Wyniki Balder za trzeci kwartał 2026 r. wykazały wzrost przychodów z najmu o 6% rok do roku, gdy grupa nieruchomościowa odkupiła akcje za 700 mln SEK. Podczas telekonferencji wynikowej 23 października zarząd poinformował, że przepływy pieniężne mogą umożliwić kontynuację skupu akcji, a zadłużenie będzie stopniowo spadać dzięki wzrostowi zysków, a nie aktywnemu zmniejszaniu nominalnego zadłużenia netto.
Najważniejsze wnioski
- Przychody z najmu wzrosły o 6%, ale wzrost like-for-like był niższy i wyniósł 1,2%.
- Zarząd preferuje skup akcji finansowany z przepływów pieniężnych zamiast znaczących zakupów netto nieruchomości.
- Zadłużenie pozostaje powyżej wewnętrznych celów, a zapadające na początku 2027 r. obligacje mają podnieść koszty odsetkowe.
Spis treści
- Wyniki Balder pokazują wzrost mimo słabszego obłożenia
- Skup akcji ma pierwszeństwo przed dużymi zakupami netto
- Poprawa wskaźników zadłużenia zależy od wzrostu zysków
- Refinansowanie na początku 2027 r. może zwiększyć koszty odsetkowe
- Wnioski
Wyniki Balder pokazują wzrost mimo słabszego obłożenia
Zysk z zarządzania nieruchomościami spadł o 2% rok do roku w ujęciu raportowanym. Po skorygowaniu o dystrybucję Norion Bank wzrósł jednak o 11%. Zysk z zarządzania nieruchomościami na akcję również zwiększył się o 11% w ujęciu skorygowanym.
To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ raportowany spadek i skorygowany wzrost opierają się na różnych podstawach porównania. Wartości skorygowane nie uwzględniają wpływu dystrybucji Norion Bank, nie oznaczają więc bezwarunkowego wzrostu raportowanego zysku.
Wskaźnik obłożenia spadł z 96% do 95%, głównie z powodu osłabienia w segmencie biurowym. Wzrost czynszów like-for-like o 1,2% był również niższy niż 6-procentowy wzrost łącznych przychodów z najmu, co pokazuje, że wzrost w istniejącym porównywalnym portfelu był bardziej umiarkowany niż sugeruje główna wartość.
| Pozycja | Szczegóły |
|---|---|
| Zadłużenie netto do aktywów ogółem | 50,2% w III kwartale 2026 r., przy maksymalnym celu wynoszącym 50%. |
| Zadłużenie netto do EBITDA | 13,0x, przy celu wynoszącym 11x. |
| Zakupy nieruchomości w III kwartale | 1,3 mld SEK w ramach wielu transakcji. |
| Sprzedaż nieruchomości w III kwartale | 360 mln SEK. |
Skup akcji ma pierwszeństwo przed dużymi zakupami netto
Jonas Erikson, odpowiedzialny za relacje inwestorskie, powiedział, że kwartalne tempo skupu akcji było w zasadzie finansowane z przepływów pieniężnych pozostałych po mniejszych inwestycjach w projekty deweloperskie i istniejący portfel. Utrzymanie tego tempa zakłada, że Balder pozostanie w przybliżeniu neutralnym nabywcą netto nieruchomości.
Erikson powiedział, że większość zakupów w III kwartale wynikała z długotrwałych rozmów, których zarząd nie zainicjowałby przy ówczesnej cenie akcji, biorąc pod uwagę relatywną atrakcyjność skupu. Określił zakupy netto wykraczające poza bardzo niewielkie transakcje uzupełniające jako mało prawdopodobne.
Skup akcji finansowany ze sprzedaży nieruchomości pozostaje jedną z możliwości, a nie ogłoszonym programem. Erikson powiedział, że gdyby Balder stał się sprzedawcą netto, wpływy prawdopodobnie posłużyłyby do skupu akcji po częściowej spłacie zadłużenia.
Poprawa wskaźników zadłużenia zależy od wzrostu zysków
Wskaźniki zadłużenia netto do aktywów ogółem oraz zadłużenia netto do EBITDA pozostały powyżej wewnętrznych celów Balder. Erikson odróżnił te cele od wskaźników ratingowych, które zarząd traktuje jako bardziej wiążące ograniczenia, i powiedział, że spółka nadal utrzymuje pozycję zgodną z ratingiem BBB.
Zdywersyfikowana strategia finansowania Balder łączy obligacje i kredyty bankowe w różnych walutach oraz zakłada długoterminowy pułap wskaźnika zadłużenia netto do EBITDA na poziomie 11x. Zarząd poinformował, że postępy w realizacji tego celu będą wynikać ze wzrostu like-for-like, poprawy operacyjnej i potencjalnej rotacji aktywów, a nie z bezwzględnego zmniejszenia zadłużenia netto.
Analizowane są również cięcia kosztów. Erikson podał jako przykład przeniesienie norweskiej siedziby z Oslo do Trondheim, nie przedstawił jednak ani ostatecznego planu oszczędności, ani skwantyfikowanych prognoz.
Refinansowanie na początku 2027 r. może zwiększyć koszty odsetkowe
Erikson spodziewa się, że średnie stopy procentowe będą rosnąć powoli, a nie gwałtownie, powołując się na zabezpieczenia Balder. Ostrzegł jednak, że dwie duże euroobligacje wyemitowane w okresie, gdy stopy były bliskie zeru, zapadają w pierwszym kwartale 2027 r., co spowoduje skokowy wzrost kosztów finansowania.
Podczas telekonferencji wskazano, że w styczniu zapadają euroobligacje o wartości 1 mld EUR. Erikson powiedział, że Balder może w zależności od względnych kosztów finansowania wybierać między kredytami bankowymi a obligacjami oraz między rynkiem korony szwedzkiej a rynkiem euro. Dodał też, że spółka może odczekać kilka kwartałów, jeśli spready obligacji w euro pozostaną przejściowo podwyższone.
Koszty odsetkowe mogą zatem zmieniać się z kwartału na kwartał: refinansowanie części kredytów bankowych może zrównoważyć część wzrostu kosztów w innych obszarach. Zarząd zalecił ocenę kroczącego trendu za 12 miesięcy zamiast zakładania liniowego wzrostu w ujęciu kwartalnym.
Wnioski
Balder stawia na skup akcji, licząc na wzrost działalności operacyjnej, który przybliży wskaźniki zadłużenia do wyznaczonych celów. Kolejnym potwierdzonym etapem w harmonogramie finansowania jest zapadalność euroobligacji w styczniu 2027 r., która pokaże, jak skutecznie alternatywne źródła finansowania i zabezpieczenia ograniczą wzrost kosztów odsetkowych.
Więcej wiadomości
Więcej wiadomości FinanceVelix
Zastrzeżenie
Ten artykuł FinanceVelix zawiera ogólne informacje i nie stanowi spersonalizowanej porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Ceny rynkowe, stopy procentowe i warunki gospodarcze mogą się zmieniać; inwestycje wiążą się z ryzykiem straty. Fakty odzwierciedlają informacje dostępne w chwili publikacji i mogą ulec zmianie. Ważne informacje należy weryfikować samodzielnie, a w razie potrzeby skonsultować się z wykwalifikowanym specjalistą. Wzmianka o aktywach, spółce lub usłudze nie stanowi rekomendacji.
