Wyniki ARMOUR za trzeci kwartał 2026 r. wykazały stratę netto według GAAP w wysokości 327 mln USD, czyli 2,26 USD na akcję zwykłą, ponieważ rozszerzające się spready na rynku kredytów hipotecznych obciążyły portfel. Wartość księgowa na akcję zwykłą spadła o 17% od 30 czerwca i na koniec kwartału wyniosła 14,55 USD. Podczas rozmowy na temat wyników 22 października zarząd powiedział jednak, że spodziewa się, iż w nadchodzącym kwartale zyski możliwe do podziału będą zbliżone do kwoty dywidendy.
Najważniejsze informacje
- Rozszerzające się spready na rynku kredytów hipotecznych doprowadziły do gwałtownego spadku wartości księgowej i ujemnej kwartalnej stopy zwrotu ekonomicznego.
- Zarząd wyraził przekonanie o słuszności ogłoszonej dywidendy za listopad, ale jego prognoza zysków nadal ma charakter wytycznych.
- O zakupach aktywów i odkupie akcji decyduje płynność, a nie ustalony docelowy poziom dźwigni finansowej.
Spis treści
- Wyniki ARMOUR oddzielają straty portfelowe od perspektyw dotyczących dywidendy
- Płynność ma pierwszeństwo przed zwiększaniem dźwigni finansowej
- Wrześniowa sprzedaż przygotowuje portfel do reinwestycji
- Odkup akcji konkuruje o środki pieniężne z inwestycjami w portfel
- Podsumowanie
Wyniki ARMOUR oddzielają straty portfelowe od perspektyw dotyczących dywidendy
ARMOUR odnotował w kwartale ujemną łączną stopę zwrotu ekonomicznego na poziomie 12,9%. Spadek wartości księgowej miał kluczowy wpływ na wyniki, mimo że zarząd podtrzymał pozytywną ocenę średnioterminowych perspektyw inwestycji hipotecznych.
Dyrektor generalny Scott Ulm powiedział, że zmienność zarówno ceny akcji, jak i wartości księgowej podniosła stopę dywidendy. Wskazał na ogłoszoną już dywidendę za listopad jako dowód przekonania zarządu o słuszności obecnej wypłaty.
Oczekiwanie Ulma, że zyski możliwe do podziału będą zbliżone do kwoty dywidendy, dotyczy nadchodzącego kwartału; nie jest to zaraportowany wynik ani gwarancja przyszłego pokrycia dywidendy. To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ strata według GAAP i prognoza zarządu dotycząca zysków możliwych do podziału opisują różne miary i okresy.
| Pozycja | Szczegóły |
|---|---|
| Tempo przedpłat w III kwartale | Średnio 8,5 CPR, o 25% mniej niż w poprzednim kwartale. |
| Dostęp do finansowania | Zarząd wskazał na dostęp do 20 kontrahentów na rynku transakcji repo. |
| Duracja netto | Wzrosła do 0,38 roku z poziomu bliskiego zeru. |
| Preferencje dotyczące zabezpieczeń | Zarząd nadal preferował nominalne proporcje około 80/20 dla swapów względem kontraktów futures. |
Płynność ma pierwszeństwo przed zwiększaniem dźwigni finansowej
ARMOUR zakończył trzeci kwartał z płynnością w wysokości 1,02 mld USD. Desmond Macauley, współdyrektor ds. inwestycji i szef zarządzania ryzykiem, powiedział, że 19 października dźwignia finansowa wynosiła 7,9-krotność, z wyłączeniem długich pozycji w obligacjach skarbowych i po uwzględnieniu oczekiwanych spłat.
Macauley powiedział, że spółka zachowała możliwość zwiększenia dźwigni finansowej, gdy perspektywy makroekonomiczne staną się bardziej klarowne. Zdaniem zarządu szersze spready na rynku kredytów hipotecznych zwiększyły atrakcyjność potencjalnych inwestycji, jednak zmienność w najbliższym czasie przemawiała za ostrożnością.
Zarząd poinformował, że około połowa portfela była finansowana za pośrednictwem powiązanej spółki Buckler Securities. Ujawnienia ARMOUR dotyczące finansowania za 2025 r. również opisują relację pożyczkową z Buckler, zapewniając historyczny kontekst roli podmiotu powiązanego, a nie potwierdzenie najnowszych kwartalnych danych dotyczących finansowania.
Wrześniowa sprzedaż przygotowuje portfel do reinwestycji
Sergey Losyev, współdyrektor ds. inwestycji, powiedział, że wrześniowa sprzedaż aktywów koncentrowała się na pulach DUS o terminach pięcio- i dziesięcioletnich oraz papierach wartościowych zabezpieczonych kredytami hipotecznymi z większym dyskontem i okresem od uruchomienia wynoszącym 50–60 miesięcy. Aktywa te osiągnęły w ciągu miesiąca lepsze wyniki.
Sprzedaż służyła jednocześnie zapewnieniu płynności, zarządzaniu dźwignią finansową i realizacji zysków. ARMOUR planował reinwestować uzyskane środki w papiery wartościowe, których spready rozszerzyły się bardziej, zwłaszcza o kuponach wynoszących co najmniej 4,5%, które zdaniem zarządu miały skorzystać na wolniejszym tempie przedpłat.
Macauley powiedział, że istniejące testy warunków skrajnych dotyczące płynności uwzględniały już ekstremalne scenariusze podobne do tych z okresu COVID-19 i po wrześniowej zmienności nie wymagały zmian. Zarząd poinformował, że spółka nie była zmuszona do sprzedaży aktywów z powodów związanych z płynnością.
Odkup akcji konkuruje o środki pieniężne z inwestycjami w portfel
Ulm powiedział, że ARMOUR wyemitował akcje na początku kwartału, gdy ich wycena była atrakcyjna i zbliżona do wartości księgowej, a następnie odkupywał akcje, gdy zmienność sprawiła, że były notowane ze znacznie większym dyskontem wobec wartości księgowej.
Podkreślił, że odkup akcji musi odbywać się po atrakcyjnej cenie i być zgodny z ogólnym zarządzaniem płynnością. Odkup akcji pochłania środki pieniężne, które w innym przypadku mogłyby wesprzeć inwestycje w portfel, a ponowna emisja odkupionych akcji może być utrudniona.
Podsumowanie
Kolejnym potwierdzonym punktem odniesienia w zakresie wypłat jest już ogłoszona przez ARMOUR dywidenda za listopad. Kolejna aktualizacja wyników pokaże, czy zyski możliwe do podziału odpowiadały oczekiwaniom zarządu dotyczącym pokrycia dywidendy, a jednocześnie spółka zachowała płynność.
Więcej wiadomości
Więcej wiadomości FinanceVelix
Zastrzeżenie
Ten artykuł FinanceVelix zawiera ogólne informacje i nie stanowi spersonalizowanej porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Ceny rynkowe, stopy procentowe i warunki gospodarcze mogą się zmieniać; inwestowanie wiąże się z ryzykiem straty. Fakty odzwierciedlają informacje dostępne w chwili publikacji i mogą ulec zmianie. Ważne informacje należy niezależnie zweryfikować, a w razie potrzeby skonsultować się z wykwalifikowanym specjalistą. Wzmianka o aktywach, spółce lub usłudze nie stanowi rekomendacji.
