A defesa da rupia não deve ocorrer à custa do rápido esgotamento das reservas cambiais da Índia, afirmou em 27 de outubro de 2026 Raghuram Rajan, ex-presidente do Reserve Bank of India. Ele pediu aos formuladores de políticas que aceitem uma desvalorização adicional da moeda, se necessário, em vez de se comprometerem a proteger um nível de câmbio predeterminado.

Principais conclusões

  • Rajan pediu que a Índia preserve suas reservas, em vez de defender um nível fixo para a rupia.
  • A rupia desvalorizou cerca de 6% em 2026, sob pressão dos preços do petróleo, dos rendimentos dos títulos dos EUA e das saídas de investimentos estrangeiros em ações.
  • Rajan alertou que preços do petróleo persistentemente elevados poderiam ampliar o déficit em conta corrente da Índia.

A defesa da rupia não deve ter como alvo um nível fixo

Ao discursar no Global Markets Forum, Rajan defendeu uma avaliação de longo prazo da desvalorização da moeda, em vez de uma resposta motivada pelo pânico. Os formuladores de políticas deveriam avaliar se a pressão atual é excepcional em comparação com episódios anteriores, afirmou.

Seu alerta se concentrou no ritmo e na finalidade do uso das reservas, sobretudo depois de a Índia ter mobilizado recursos substanciais em moeda estrangeira no início de 2026. A Índia utilizou cerca de metade dos mais de US$ 140 bilhões captados por meio de medidas especiais para sustentar a rupia e absorver o excesso de liquidez do sistema bancário.

Rajan afirmou que seria imprudente esgotar rapidamente os recursos captados por meio da modalidade FCNR(B) apenas para proteger um nível cambial que a Índia historicamente não procurou manter a qualquer custo.

A pressão cambial põe à prova os limites da intervenção

A rupia desvalorizou cerca de 6% até agora em 2026. Os preços elevados do petróleo bruto, a alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e as contínuas saídas de investimentos estrangeiros em ações acompanharam essa pressão, levando o RBI a intensificar as intervenções para conter possíveis efeitos sobre a inflação e a estabilidade financeira.

No início de outubro, o presidente do RBI, Sanjay Malhotra, não descartou a possibilidade de usar medidas de política monetária para estabilizar a moeda. Os comentários de Rajan são recomendações de um ex-presidente, não um anúncio de mudança na política do RBI.

A distinção entre atenuar a volatilidade e defender um nível fixo tem fundamento histórico na política adotada. A explicação do RBI, de novembro de 2024, sobre a intervenção no mercado de câmbio descreveu a rupia como determinada pela oferta e demanda do mercado, com intervenções destinadas a atenuar a volatilidade excessiva e manter mercados ordenados. Essa explicação oferece contexto sobre a política, mas não verifica o desempenho da moeda em 2026 nem o uso recente das reservas.

Rajan pondera os benefícios para as exportações diante dos riscos do petróleo

Rajan argumentou que a desvalorização não precisa sempre prejudicar a economia: uma rupia mais fraca pode tornar os produtos indianos mais competitivos internacionalmente e apoiar as exportações.

Ainda assim, ele alertou que preços do petróleo persistentemente elevados poderiam ampliar o déficit em conta corrente da Índia. Uma nova escalada do conflito no Oriente Médio, especialmente se danificar a infraestrutura energética do Golfo, poderia impor uma pressão substancialmente maior às economias emergentes importadoras de petróleo, afirmou. Tratava-se de um alerta condicional sobre riscos, não de uma previsão de que esses danos ocorreriam.

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