상반기 매출이 약 31% 증가했음에도 FY27 매출 성장률 전망은 25% 초과로 유지됐다. 전선·케이블 제조업체인 KEI는 2026년 10월 22일 실적 업데이트에서 2027년까지 이어지는 Sanand 증설 일정을 제시했다. CFO Rajeev Gupta는 운전자본 제약으로 인해 가용 생산능력을 매출로 전환하는 속도가 제한된다고 밝혔다.
핵심 요약
- 경영진은 운전자본 제약을 이유로 FY27 매출 성장 목표를 25% 초과로 유지했다.
- 2분기 매출은 38.52% 증가했지만 순이익 증가율은 더 낮았고 순이익률은 축소됐다.
- Sanand 2단계는 2027년 3월까지 상업 생산을 시작하는 것을 목표로 하며, EHV 매출은 인허가를 받은 뒤 단계적으로 확대될 예정이다.
목차
KEI 성장 전망에 반영된 운전자본 제약
Gupta는 운전자본으로 뒷받침할 수 있는 매출 성장률이 대략 25%~30%라고 말하며, 상반기 성장세가 더 강했음에도 경영진이 연간 목표를 보다 보수적으로 유지한 이유를 설명했다. 회사는 향후 3~4년간 연평균 매출 성장률 20%를 달성할 것이라는 전망도 재확인했다.
KEI는 2026년 9월 30일로 끝나는 기간의 기업 공시 자료에 9월 분기 실적 발표 컨퍼런스콜 녹음을 게시했다. Gupta는 제조 가용능력과 재고를 보유하고 추가 사업을 수행하는 데 필요한 자금 조달을 구분해 설명했다.
상반기 재고는 약 INR1,200 crore 증가했다. Gupta는 이 증가분 중 INR600–700 crore가 가동을 확대하는 신설 Sanand 공장의 재고 비축분이며, 나머지는 구리 가격 평가액 변동에 따른 것이라고 설명했다. 경영진은 2027년 3월까지 재고 일수가 매출원가 기준 약 90일이라는 이전 수준으로 돌아갈 것으로 예상한다.
KEI는 부채가 없으며 9월 30일 현재 현금 및 은행 잔액은 INR698 crore라고 밝혔다. 여기에는 적격 기관 투자자 배정으로 조달한 자금 중 남은 INR169 crore가 포함된다. 이러한 유동성은 유연성을 제공하지만, 경영진의 발언은 무부채 재무상태표만으로 운전자본 제약이 해소되지는 않는다는 점을 보여준다.
| 항목 | 세부 내용 |
|---|---|
| 전선·케이블 수주잔고 | INR4,927 crore. |
| 상반기 케이블 생산능력 가동률 | 77%. |
| Sanand 누적 자본 지출 | INR1,876 crore. |
| 딜러·유통업체 매출 비중 | 2분기 59%; 경영진은 55%~60% 범위를 예상한다. |
| EPC 사업 축소 | 2분기 손실 INR8 crore; 경영진은 앞으로 1~2분기 동안 INR5–7 crore의 손실을 예상한다. |
내수 매출이 성장을 주도하는 가운데 이익률은 엇갈려
2분기 순매출은 INR3,776 crore로 전년 동기 대비 38.52% 증가했다. 국내 전선·케이블 매출은 46% 늘어난 INR3,184 crore를 기록했으며, 수출은 INR472 crore에서 INR493 crore로 비교적 완만하게 증가했다.
세후이익은 28.96% 증가한 INR262.45 crore로 매출보다 증가율이 낮았고, 순이익률은 7.46%에서 6.95%로 하락했다. EBITDA는 28.69% 증가한 INR401 crore를 기록했으며 마진은 10.62%였다. 별도로 보고된 영업이익률은 9.88%에서 9.97%로 소폭 상승했다.
Gupta는 분기별 마진 변동의 원인으로 재고 평가 조정을 들고 상반기 수치를 강조했다. EBITDA 마진은 전년 동기 11.46%에서 11.73%로 높아졌다. 그는 FY27 EBITDA 마진 목표를 약 11%로 재확인했으며, Sanand 가동이 확대되면 11.5%~12%까지 높아질 가능성이 있다고 말했다.
수출 수주액은 약 INR991 crore였으며, 이 중 미국이 거의 절반을 차지했다. Gupta는 수출 주문을 이행하는 데 통상 3~4개월이 걸린다고 말했다. 따라서 수주잔고는 이미 인식된 매출이 아니라 납품을 기다리는 사업 물량을 의미한다.
Sanand 가동과 매출 인허가는 별개의 이정표
경영진은 초고압(EHV) 및 고압 케이블을 생산하는 Sanand 2단계가 2027년 3월 말까지 상업 생산을 시작할 것으로 예상한다. 해당 공장의 EHV 매출은 인허가를 받은 뒤 2027년 9월 분기부터 단계적으로 증가할 전망이다.
Gupta는 신규 EHV 생산능력이 기존 약 INR700 crore에 더해 INR1,500–1,700 crore의 추가 매출 잠재력을 제공할 수 있다고 추산했다. 최대 가동률은 FY29에 도달할 것으로 예상되므로, 생산능력 추정치를 즉각적인 매출 전망으로 해석해서는 안 된다.
KEI는 상반기에 INR402 crore의 자본 지출을 집행했으며, 이 가운데 INR333 crore가 Sanand에 사용됐다. 경영진은 향후 3~4년간 연간 약 INR600 crore의 자본 지출을 계획하고 있으며, 여기에는 INR100–150 crore의 유지보수 지출이 포함된다.
결론
KEI 증설 계획의 다음 예정 이정표는 2027년 3월 말까지 Sanand 2단계 상업 생산을 시작하는 것이다. 재고 정상화도 같은 시기를 목표로 하고 있다. 이후 EHV 인허가와 매출 확대 일정에 따라 추가 생산능력이 매출에 본격적으로 기여하기 시작하는 시점이 결정될 전망이다.
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