Os resultados da Balder no terceiro trimestre de 2026 mostraram aumento de 6% na receita de aluguéis em relação ao ano anterior, enquanto o grupo imobiliário recomprou SEK 700 milhões em ações. Na teleconferência de resultados de 23 de outubro, a administração afirmou que o fluxo de caixa poderia sustentar a continuidade das recompras, enquanto a alavancagem melhoraria gradualmente por meio do crescimento dos resultados, e não de uma redução ativa da dívida líquida absoluta.
Principais conclusões
- A receita de aluguéis aumentou 6%, mas o crescimento comparável foi mais lento, de 1,2%.
- A administração prefere recompras financiadas pelo fluxo de caixa a aquisições líquidas substanciais de imóveis.
- A alavancagem permanece acima das metas internas, e espera-se que os vencimentos de títulos no início de 2027 elevem os custos de juros.
Índice
- Resultados da Balder mostram crescimento apesar da ocupação mais fraca
- Recompras têm prioridade sobre grandes aquisições líquidas
- Melhora da alavancagem depende do crescimento dos resultados
- Refinanciamento no início de 2027 pode elevar as despesas com juros
- Conclusão
Resultados da Balder mostram crescimento apesar da ocupação mais fraca
O lucro da gestão imobiliária caiu 2% em relação ao ano anterior, com base nos números divulgados. No entanto, ajustado pela distribuição do Norion Bank, aumentou 11%. O lucro da gestão imobiliária por ação também subiu 11% nessa base ajustada.
Essa distinção é importante porque a queda divulgada e o aumento ajustado usam bases de comparação diferentes. Os números ajustados excluem o efeito da distribuição do Norion Bank, em vez de indicarem um aumento irrestrito do lucro divulgado.
A taxa de ocupação caiu para 95%, ante 96%, principalmente devido à fraqueza nos escritórios. O crescimento comparável dos aluguéis, de 1,2%, também ficou abaixo do aumento de 6% na receita total de aluguéis, indicando que o crescimento da carteira comparável existente foi mais modesto do que o número principal sugere.
| Item | Detalhes |
|---|---|
| Dívida líquida em relação ao ativo total | 50,2% no terceiro trimestre de 2026, diante de um limite máximo de 50%. |
| Dívida líquida/EBITDA | 13,0 vezes, diante de uma meta de 11 vezes. |
| Aquisições de imóveis no terceiro trimestre | SEK 1,3 bilhão em várias transações. |
| Desinvestimentos imobiliários no terceiro trimestre | SEK 360 milhões. |
Recompras têm prioridade sobre grandes aquisições líquidas
Jonas Erikson, responsável pelas relações com investidores, afirmou que o ritmo trimestral de recompras foi essencialmente financiado pelo fluxo de caixa remanescente após investimentos menores em projetos de desenvolvimento e na carteira existente. A manutenção desse ritmo pressupõe que a Balder continue sendo, em linhas gerais, uma compradora líquida nula de imóveis.
Erikson disse que a maioria das aquisições do terceiro trimestre resultou de negociações iniciadas havia muito tempo, que a administração não iniciaria aos preços vigentes das ações, considerando a atratividade relativa das recompras. Ele descreveu como improvável qualquer aquisição líquida além de operações complementares muito pequenas.
Recompras financiadas pela venda de imóveis continuam sendo uma possibilidade, não um programa anunciado. Erikson afirmou que, caso a Balder se tornasse vendedora líquida, os recursos provavelmente seriam destinados a recompras após algum pagamento de dívida.
Melhora da alavancagem depende do crescimento dos resultados
Tanto a dívida líquida em relação ao ativo total quanto a dívida líquida/EBITDA permaneceram acima das metas internas da Balder. Erikson distinguiu essas metas das métricas de classificação de crédito, que a administração trata como restrições mais rígidas, e afirmou que a empresa continuava posicionada para sua classificação BBB.
A estratégia de financiamento diversificada da Balder combina títulos e empréstimos bancários em diferentes moedas e estabelece um limite de longo prazo de 11 vezes para a relação entre dívida líquida e EBITDA. A administração afirmou que o avanço em direção a essa meta viria do crescimento comparável, de melhorias operacionais e de uma possível rotação de ativos, e não de uma redução absoluta da dívida líquida.
As reduções de custos também estão em análise. Erikson citou a transferência da sede norueguesa de Oslo para Trondheim como exemplo, mas não apresentou um plano de economia finalizado nem projeções quantificadas.
Refinanciamento no início de 2027 pode elevar as despesas com juros
Erikson espera que as taxas de juros médias subam lentamente, e não de forma acentuada, citando as operações de hedge da Balder. Ainda assim, alertou que dois grandes Eurobonds emitidos quando as taxas estavam próximas de zero vencem no primeiro trimestre de 2027, provocando um aumento nos custos de financiamento.
A teleconferência mencionou EUR 1 bilhão em Eurobonds com vencimento em janeiro. Erikson afirmou que a Balder poderia alternar entre financiamento bancário e por títulos, ou entre os mercados de coroas suecas e euros, dependendo dos custos relativos. Ele também disse que a empresa poderia esperar alguns trimestres caso os spreads dos títulos em euros permanecessem temporariamente elevados.
As despesas com juros podem, portanto, variar de um trimestre para outro: o refinanciamento de alguns empréstimos bancários poderia compensar parte do aumento em outras áreas. A administração recomendou avaliar a tendência móvel de 12 meses, em vez de presumir uma alta trimestral linear.
Conclusão
A Balder está priorizando as recompras enquanto conta com o crescimento operacional para aproximar a alavancagem de suas metas. O próximo marco de financiamento confirmado são os vencimentos dos Eurobonds em janeiro de 2027, que testarão a eficácia do financiamento alternativo e das operações de hedge para conter o aumento dos custos de juros.
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