Uit de resultaten van Balder over het derde kwartaal van 2026 blijkt dat de huurinkomsten op jaarbasis met 6% zijn gestegen, terwijl de vastgoedgroep voor SEK 700 miljoen aan aandelen heeft ingekocht. Tijdens de earningscall van 23 oktober zei het management dat de kasstroom verdere aandeleninkopen zou kunnen ondersteunen, terwijl de schuldratio geleidelijk zou verbeteren door winstgroei en niet door een actieve vermindering van de absolute nettoschuld.
Belangrijkste punten
- De huurinkomsten stegen met 6%, maar de groei op vergelijkbare basis bleef met 1,2% achter.
- Het management geeft de voorkeur aan aandeleninkopen gefinancierd uit de kasstroom boven substantiële nettoaankopen van vastgoed.
- De schuldratio blijft boven de interne doelstellingen; de obligatievervaldata begin 2027 zullen naar verwachting de rentelasten verhogen.
Inhoudsopgave
- Resultaten Balder tonen groei ondanks lagere bezettingsgraad
- Aandeleninkopen krijgen voorrang boven grote nettoaankopen
- Verbetering van de schuldratio hangt af van winstgroei
- Herfinanciering begin 2027 kan de rentelasten verhogen
- Conclusie
Resultaten Balder tonen groei ondanks lagere bezettingsgraad
De winst uit vastgoedbeheer daalde op gerapporteerde basis met 2% op jaarbasis. Gecorrigeerd voor de uitkering van Norion Bank steeg deze echter met 11%. Ook de winst uit vastgoedbeheer per aandeel steeg op die aangepaste basis met 11%.
Dit onderscheid is van belang omdat de gerapporteerde daling en de aangepaste stijging op verschillende vergelijkingsgrondslagen zijn gebaseerd. In de aangepaste cijfers is het effect van de uitkering van Norion Bank buiten beschouwing gelaten; ze laten dus geen onvoorwaardelijke stijging van de gerapporteerde winst zien.
De bezettingsgraad daalde van 96% naar 95%, voornamelijk door zwakte op de kantorenmarkt. De huurgroei op vergelijkbare basis van 1,2% lag ook onder de stijging van 6% van de totale huurinkomsten. Dit laat zien dat de groei binnen de bestaande vergelijkbare portefeuille gematigder was dan het hoofdcijfer doet vermoeden.
| Post | Details |
|---|---|
| Nettoschuld ten opzichte van totale activa | 50,2% in het derde kwartaal van 2026, tegenover een maximumdoelstelling van 50%. |
| Nettoschuld ten opzichte van EBITDA | 13,0 keer, tegenover een doelstelling van 11 keer. |
| Vastgoedaankopen in het derde kwartaal | SEK 1,3 miljard, verspreid over meerdere transacties. |
| Vastgoedverkopen in het derde kwartaal | SEK 360 miljoen. |
Aandeleninkopen krijgen voorrang boven grote nettoaankopen
Jonas Erikson, verantwoordelijk voor investor relations, zei dat het tempo van de kwartaalinkopen in wezen werd gefinancierd uit de kasstroom die resteerde na kleinere investeringen in ontwikkelingsprojecten en de bestaande portefeuille. Handhaving van dat tempo veronderstelt dat Balder ongeveer een netto-neutrale koper van vastgoed blijft.
Erikson zei dat de meeste aankopen in het derde kwartaal voortkwamen uit langdurige gesprekken die het management bij de toenmalige aandelenkoers niet zelf zou hebben geïnitieerd, gezien de relatieve aantrekkelijkheid van aandeleninkopen. Hij achtte nettoaankopen van vastgoed boven zeer kleine aanvullende acquisities onwaarschijnlijk.
Aandeleninkopen gefinancierd uit vastgoedverkopen blijven een mogelijkheid, maar er is geen programma aangekondigd. Erikson zei dat als Balder een nettoverkoper zou worden, de opbrengsten waarschijnlijk na enige schuldaflossing voor aandeleninkopen zouden worden gebruikt.
Verbetering van de schuldratio hangt af van winstgroei
Zowel de nettoschuld ten opzichte van de totale activa als de nettoschuld ten opzichte van EBITDA bleef boven de interne doelstellingen van Balder. Erikson maakte onderscheid tussen die doelen en de kredietratingmaatstaven die het management als hardere beperkingen beschouwt. Hij zei dat de onderneming haar BBB-rating kon handhaven.
Balder hanteert een gediversifieerde financieringsstrategie met obligaties en bankleningen in verschillende valuta's en een plafond voor de nettoschuld ten opzichte van EBITDA op langere termijn van 11 keer. Het management zei dat vooruitgang in de richting van die doelstelling zou voortkomen uit groei op vergelijkbare basis, operationele verbeteringen en mogelijke portefeuilleherstructurering, en niet uit een absolute verlaging van de nettoschuld.
Ook kostenbesparingen worden geëvalueerd. Erikson noemde de verhuizing van het Noorse hoofdkantoor van Oslo naar Trondheim als voorbeeld, maar gaf geen definitief besparingsplan of gekwantificeerde prognose.
Herfinanciering begin 2027 kan de rentelasten verhogen
Erikson verwacht dat de gemiddelde rente langzaam en niet sterk zal stijgen, waarbij hij wees op de afdekkingen van Balder. Hij waarschuwde niettemin dat twee grote euro-obligaties die zijn uitgegeven toen de rente bijna nul was, in het eerste kwartaal van 2027 aflopen. Dat zal de financieringskosten een stap hoger brengen.
Tijdens de call werd melding gemaakt van EUR 1 miljard aan euro-obligaties die in januari aflopen. Erikson zei dat Balder afhankelijk van de relatieve kosten kan wisselen tussen bank- en obligatiefinanciering, of tussen de Zweedse-kronen- en euromarkt. Ook zei hij dat de onderneming enkele kwartalen zou kunnen wachten als de spreads op euro-obligaties tijdelijk verhoogd blijven.
De rentelasten kunnen daarom van kwartaal tot kwartaal variëren: herfinanciering van sommige bankleningen kan een deel van de stijging elders compenseren. Het management adviseerde de voortschrijdende trend over twaalf maanden te beoordelen in plaats van uit te gaan van een lineaire stijging per kwartaal.
Conclusie
Balder geeft voorrang aan aandeleninkopen en vertrouwt op operationele groei om de schuldratio dichter bij de doelstellingen te brengen. De volgende bevestigde financieringsmijlpaal is het aflopen van de euro-obligaties in januari 2027. Dat zal uitwijzen hoe effectief alternatieve financiering en afdekkingen de stijging van de rentelasten kunnen beperken.
Lees meer nieuws
Disclaimer
Dit artikel van FinanceVelix bevat algemene informatie en geen persoonlijk financieel, beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Marktprijzen, rentetarieven en economische omstandigheden kunnen veranderen; beleggen brengt het risico van verlies met zich mee. De feiten zijn gebaseerd op het materiaal dat op het moment van publicatie beschikbaar was en kunnen veranderen. Controleer belangrijke informatie zelfstandig en raadpleeg indien nodig een gekwalificeerde professional. Het noemen van een activum, bedrijf of dienst houdt geen aanbeveling in.
