金屬價格推升第三季獲利，Hydro 盈利增長 52%

2026 年第三季，Hydro 業績轉強，調整後 EBITDA 較去年同期增長 52%，達 90.89 億挪威克朗。鋁價走高及冶煉廠強勁表現支撐獲利能力，但營運資金需求增加，使自由現金流受限於 14 億挪威克朗。

重點摘要

• 調整後 EBITDA 從去年同期的 59.96 億挪威克朗升至 90.89 億挪威克朗。
• Hydro 下調年底資本支出指引，同時上調營運資金預測。
• Alunorte 恢復正常營運，Slovalco 則開始分階段重啟鋁生產。

目錄

• 鋁金屬業務帶動 Hydro 盈利
• 獲利走強，但營運資金仍占用現金
• Alunorte 復原，Slovalco 重啟生產
• HalZero 首次產出金屬，距離工業化應用仍需數年
• 結論

鋁金屬業務帶動 Hydro 盈利

調整後每股盈餘從 2025 年第三季的 1.0 挪威克朗升至 2.3 挪威克朗。報告淨利達 52.63 億挪威克朗，過去 12 個月的平均投入資本調整後報酬率為 12.5%。

鋁金屬業務是主要獲利動力，受惠於金屬全成本價格上漲，以及 Hydro 在挪威的冶煉廠液態金屬產量創新高。能源與碳成本上升、銷量下降，以及美元兌挪威克朗走弱，部分抵銷了上述收益。

集團各業務的改善幅度不一。鋁土礦與氧化鋁業務面臨氧化鋁年比銷售價格下跌及天然氣採購成本上升；能源業務則因各地區電價差異而蒙受損失。擠壓業務受惠於回收利潤率改善及銷量增加。

與 2026 年第二季相比，集團調整後 EBITDA 從 89.23 億挪威克朗增加。金屬及氧化鋁價格上漲、固定成本下降，抵銷了能源成本增加，以及擠壓業務受季節性影響而出現的銷量與利潤率下滑。

獲利走強，但營運資金仍占用現金

Hydro 的自由現金流為 14 億挪威克朗，反映營運獲利與現金生成之間的落差。金屬價格走高，使營運資金占用的現金增加，另有預付款項影響。管理層表示，改善現金轉換及營運資金效率仍是優先事項。

公司將年底資本支出指引從 135 億挪威克朗下調至約 125 億挪威克朗。同時，將淨營運資金指引從 300 億挪威克朗上調至約 320 億挪威克朗。這些是管理層更新後的預測，並非已實現的年終結果。

儘管如此，淨負債在本季仍有所下降，從第二季末的 163 億挪威克朗降至 154 億挪威克朗。調整後淨負債則從 228 億挪威克朗降至 219 億挪威克朗。

Alunorte 復原，Slovalco 重啟生產

天然氣供應中斷曾暫時降低 Alunorte 氧化鋁精煉廠的產量。Hydro 籌措替代液化天然氣供應並恢復正常營運，但此次中斷推高了能源成本。

Slovalco 在 7 月與斯洛伐克政府就長期框架條件達成協議後，於 8 月下旬開始重啟原鋁生產。該產能在 2022 年歐洲能源危機期間曾遭到削減。

重啟第一階段的目標，是在 2027 年 2 月底前達成年產能 75,000 噸。這仍是規劃中的產能里程碑，而非已實現的產量水準。

HalZero 首次產出金屬，距離工業化應用仍需數年

與季度營運業績分開來看，Hydro 於 10 月 19 日發布的 HalZero 開發進度更新宣布，該公司在挪威波什格倫的測試設施中，首次使用這項新電解技術產出鋁。

這項製程旨在透過讓碳與氯維持於封閉循環中，消除電解及陽極生產所產生的二氧化碳排放。Hydro 提醒，目前的測試階段仍會產生二氧化碳，且在可能投入工業應用之前，還需進行數年的測試與試驗。

Enova 額外撥款 8,200 萬挪威克朗，以支持下一階段——工業概念試驗計畫的開發。這項里程碑顯示技術有所進展，但不代表已可商業化，亦不代表已完成零排放生產系統。

結論

金屬業務獲利走強，推升 Hydro 的獲利能力，但現金轉換仍受制約。接下來的關鍵觀察點，是修訂後的年底支出與營運資金目標，其後則是 Slovalco 計畫於 2027 年 2 月達成的第一階段產能里程碑。

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