2026년 3분기 Balder 실적에서는 부동산 그룹이 7억 SEK 규모의 자사주를 매입한 가운데 임대수입이 전년 동기 대비 6% 증가했다. 10월 23일 실적 발표 콘퍼런스콜에서 경영진은 현금흐름이 지속적인 자사주 매입을 뒷받침할 수 있다고 밝혔으며, 절대 순부채를 적극적으로 줄이기보다는 이익 성장에 따라 레버리지가 점진적으로 개선될 것으로 내다봤다.
핵심 요약
- 임대수입은 6% 증가했지만, 동일 자산 기준 성장률은 1.2%로 더 낮았다.
- 경영진은 대규모 순부동산 취득보다 현금흐름으로 조달하는 자사주 매입을 선호한다.
- 레버리지는 내부 목표치를 웃돌고 있으며, 2027년 초 만기 채권으로 이자 비용이 상승할 것으로 예상된다.
목차
점유율 약세에도 성장세를 보인 Balder 실적
부동산 관리 이익은 보고 기준으로 전년 동기 대비 2% 감소했다. 그러나 Norion Bank 분배를 조정하면 11% 증가했다. 주당 부동산 관리 이익도 같은 조정 기준으로 11% 늘었다.
보고된 감소와 조정 후 증가가 서로 다른 비교 기준을 사용한다는 점이 중요하다. 조정 수치는 Norion Bank 분배의 영향을 제외한 것으로, 보고된 이익이 무조건 증가했음을 의미하지 않는다.
점유율은 사무실 부문의 부진을 주된 이유로 96%에서 95%로 하락했다. 동일 자산 기준 임대료 성장률 1.2%도 전체 임대수입 증가율 6%를 밑돌았다. 이는 기존 비교 가능 포트폴리오의 성장세가 헤드라인 수치보다 완만했음을 보여준다.
| 항목 | 세부 내용 |
|---|---|
| 총자산 대비 순부채 | 2026년 3분기 50.2%, 최대 목표치 50%를 상회. |
| EBITDA 대비 순부채 | 13.0배, 목표치 11배를 상회. |
| 3분기 부동산 취득 | 여러 건의 거래를 통해 총 13억 SEK. |
| 3분기 부동산 처분 | 3억 6,000만 SEK. |
대규모 순취득보다 자사주 매입 우선
투자자 관계 업무를 담당하는 Jonas Erikson은 분기별 자사주 매입 속도가 개발 프로젝트와 기존 포트폴리오에 대한 소규모 투자 이후 남은 현금흐름으로 사실상 충당됐다고 말했다. 이 속도를 유지하려면 Balder가 대체로 부동산 순매수 규모를 거의 0으로 유지해야 한다.
Erikson은 3분기 취득 대부분이 장기간 논의해 온 거래에서 나왔다고 설명했다. 현재 주가에서 자사주 매입의 상대적 매력이 더 큰 만큼, 경영진이 새로 추진하지는 않을 거래들이었다. 그는 아주 작은 보완적 순취득을 넘어서는 거래는 가능성이 낮다고 덧붙였다.
부동산 매각 대금으로 자사주를 매입하는 방안은 선택지로 남아 있지만, 발표된 프로그램은 없다. Erikson은 Balder가 순매도자가 될 경우 일부 부채를 상환한 뒤 매각 대금이 자사주 매입에 쓰일 가능성이 높다고 말했다.
레버리지 개선은 이익 성장에 달려
총자산 대비 순부채와 EBITDA 대비 순부채 모두 Balder의 내부 목표치를 웃돌았다. Erikson은 이러한 목표와 경영진이 더 엄격한 제약으로 여기는 신용등급 지표를 구분하며, 회사가 BBB 등급에 맞는 위치를 유지하고 있다고 말했다.
Balder의 다각화된 자금조달 전략은 여러 통화로 채권과 은행 차입을 조합하며, 장기적으로 EBITDA 대비 순부채 비율을 11배 이하로 유지하는 기준을 설정하고 있다. 경영진은 절대 순부채를 줄이기보다는 동일 자산 기준 성장, 운영 개선, 잠재적인 자산 교체를 통해 목표 달성을 향해 나아갈 것이라고 밝혔다.
비용 절감 방안도 검토 중이다. Erikson은 노르웨이 본사를 오슬로에서 트론헤임으로 이전하는 것을 한 예로 들었지만, 확정된 절감 계획이나 정량화된 가이던스는 제시하지 않았다.
2027년 초 차환으로 이자 비용 상승 가능성
Erikson은 Balder의 헤지 전략을 들어 평균 이자율이 급격히 상승하기보다는 서서히 오를 것으로 예상했다. 다만 금리가 거의 0%였을 때 발행한 대규모 유로본드 두 건이 2027년 1분기에 만기 도래해 금융 비용이 한 단계 상승할 것이라고 경고했다.
콘퍼런스콜에서는 1월 만기인 10억 EUR 규모의 유로본드가 언급됐다. Erikson은 상대 비용에 따라 Balder가 은행 차입과 채권 발행을 전환하거나 스웨덴 크로나 시장과 유로 시장 간에 조달처를 바꿀 수 있다고 말했다. 유로 채권 스프레드가 일시적으로 높게 유지될 경우 몇 분기 동안 기다릴 수도 있다고 덧붙였다.
따라서 이자 비용은 분기별로 달라질 수 있다. 일부 은행 대출을 차환하면 다른 부분의 비용 증가를 상쇄할 수 있기 때문이다. 경영진은 분기마다 비용이 선형적으로 상승한다고 가정하기보다 최근 12개월 추세를 평가할 것을 권고했다.
결론
Balder는 자사주 매입을 우선시하는 한편, 영업 성장을 통해 레버리지를 목표치에 더 가깝게 낮추려 하고 있다. 다음으로 확정된 자금조달 일정은 2027년 1월 유로본드 만기다. 이는 대체 조달과 헤지를 통해 이자 비용 상승을 얼마나 효과적으로 억제할 수 있는지 시험하는 계기가 될 전망이다.
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