股票交易熱潮使高盛、摩根大通與摩根士丹利領先群雄

2026年前九個月，五大投資銀行的股票交易創造約670億美元營收，已較其2025年全年紀錄高出70億美元。高盛、摩根大通和摩根士丹利合計取得520億美元，人工智慧股票需求與對沖基金融資助力其業務擴張。

重點摘要

• 截至9月，高盛、摩根大通和摩根士丹利合計取得五家銀行近80%的股票營收。
• 主經紀業務將交易熱潮與放款連結起來，對沖基金借款以增加投資曝險。
• 槓桿提高帶來風險，而營收申報方式的差異則使銀行間比較更為複雜。

目錄

• 股票交易有利於具規模與融資能力的銀行
• 摩根大通業績展現主經紀與衍生品業務的實力
• 亞洲帶來機會，但營收總額須審慎解讀
• 槓桿既帶來成長，也增加曝險
• 結論

股票交易有利於具規模與融資能力的銀行

三家銀行的優勢不僅在於執行股票委託。其主經紀業務為對沖基金提供保證金貸款、證券借貸及其他交易服務，使銀行除了交易相關收入，還能賺取融資收入。

銀行高層表示，第三季與人工智慧硬體、大型雲端運算公司及晶片供應商相關的槓桿需求攀上新高。高盛的股票融資業務成長96%，達到創紀錄的33.7億美元。摩根大通和摩根士丹利並未單獨披露相應數據。

這項差異在實務上相當重要：銀行不僅能受惠於投資人買賣證券，也能受惠於投資人為持倉融資。大型資產負債表與廣泛的產品涵蓋範圍，有助於最大型交易商服務跨多個市場交易的基金。

摩根大通業績展現主經紀與衍生品業務的實力

摩根大通2026年第三季財報顯示，股票市場業務營收為50億美元，較一年前成長49%，受惠於各類產品表現強勁，尤其是主經紀與衍生品業務。這一增幅高於該行市場業務整體15%的營收成長。

摩根大通財報電話會議上，財務長Jeremy Barnum形容人工智慧是「壓倒性的主題」，並表示資金正透過不同機制獲得運用。他的說法說明了融資需求，但並未證明該行有多少營收具體來自人工智慧相關交易。

亞洲帶來機會，但營收總額須審慎解讀

人工智慧投資主題也延伸至韓國與台灣，當地的記憶體晶片生產商與半導體製造商為持續擴張的資料中心產業供貨。大型銀行的國際網絡讓它們得以支援投資人在這些市場與美國科技股之間進行配置。

然而，跨銀行比較仍有其限制。交易稅與印花稅可能計入營收總額，推高亞洲主經紀業務的營收數字。銀行對於結算服務等業務是否應納入股票營收，認定也不盡相同。

因此，合計數據呈現的是這項業務的規模與成長動能，而非完全標準化的競爭表現衡量指標。

槓桿既帶來成長，也增加曝險

美國於2025年敲定的槓桿規則修訂，允許大型銀行自2026年1月起提前採用，為其擴展主經紀等高度耗用資產負債表的業務帶來更大彈性。

這種融資能力也引發風險疑慮。2026年10月，國際貨幣基金組織警告，對沖基金槓桿增加、持倉擁擠以及相關性拋售可能威脅金融穩定。該組織估計，全球對沖基金資產達13兆美元。

銀行表示，擔保品要求與頻繁的壓力測試是風險防護措施。但這些控管無法消除價格下跌可能觸發追繳保證金與強制拋售的風險。若市場對人工智慧的熱情消退，也將考驗支撐當前營收熱潮的融資需求。

結論

第四季業績將補全2026年的營收全貌。關鍵仍在於，成長有多少來自客戶交易與融資活動，以及銀行能否妥善管理支撐這些業務的槓桿。

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