A estratégia de recompra da VEF continua dependente dos recursos obtidos com futuros desinvestimentos da carteira, afirmou a administração na teleconferência de resultados do terceiro trimestre de 2026. A sociedade de investimento reportou uma queda trimestral de cerca de 1% no valor patrimonial líquido (NAV), uma vez que os ganhos operacionais das empresas do portfólio foram compensados por múltiplos de avaliação mais baixos e efeitos cambiais desfavoráveis.

Principais pontos

  • A administração prioriza recompras para reduzir o desconto em relação ao NAV, mas ainda não estabeleceu um modelo formal sem os recursos de desinvestimentos.
  • O desempenho do portfólio acrescentou US$ 10 milhões às participações avaliadas por modelos, valor compensado por US$ 10 milhões de compressão de múltiplos e US$ 3 milhões em perdas cambiais.
  • A Creditas registrou crescimento anual de 26% nos empréstimos e de 30% na receita, enquanto sua metodologia de avaliação poderá mudar no 4º trimestre ou no 1º trimestre.

Índice

Estratégia de recompra da VEF aguarda liquidez

O CEO David Nangle descreveu uma sequência de alocação de capital que começa com desinvestimentos, passa pelo pagamento de dívidas e, depois, chega às recompras de ações. Ele enfatizou que as recompras exigem caixa no balanço, explicando por que a VEF ainda não anunciou um modelo formal.

Nangle demonstrou confiança de que haverá novos desinvestimentos nos próximos 12 a 18 meses, mas se recusou a prever quando ocorrerão devido à volatilidade dos mercados. Portanto, as recompras são uma prioridade declarada, e não um programa financiado com cronograma definido.

A VEF quitou seus títulos em circulação e os substituiu por uma linha de crédito rotativo descrita como mais flexível e menos onerosa, com uma taxa de juros mais baixa.

Ganhos operacionais não elevam o NAV trimestral

O diretor de investimentos Alexis Kamoudos afirmou que o NAV caiu cerca de 1% em relação ao trimestre anterior. Entre as participações avaliadas por modelos, que representam 29% do total, o desempenho subjacente das empresas contribuiu com US$ 10 milhões, mas a redução dos múltiplos entre pares listados retirou o mesmo montante. A valorização do dólar provocou uma redução adicional de US$ 3 milhões.

Os 71% restantes das participações, avaliados com base em suas transações mais recentes, ficaram inalterados porque não houve novas transações durante o trimestre. O caixa corporativo caiu US$ 1 milhão devido a despesas operacionais e pagamentos de cupons, enquanto os efeitos cambiais sobre títulos e liquidez se compensaram, resultando em impacto líquido zero.

A avaliação da Confio foi reduzida em US$ 5,1 milhões, refletindo uma desvalorização de 3% do peso em relação ao dólar e múltiplos mais baixos entre empresas fintech pares sensíveis às taxas de juros. A administração atribuiu a redução à moeda e às comparações de mercado, e não aos fundamentos, ao mesmo tempo que relatou um trimestre mais forte nas áreas de capital de giro e cartões de crédito.

Crescimento da Creditas enfrenta um cenário de avaliação mais difícil

A Creditas, maior participação da VEF, registrou crescimento anual de 26% nos empréstimos e de 30% na receita, marcando seu nono trimestre consecutivo de aceleração.

Sua avaliação contábil continua vinculada à rodada Série G de US$ 108 milhões concluída em dezembro. Nangle afirmou que uma transição da avaliação baseada na última rodada de financiamento para uma abordagem baseada em modelos ocorreria logicamente no 4º trimestre ou no 1º trimestre, sujeita a conversas com os auditores.

Um forte desempenho operacional não garante uma avaliação mais alta. Nangle afirmou que a queda dos múltiplos de empresas fintech pares criava um obstáculo e citou uma simulação que mostrou uma variação de 25% na avaliação da Creditas entre pouco antes do encerramento do trimestre e dois dias depois, em meio à volatilidade relacionada às eleições brasileiras.

Abhi se prepara para uma possível listagem

A Abhi superou US$ 100 milhões em receita recorrente anual e está planejando uma oferta pública inicial (IPO) de seus negócios lucrativos no Paquistão. A VEF aprimorou sua abordagem de avaliação para incorporar um múltiplo após impostos junto a um múltiplo de receita.

Nangle também delineou uma possível estrutura de longo prazo em que uma empresa do portfólio abre o capital, a VEF vende parte de sua participação e mantém uma posição relevante em uma companhia listada. Ele apresentou essa possibilidade como uma futura alternativa de liquidez, e não como uma transação acordada.

Conclusão

O trimestre da VEF evidenciou a diferença entre o crescimento do portfólio e as avaliações reportadas. Seu próximo passo preferencial é devolver capital por meio de recompras, mas a execução continua dependendo da obtenção de recursos com desinvestimentos.

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