AI-uitgaven staan tegen 2031 voor een winsttest van $1 biljoen

De AI-uitgaven van zes grote hyperscalers kunnen tussen 2026 en 2030 in totaal $7,7 biljoen bedragen, volgens schattingen van UBS Global Research die op 26 oktober 2026 zijn uiteengezet. De centrale vraag is of die investeringen voldoende winst kunnen opleveren: UBS berekent dat voor een rendement op geïnvesteerd kapitaal van 15% tegen 2031 ongeveer $1 biljoen aan extra winst vóór rente en belastingen nodig zou zijn.

Belangrijkste punten

• Volgens UBS zou $6,8 biljoen van de geraamde investering boven de investeringsuitgaven van de bedrijven vóór AI uitkomen.
• Bij de huidige cloudmarges zou voor de beoogde extra winst ongeveer $3,4 biljoen aan extra omzet nodig zijn.
• Productiviteitsverbeteringen kunnen de vraag ondersteunen, maar aanbieders van infrastructuur moeten voldoende van die economische waarde naar zich toe halen om hun investering te rechtvaardigen.

Inhoudsopgave

• AI-uitgaven veranderen de rendementsberekening
• Economische winst garandeert geen bedrijfswinst
• Kredietdruk en elektriciteitsvoorziening blijven knelpunten
• Conclusie

AI-uitgaven veranderen de rendementsberekening

De prognose beschrijft een investeringsscenario, geen reeds gerealiseerde uitgaven of een gezamenlijke toezegging van de zes bedrijven. Ook is de vereiste winst van $1 biljoen een berekening op basis van de aanname van een rendement van 15%, en geen gerapporteerde winst of bedrijfsprognose.

Hyperscalers hebben historisch gezien vóór belastingen rendementen van meer dan 40% behaald met relatief kapitaallichte activiteiten op het gebied van software, sociale media en e-commerce. Door AI-infrastructuur op te bouwen, worden hun activiteiten kapitaalintensiever. UBS verwacht dat deze verschuiving het rendement op geïnvesteerd kapitaal met 20–25 procentpunt zal verlagen.

Zelfs rekening houdend met lagere rendementen blijft de winstdoelstelling aanzienlijk. De geraamde extra EBIT bedraagt iets minder dan twee keer de huidige gezamenlijke EBIT van de groep. Ook de omzetvereiste van $3,4 biljoen is afhankelijk van de huidige cloudmarges; het is geen vast verkoopdoel dat losstaat van de toekomstige winstgevendheid.

In een afzonderlijk commentaar van 21 oktober over de winstgevendheid van AI en de risico’s van de uitbouwstelde UBS dat markten het rendement op investeringen van hyperscalers zouden beoordelen naast financierings- en uitvoeringsrisico’s. Dat commentaar schetst de bredere aandacht voor dit onderwerp, maar onderbouwt de ramingen voor uitgaven en winst niet.

Economische winst garandeert geen bedrijfswinst

UBS noemt twee voorwaarden voor aanvaardbare rendementen: AI moet echte productiviteitsverbeteringen opleveren en de bedrijven die de technologie leveren moeten erin slagen een betekenisvol deel van die winst te gelde te maken.

De bank schat dat de mondiale nominale economie, die momenteel ongeveer $110 biljoen bedraagt, tegen 2031 ongeveer $136 biljoen kan bereiken bij het groeitempo van het afgelopen decennium, zonder extra AI-impuls. De productiviteitsscenario’s laten zien hoe AI die economische basis verder kan vergroten.

Een grotere economische productie leidt echter niet automatisch tot omzet voor de eigenaren van infrastructuur. UBS trekt een vergelijking met investeringen in telecom en kabel tijdens het dotcomtijdperk, toen aanzienlijke voordelen toevloeiden naar bedrijven die op de netwerken waren gebouwd, en niet uitsluitend naar de bedrijven die ze financierden.

UBS stelt dat hyperscalers meer mogelijkheden hebben om waarde uit hun activiteiten te halen dan gereguleerde of gelicentieerde telecomaanbieders. Dat is een potentieel voordeel, geen bewijs dat de vereiste omzet al is gerealiseerd.

Kredietdruk en elektriciteitsvoorziening blijven knelpunten

Sunil Tirumalai, strateeg voor opkomende markten bij UBS, waarschuwde ervoor de druk op kredietnemers van neoclouds zoals CoreWeave niet te zien als bewijs dat de bredere investeringscyclus ontspoort. UBS schat dat neoclouds slechts 5%–7% vertegenwoordigen van de verwachte investeringsuitgaven voor AI-datacenters in de komende vier tot vijf jaar.

De bank zei dat de hogere Amerikaanse Treasury-rendementen vrijwel de volledige stijging van de obligatierentes van hyperscalers in 2026 verklaren. Volgens UBS concentreert de kredietstress zich bij emittenten die worden gezien als partijen met zwakkere balansen of aanzienlijke voorwaardelijke verplichtingen, en is die niet gelijkmatig over de sector verdeeld.

Elektriciteit vormt een ander uitvoeringsrisico. Het wereldwijde halfgeleiderteam van UBS is van mening dat er voldoende stroom kan worden geregeld voor geplande datacenters, maar die inschatting is afhankelijk van ondersteunende wetgeving, een soepel verloop van de uitvoering en het uitblijven van vertragingen bij uitbreidingen van het elektriciteitsnet of capaciteit buiten het net.

Conclusie

De test voor AI-uitgaven is niet simpelweg of de technologie de economische productie vergroot, maar of aanbieders van infrastructuur voldoende omzet en winst naar zich toe halen. Nu het cijferseizoen over het derde kwartaal aan de gang is, vormen de toelichtingen van hyperscalers over investeringen, het te gelde maken van AI en financiering het volgende ijkpunt om die kloof te beoordelen.

Lees meer nieuws

Meer nieuws van FinanceVelix

Disclaimer

Dit artikel van FinanceVelix biedt algemene informatie en geen persoonlijk financieel, beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Marktprijzen, rentetarieven en economische omstandigheden kunnen veranderen; aan beleggen zijn risico’s op verlies verbonden. De feiten weerspiegelen het beschikbare materiaal op het moment van publicatie en kunnen veranderen. Controleer belangrijke informatie zelfstandig en raadpleeg indien nodig een gekwalificeerde professional. Het noemen van een activum, bedrijf of dienst houdt geen aanbeveling in.