阿达尼电力煤炭成本回收滞后逾六个月

阿达尼电力 FY27 第二季度进口煤到岸成本同比上涨约 50%，但通过古吉拉特邦项目的电价收回这部分增幅需要逾六个月。首席执行官 S B Khyalia 于 2026 年 10 月 26 日说明了这一延迟，并将其与公司的孟加拉国合同作对比：在该合同中，国际燃料价格变动会立即反映在账单中。

要点

• 季度燃料费用上升 41.8%，反映发电量增加以及进口煤价格上涨。
• 古吉拉特邦的指数化电价机制推迟了成本回收，与孟加拉国合同下即时调整账单的做法不同。
• 国内煤炭质量下降也推高了实际燃料成本，但不会自动获得电价补偿。

目录

• 阿达尼电力燃料费用增幅超过经营收益
• 古吉拉特邦与孟加拉国合同的成本回收方式不同
• 国内煤炭质量带来额外成本压力
• 结论

阿达尼电力燃料费用增幅超过经营收益

阿达尼电力的 FY27 第二季度业绩公告 显示，燃料费用为 10,229.38 亿卢比，高于上年同期的 7,216.23 亿卢比。费用增加既反映了用量上升，也反映了进口煤到岸成本上涨 50%。

燃料账单增加并未阻止经营收益增长。持续经营业务的息税折旧摊销前利润增长 18.5%，达到 6,320.97 亿卢比，得益于发电量增加、电价改善、市场交易实现价格上升，以及对经营费用的控制。

然而，燃料费用的增幅超过了持续经营业务经营收益的增幅。这一区别很重要，因为允许将燃料成本转嫁给客户的条款，并不一定能让企业在同一季度收回这些成本。

古吉拉特邦与孟加拉国合同的成本回收方式不同

Khyalia 表示，阿达尼电力的大部分装机容量都设有燃料成本转嫁条款。不过，在古吉拉特邦项目，电价与某项指数挂钩，因此煤价变动与通过电费收回成本之间存在时滞。

“进口煤燃料成本的这次上涨，将在六个多月后才反映出来，”Khyalia 对投资者表示。他说，紧接着的下一季度电价不会体现这次上涨。

Khyalia 表示，这一延迟略微压低了公司原本可能获得的利润率。他还澄清，古吉拉特邦项目的单位电量实现价格并未低于实际燃料成本。因此，成本回收滞后不应被误解为电力售价低于燃料成本。

孟加拉国购电协议的运作方式不同。Khyalia 表示，该协议的电价与国际价格挂钩，因此涨价可立即反映在账单中。阿达尼电力通过其位于贾坎德邦的 1,600 兆瓦戈达电厂向孟加拉国供电。

国内煤炭质量带来额外成本压力

9 月季度，国内煤炭的实际成本也有所上升，尽管印度煤炭公司的公告价格没有上涨。Khyalia 将此归因于季风导致煤炭质量下降，发出每单位电量所需的煤炭因此增加。

与合同转嫁条款所涵盖的进口煤涨价不同，国内煤炭质量下降导致的额外消耗不会自动转化为更高电价。

Khyalia 表示，电价（包括市场交易电价）需要在一定程度上上涨。这是管理层对价格压力的判断，并非已宣布的电价上调，也不是对市场价格上涨时间表的确认。

结论

阿达尼电力接下来要面对的问题是，古吉拉特邦的指数化电价何时会体现已经发生的进口煤成本上涨。管理层指出，成本回收将滞后逾六个月，而非在紧接着的下一季度完成；孟加拉国合同则不存在同样的延迟。

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