儘管公布第二季獲利成長，Mahindra Finance 股價週四（10 月 22 日）在孟買證券交易所（BSE）一度下跌 10%，觸及盤中低點 368 盧比。Nomura 維持買進評級，但調降目標價，並指出拖拉機貸款的資產品質及融資成本上升等問題；Motilal Oswal 也維持買進建議。
重點摘要
- Nomura 將目標價從 415 盧比下調至 400 盧比，並將 FY27–FY29 淨利預估下修 1–9%。
- 受中小企業（SME）及房貸放款帶動，季度放款額增加 22%，達 16,499 crore 盧比。
- Motilal Oswal 維持 375 盧比的目標價，理由是放款成長穩健、信用成本受控。
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Nomura 下修預估，Mahindra Finance 股價走低
業績公布後股價下跌之際，Nomura 也提出較審慎的評估。該券商預期 FY27 第三及第四季的年化信用成本將達 1.8%，高於上半年 1.7%，並指出拖拉機融資的資產品質風險。
管理層表示，拖拉機貸款的表現應在播種季結束、還款到期時評估。Nomura 也將未來五季融資成本上升 70 個基點納入預估。
管理層預期公司的資金成本將持續上升。
放款成長擴大至車輛融資以外的業務
FY27 第二季營運收入增加 15%，達 5,164 crore 盧比；淨利息收入則增加 17%，達 2,822 crore 盧比。合併總資產擴大 21%，達 1.80 lakh crore 盧比。
董事總經理兼執行長 Raul Rebello 表示，放款成長主要由中小企業及房貸業務帶動。非車輛放款目前占合併管理放款資產的 20%，其餘 80% 則來自車輛相關業務。
季度信用成本從一年前的平均總資產 2.2% 降至 1.6%。公司目標是在 FY31 前達到 2.2%–2.5% 的資產報酬率，而 9 月季度為 2.2%。
Motilal Oswal 維持成長展望
Motilal Oswal 認為本季表現穩健，放款額及管理資產均有所成長。該券商表示，FY27 上半年資產品質改善；儘管季風偏弱、出現聖嬰現象的疑慮以及原油價格居高不下，信用成本仍維持受控。
該券商指出，較高的流動性緩衝及季節性貿易墊款拖累淨利差，不過管理層預期下季利差將改善。
其預測 FY26–FY28 管理資產的年複合成長率約為 14%，稅後利潤的年複合成長率則為 18%。該券商預估 FY28 資產報酬率為 2.2%，股東權益報酬率為 13.5%。
保險提案帶來尚未量化的風險
Nomura 也指出擬議中的保險銷售改革。FY26 保險收入占平均資產 35 個基點，而公司旗下設有保險經紀子公司。
管理層尚未量化這些提案可能造成的影響。Rebello 另表示，流動性緩衝處於歷來最高水準，即使未動用，也可能不再增加。
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