截至2026年9月的季度，塔塔汽车恢复合并盈利，商用车销量增加带动营收增长。分拆后的商用车业务实现净利润1,257亿卢比，而上年同期亏损867亿卢比。10月23日公布的业绩显示销量强劲增长，但大宗商品通胀压低了其独立口径营业利润率。
要点
- 合并营收增长36.3%，达到25,338亿卢比；独立口径净利润为2,138亿卢比。
- 独立口径EBITDA增长31%，但利润率收窄90个基点至11.7%。
- 拟议中的依维柯收购仍按计划于10月底完成，但以顺利完成交割为前提。
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塔塔汽车盈利复苏，特殊项目影响同比比较
2027财年第二季度，独立口径营收增长41.9%，达到23,930亿卢比。独立口径净利润恢复至2,138亿卢比，上年同期则亏损1,021亿卢比。董事总经理兼首席执行官Girish Wagh称，该季度营收创公司历年第二季度新高。
扭亏为盈并非完全由经营表现驱动。独立口径业绩计入了净额218亿卢比的特殊收益，主要来自冲回与员工相关的准备金。上年同期则计入了针对对子公司及联营公司投资的2,355亿卢比减值准备。
与此同时，合并业绩计入了股权投资公允价值损失708亿卢比，而前一季度为公允价值收益1,135亿卢比。在区分业务基本表现与报告净利润变化时，这些项目值得关注。
| 项目 | 详情 |
|---|---|
| 独立口径特殊项目及税项前利润 | 2,660亿卢比，较上年同期的1,757亿卢比增长51.4%。 |
| 独立口径自由现金流 | 4,606亿卢比，较上年同期的2,210亿卢比增长108.4%。 |
| 净现金 | 截至2026年9月底约为11,300亿卢比。 |
| 印度国内商用车市场份额 | 按Vahan登记数据统计，2026年4月至9月为36.2%，2026财年为35.1%。 |
大宗商品通胀限制销量增长带来的收益
独立口径EBITDA增长31%，达到2,806亿卢比，增速低于营收。EBITDA利润率从上年同期的12.6%降至11.7%，但与前一季度持平。
首席财务官GV Ramanan指出，钢材和橡胶是成本压力的主要来源。管理层表示，运营效率提升、成本管控和审慎定价措施抵消了部分通胀影响。
这一区别很重要：销量增加支撑了盈利增长，但塔塔汽车每一卢比营收所获得的EBITDA低于上年同期。因此，销量强劲增长并未带来营业利润率上升。
汽车需求增强，管理层提示未来增长放缓
9月季度商用车批发销量同比增长42%，达到135,100辆。印度国内销量增长30%，出口增长177%；Wagh称，各细分市场均实现广泛增长。
基础设施活动和稳定的车队利用率支撑了货运需求。不过，柴油价格、利率和大宗商品通胀仍令人担忧。
Wagh表示，公司仍有望在2027财年实现稳健表现，但由于对比基数较高，预计下半年增速将放缓。这是管理层的展望，并非已报告的实际结果。
依维柯要约截止日期是下一项交易里程碑
拟以39.1亿欧元收购欧洲卡车制造商依维柯，将大幅扩大塔塔汽车的国际商用车业务。联合要约公告将2026年10月26日定为接受要约的截止日期，并确认已获得所需监管批准。
塔塔汽车于10月9日将报价从每股14.10欧元提高至14.40欧元。依维柯股东于10月16日批准了拟议决议，交割安排在10月30日，但以交易顺利完成为前提。
Ramanan表示，交易正按计划朝着所示的10月底完成时间表推进。如果收购完成，塔塔汽车预计从12月季度起将依维柯纳入合并报表；管理层并将整合列为优先事项。
结论
塔塔汽车9月季度的业绩复苏，既体现了销量强劲增长，也反映出成本压力持续存在。接下来的预定里程碑是10月26日依维柯要约截止，以及有条件的10月30日交割；公司计划随后从12月季度起合并依维柯业绩。
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