech), 엠큐어 파마(Emcure Pharma), 엔듀런스 테크놀로지스(Endurance Technologies), 인디진(Indegene)을 중형주 모델 포트폴리오에 추가했다. 또 맨카인드 파마(Mankind Pharma)를 중형주 배분에서 대형주 범주로 옮겼다.

대형주 가운데 코탁은 바자이 핀서브(Bajaj Finserv)를 바자이 파이낸스(Bajaj Finance)로 교체하며, 후자가 더 직접적인 익스포저를 제공한다고 설명했다. 릴라이언스 인더스트리스(Reliance Industries) 비중은 높이고, 몇몇 금융서비스 및 기술 종목 비중은 줄였다.

이는 모델 포트폴리오의 조정이며, 펀드가 실제 거래를 완료했다는 의미는 아니다. 코탁은 앞선 9~12개월 동안 종목별 주가 성과가 엇갈린 뒤 포트폴리오를 다변화하기 위해 조정했다고 밝혔다.

항목세부 내용
대형주 교체바자이 핀서브를 바자이 파이낸스로 교체했다.
비중 확대릴라이언스 인더스트리스의 포트폴리오 비중을 높였다.
비중 축소HDFC 라이프, ICICI 뱅크, 인포시스 보유 비중을 줄였다.
구체적인 비중 축소액시스 뱅크와 스테이트 뱅크 오브 인디아 비중을 각각 50bp 줄였다.

유가 부담 완화는 조건부 회복 촉매

코탁이 꼽은 첫 번째 잠재적 촉매는 이란·미국 전쟁의 지속적인 종식과 그에 따른 원유 가격 정상화였다. 증권사는 외교적 교착 상태, 긴장 고조 위험, 국내 몬순 우려로 인해 인도의 거시경제 부담이 당장 완화될 가능성은 작다고 밝혔다.

인도중앙은행(RBI) 회보의 2025년 7월 유가와 인플레이션 연구 는 이러한 우려의 배경이 되는 경제적 경로를 설명한다. 해당 모형에 따르면 글로벌 원유 가격이 10% 오르면 인도의 전체 인플레이션율이 약 20bp 상승할 수 있으며, 정부의 연료세 개입이 가격 전가에 영향을 미칠 수 있다. 이는 과거 연구이지 2026년 10월 상황에 대한 추정치가 아니다.

코탁은 가격과 자금 흐름을 좇기보다 기업 가치와 밸류에이션을 평가하는 방향으로의 전환도 회복을 이끌 수 있는 촉매로 꼽았다. 주식 자본이득세 인하가 투자심리를 뒷받침할 수 있다고 밝혔지만, 그러한 변화가 이뤄질 가능성은 낮다고 봤다. 관련 정책 발표는 확인되지 않았다.

분기 실적은 일부 상쇄 요인

2027회계연도 2분기 실적 시즌도 안도감을 줄 수 있는 잠재적 요인이었다. 코탁에 따르면 현재까지 발표된 니프티 50 구성 종목의 합산 순이익은 추정치를 1.7% 웃돌았으며, 전년 동기보다 19% 증가했다. 이 수치는 당시까지 나온 실적을 나타내며, 실적 시즌 전체가 끝난 뒤의 수치는 아니다.

증권사는 최근 몇 달간 2027~2028회계연도 실적 추정치의 하향 조정 폭이 제한적이었고, 현재까지 실적도 양호했다고 지적했다. 이는 2025~2026회계연도 시장 부진에 상당한 영향을 미쳤다고 증권사가 설명한 실적 하향 조정과 대조된다.

이 구분은 중요하다. 주가 하락은 코탁의 밸류에이션 논거를 뒷받침하지만, 회복 전망이 실현되려면 실적의 지속적인 달성과 거시경제 부담 완화가 필요하다.

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