Cleveland-Cliffs 2026年第三季度盈利反弹，调整后EBITDA环比增长逾一倍，达到6.12亿美元，钢铁制造商也恢复季度净盈利。公司于10月19日公布的业绩还显示，后续表现有望进一步改善：管理层预计第四季度调整后EBITDA约为7.15亿美元，并表示根据合同变更和当前价格预测，2027年调整后EBITDA可能超过40亿美元。
要点
- 第三季度调整后EBITDA超过公司5.75亿美元的指引，价格、出货量和单位成本均有所改善。
- 管理层预计，2027年合同变更将支持盈利增长，但谈判进展和未来钢价仍是重要变量。
- 资本支出增加，以及部分汽车和加拿大钢铁产品需求尚未明朗，令较强劲的展望面临制约。
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Cleveland-Cliffs盈利在价格、销量和成本方面均有改善
截至9月30日的季度，调整后EBITDA较第二季度的2.86亿美元增加3.26亿美元。合并营收从52亿美元增至56亿美元；GAAP净利润达到1.65亿美元，而前一季度净亏损为1.34亿美元。
Cleveland-Cliffs第三季度业绩公告显示，钢铁生产的主要指标均有所改善。平均净售价从每净吨1,124美元升至1,177美元，钢铁产品销量则从402.5万净吨增至415万净吨。
在业绩电话会上，首席财务官Celso Goncalves表示，单位成本每吨下降17美元，优于此前指引的每吨下降10美元，这得益于产量提高。盈利复苏既反映了销售增强，也反映了单位成本下降，并非仅由价格上涨推动。
| 项目 | 详情 |
|---|---|
| 2026年第三季度摊薄后每股收益 | GAAP每股收益0.26美元；调整后每股收益0.28美元。 |
| 季末流动性 | 截至2026年9月30日为32亿美元。 |
| 直接汽车销售 | 15亿美元，占第三季度钢铁制造业务营收的28%。 |
| 杠杆率目标 | 管理层力争到2027年年中将净债务与EBITDA之比降至2.5倍以下。 |
2027年合同为有条件的盈利展望提供支撑
管理层表示，合同谈判预计将使2027年EBITDA同比改善超过10亿美元。首席执行官Lourenco Goncalves表示，超过一半的客户已经签约，并预计谈判将在感恩节前完成。
相关变更包括采用指数挂钩定价、仅设极少折扣或不设折扣、转嫁运费，以及实行“照付不议”最低采购量。这些最低采购量条款要求客户即使未提货，也须为合同约定数量付款，从而让Cliffs对已承诺需求有更大把握。
2027年调整后EBITDA超过40亿美元这一更广泛的预期，并非已公布的业绩，也不是保证实现的结果。该预期取决于新合同和当前钢价预测。Goncalves拒绝透露相关吨数，也未将重新定价机会带来的价格和销量贡献分别列出。
现金创造面临更高投资需求
管理层预计，第四季度售价上涨带来的收益将超过季节性因素、检修停产、投入成本和激励薪酬计提的影响。约7.15亿美元的调整后EBITDA预期将意味着业绩再次环比增长。
现金转化仍是另一项考量。第三季度营运资本占用1.6亿美元，首席财务官预计第四季度营运资本影响大致中性。管理层表示，已签约的资产出售预计将在第四季度完成，经营现金流将用于降低债务，首先偿还资产抵押贷款额度。
2026年资本支出指引仍约为7亿美元，2027年将升至略高于10亿美元。Cliffs将Burns Harbor C号高炉大修推迟至2028年4月；管理层表示，此举将使公司在2027年保留约50万吨产量。公司还重申，暂无发行股票的计划。
汽车需求和加拿大产能仍构成制约
Dearborn高炉仍处于停产状态，因为汽车客户尚未承诺足够的吨数以支持重启。Goncalves表示，高炉何时恢复运行将取决于客户承诺，而非公司预先设定的时间表。
在加拿大，随着热轧市场改善，Stelco成为第三季度EBITDA的正向贡献因素。然而，Cliffs宣布无限期停运Stelco的镀锌生产线，理由是加拿大镀锌钢市场供过于求。
管理层表示，Stelco将通过集中生产热轧产品来维持总产量。这一反差凸显出复苏并不均衡：整体盈利改善并未消除特定产品的需求和产能问题。
结论
接下来的关键节点包括完成剩余的2027年合同谈判，以及按计划完成第四季度资产出售。第四季度业绩也将显示，价格走强能否转化为管理层预期的盈利增长和债务削减。
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