食品外送與快速商務公司 Swiggy 股價週四（10 月 22 日）在 BSE 下跌 5.2%，盤中低見 212 盧比，當時公司尚未公布 FY27 第二季業績。股價走跌前一週，Anand Rathi 將 Swiggy 評級調升至「買入」；該券商指出盈利能力正在改善，同時警告重新加大成長力度可能使快速商務業務虧損增加。
重點摘要
- Anand Rathi 上週將 Swiggy 評級調升至「買入」，目標價為 310 盧比。
- 該券商預期，為縮小與 Blinkit 的成長差距而採取的措施，將對快速商務業務的盈利能力造成壓力。
- 競爭對手 Eternal 在 Swiggy 預定公布業績的前一天，公布 FY27 第二季淨利潤上升 92.3%。
目錄
Swiggy 股價回落，成長與利潤率成為焦點
Swiggy 在公布業績前，曾報告 FY27 第一季合併淨虧損 791 億盧比，較上年同期的 1,197 億盧比收窄近 34%。
Anand Rathi 調升評級的依據，是該券商認為 Swiggy 正走出一段以犧牲盈利能力換取成長的時期。據該券商表示，公司在過去四個季度優先改善貢獻利潤率，而非積極擴張；虧損利潤率從 FY25 第四季約 5.6% 的高點，降至 FY27 第一季的損益兩平。
下一階段可能面臨不同的取捨。Anand Rathi 預期，Swiggy 將在未來兩個季度努力縮小與 Blinkit 的成長差距。該券商表示，這項努力可能使快速商務業務的貢獻利潤率落在公司指引的 0% 至 -1% 區間內，並導致 EBITDA 虧損擴大。
食品外送業務提供財務支撐
該券商指出，食品外送是 Swiggy 的主要利潤來源，並提到該業務 FY27 第一季的 EBITDA 利潤率約為 3.1%，總訂單金額年增 17.4%。這項業務也提供現金流，以支應網絡擴張。
Anand Rathi 預期，食品外送業務的現金流與資金收益，加上截至 FY27 第一季約 14,000 億盧比的現金餘額，將於 FY28 或 FY29 上半年完全覆蓋快速商務業務的營運虧損。
以其評估採用的市價計算，該券商對 Swiggy 的估值約為 FY28 預估 EBITDA 的 23 倍。該券商認為，這讓投資者無須額外付費即可取得快速商務與外出用餐業務的曝險。這仍是該券商的估值觀點，並非已公布的財務結果。
Eternal 業績勾勒競爭背景
Swiggy 預定在競爭對手 Eternal 公布業績一天後公布結果。Eternal 報告 FY27 第二季淨利潤為 125 億盧比，較上年同期的 65 億盧比上升 92.3%。營運收入增加 77.6%，達 24,138 億盧比。
在 Eternal 旗下，Zomato 的食品外送淨訂單金額年增 21.5%，達 11,445 億盧比。Blinkit 的快速商務淨訂單金額達 20,940 億盧比，較上年同期增加 79.3%，較前一季增加 22.2%。
結論
報導發布時，Swiggy 的 Q2 業績仍未公布。Anand Rathi 的正面看法取決於食品外送業務的收益能否支撐快速商務業務擴張，即使追求更快成長會帶來較大的短期虧損。
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