摩根大通策略師米斯拉夫・馬泰卡於2026年10月19日表示，債券殖利率趨穩，可能有助於遏止近期股權估值倍數下滑，並支撐年末市場復甦。他的展望有其前提：殖利率走勢趨穩或可消除一項股市壓力來源，但並不保證市場反彈。
重點摘要
- 馬泰卡認為，全球債券殖利率走勢趨穩，可能支撐股權估值。
- 隨著美國10年期公債殖利率升逾5%，標普500指數的預期本益比已下滑。
- 第三季初步財報優於預期，帶來支撐，但尚不足以確定整個財報季的結果。
目錄
債券殖利率趨穩是關鍵條件
馬泰卡的論點核心在於債券殖利率的上行走勢是否會暫歇。近期殖利率上升的同時，投資人願意為企業預期獲利支付的價格倍數也有所收縮，使股權估值承受壓力。
摩根大通10月19日全球債券市場更新指出，政府債券殖利率處於數十年高點。報告將重新定價歸因於「利率在較長時間內維持高檔」的政策預期、能源價格居高不下及地緣政治不確定性。這樣的背景說明了股市面臨的壓力，但並不能證明殖利率已經趨穩。
這項區別攸關市場復甦展望。估值收縮停止可消除一項逆風，但本身並不代表獲利預期或股價必然上升。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 美國10年期公債殖利率 | 近期上升期間突破5%。 |
| 標普500指數預期本益比 | 由預期獲利的21.7倍收縮至19.1倍。 |
| 美國第三季初步財報 | 已公布財報的公司中，78%的每股盈餘（EPS）優於預期。 |
| 歐洲第三季初步財報 | 已公布財報的企業中，60%的每股盈餘（EPS）優於預期。 |
初步財報提供另一項支撐來源
第三季初步財報顯示，美國和歐洲已公布財報的公司中，多數每股盈餘高於預期。這些結果可部分抵銷殖利率上升帶來的壓力，不過目前僅涵蓋財報季的初期。
對持有State Street SPDR標普500 ETF Trust（交易代號SPY）的投資人而言，相關之處在於該基金透過標普500指數投資美國大型股。指數成分股的獲利展望及估值倍數變化，會影響該基金追蹤的公司。
標普500指數的預期本益比，是以預期獲利衡量股價。該比率下滑不應被解讀為企業利潤以相同比例減少的證據，也不應與SPY另一項獨立的過去盈餘本益比混為一談。
結論
年末復甦的論據，取決於殖利率走勢趨穩，同時獲利維持支撐。接下來的第三季財報及政府債券殖利率走向，將檢驗這些條件；馬泰卡的展望並未證實殖利率已觸頂持平，也未證實股市將反彈。
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