A divisão na política do RBI diz menos respeito ao aumento das taxas de juro em outubro do que ao grau de compromisso com um aperto adicional. As atas divulgadas na quarta-feira mostram que o governador Sanjay Malhotra favorece uma trajetória dependente dos dados, que outros responsáveis defendem uma ação antecipada contra a disseminação da inflação e que dois membros externos resistem a uma orientação de política monetária mais restritiva, segundo a reportagem da BusinessLine de 22 de outubro.

Principais conclusões

  • O RBI elevou a sua taxa de referência para 5,5% em outubro, no primeiro aumento em quase quatro anos.
  • A vice-governadora Poonam Gupta argumentou que os responsáveis pela política monetária não deveriam esperar por provas conclusivas de que as pressões inflacionárias estão a alastrar.
  • Os membros externos Nagesh Kumar e Ram Singh opuseram-se à orientação restritiva, citando a incerteza geopolítica e comercial.

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A divisão na política do RBI distingue flexibilidade de compromisso

Malhotra afirmou que a extensão e a duração do aperto dependeriam da evolução do crescimento e da inflação. Ao propor uma mudança de uma orientação neutra para um aperto calibrado, descreveu um quadro que exclui cortes no curto prazo, mas permite aos responsáveis tanto aumentar as taxas como fazer uma pausa.

Essa abordagem surgiu na sequência da decisão tomada no início deste mês pelo comité de política monetária, composto por seis membros, de elevar a taxa de referência para 5,5%. O aumento marcou uma inversão do ciclo de flexibilização que Malhotra supervisionou no ano passado.

Gupta e o diretor executivo Indranil Bhattacharyya defenderam com maior veemência que se antecipasse à inflação. Gupta apontou para os efeitos desfasados da política monetária e argumentou contra esperar por provas conclusivas de que as pressões sobre os preços se tinham alastrado. Disse que poderia ser necessário outro aumento para ancorar as expectativas de inflação, dependendo o momento e a dimensão da medida dos dados que forem chegando.

Membros externos alertam para os custos sobre a procura

Kumar e Singh opuseram-se à adoção de uma orientação restritiva, argumentando que a elevada incerteza geopolítica e comercial justificava manter a política neutra. As suas objeções diziam respeito à orientação, e não estabeleciam uma oposição ao aumento das taxas de outubro.

Singh também alertou que as expectativas de aumentos significativos das taxas poderiam enfraquecer o consumo e o investimento privado, além de pesar sobre os planos de investimento das empresas. Estas preocupações evidenciam o desacordo no comité sobre como equilibrar os riscos inflacionários com os possíveis efeitos sobre a procura.

A persistência da inflação continua a ser o teste central

A inflação dos preços no consumidor atingiu em setembro o valor mais elevado em quase dois anos, aproximando-se do limite superior da banda de tolerância do RBI, de 2%–6%. As previsões do banco central indicam que a inflação permanecerá próxima dos níveis atuais nos próximos meses.

Economistas do Goldman Sachs afirmaram que a sua análise proprietária baseada em texto concluiu que as atas eram mais restritivas do que a declaração de política monetária de Malhotra. Destacaram a preocupação dos membros de que os choques de oferta pudessem transformar-se numa inflação mais persistente através de efeitos de segunda ordem.

As atas deixam, por conseguinte, a trajetória futura das taxas condicionada: o comité terá de avaliar se a disseminação inicial das pressões sobre os preços se torna persistente, em vez de tratar novos aumentos como uma decisão já tomada.

Conclusão

As atas revelam desacordo quanto à intensidade e à duração do compromisso com o aperto, e não um calendário confirmado de novos aumentos. A amplitude da disseminação da inflação continua a ser central para as próximas decisões do RBI.

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