惠譽評級表示，巴西於2026年9月通過的再保險稅制變更，可能促使保險集團設立或擴大本地專屬再保險公司。分階段減稅措施將於2027年開始實施，縮小本地與國際再保險公司的稅負差距，但惠譽不認為單靠稅制變更就足以影響信用評級。
重點摘要
- 本地再保險公司的最高名目稅率將分階段下調，至2030年降至24%。
- 專屬再保險架構可能更具吸引力，但節省的成本必須高於資本、營運及合規成本。
- 惠譽預期，國際再保險承保能力仍將是分散風險及承保高嚴重度風險的重要部分。
目錄
巴西再保險稅制變更自2027年起分階段實施
第15,525號法律於2026年9月28日簽署，並於次日公布。Susep關於再保險稅法的公告確認，法律將調降淨利潤社會貢獻稅（CSLL）、取消企業所得稅附加稅，並變更稅務虧損抵銷規定。
本地再保險公司的CSLL稅率將於2027年從15%降至9%。企業所得稅10%的附加稅則將於2030年取消。直接商業保險公司仍適用標準法定稅率上限40%，因此兩類業務的稅務待遇有所不同。
新架構也放寬傳統規定：累計稅務虧損及CSLL負稅基在三年後的使用上限為30%。這項變更可加快遞延所得稅資產的回收，同時降低盈餘的稅負。
| 項目 | 詳情 |
|---|---|
| 本地再保險公司目前的稅率上限 | 盈餘最高適用40%的名目稅率。 |
| 2027至2029年本地再保險公司的稅率上限 | 隨CSLL稅率下調至34%。 |
| 自2030年起 | 取消企業所得稅附加稅後降至24%。 |
| 直接商業保險公司 | 標準法定稅率上限維持40%。 |
專屬再保險業務擴張不只取決於節稅
惠譽認為，這項法律可能促使保險集團在巴西保留更多風險，包括透過在集團內設立專屬再保險公司。較低的本地稅負可能改善這類架構的經濟效益，但不代表所有情況下都值得採用。
節省的成本必須足以抵銷營運、資本、治理、合規及轉分保成本。轉分保是指再保險公司將自身承擔的部分風險轉移給另一家再保險公司。惠譽也強調，相關安排須具備經濟實質，且定價應符合常規交易原則。
信用效益將取決於執行情況、資本支持，以及相關安排能否強化集團的綜合財務狀況。獲利能力改善及市場成長可能帶來助益；若巴西風險集中度提高，卻缺乏足夠的風險分散或轉分保，則可能對信用狀況造成壓力。
外國承保能力仍是市場的重要部分
2026年上半年，巴西分出再保險保費總額為152.7億巴西雷亞爾，相當於不含退休金及儲蓄債券業務的保險市場保費總額的13.4%。本地再保險公司承接80.8億巴西雷亞爾，占52.9%；外國再保險公司承接71.9億巴西雷亞爾，占47.1%。
外國再保險保費總額包括分配給臨時再保險公司的35.9億巴西雷亞爾，以及分配給認可再保險公司的36億巴西雷亞爾，分別占所有分出保費的23.5%和23.6%。
惠譽不預期單靠減稅就會促使分出風險大規模從外國再保險公司轉向巴西。分保決策也取決於信用品質、風險分散及專業技術，尤其是巨災及其他高嚴重度風險。因此，較高的國內自留額本身並不代表信用品質有所改善。
結論
首項預定變更是2027年調降CSLL稅率。巴西再保險稅負節省可能有助提升本地承保能力，但惠譽將視保險集團如何為擴大風險自留提供資金並進行管理而定。
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