尽管上半年销售额增长约31%，KEI对FY27的收入增长展望仍维持在25%以上。这家电线电缆制造商在2026年10月22日的业绩更新中公布了延伸至2027年的Sanand扩建时间表；首席财务官Rajeev Gupta表示，营运资金状况限制了现有产能转化为销售额的速度。
要点
- 管理层维持FY27收入增长超过25%的目标，并指出营运资金方面的限制。
- 第二季度销售额增长38.52%，但净利润增幅较低，净利润率有所收窄。
- Sanand二期计划于2027年3月前开始商业化生产；EHV销售将在获得批准后于稍晚时候逐步提升。
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KEI增长展望受到营运资金限制
Gupta表示，营运资金状况无法支撑约25%–30%以上的收入增长。这解释了为何尽管上半年增长更强劲，管理层仍维持较为保守的全年目标。公司还重申，预计未来三至四年的收入复合年增长率为20%。
KEI在公司公告中列出了截至2026年9月30日这一期间的9月季度业绩电话会议录音。Gupta的讨论区分了现有制造产能与为库存周转及承接更多业务所需的资金。
上半年库存增加约1,200亿卢比。Gupta将其中600亿至700亿卢比归因于新Sanand工厂爬坡期间的备货，其余部分则反映铜价估值变动。管理层预计，到2027年3月，库存天数将回到此前约90天销货成本的水平。
KEI表示，截至9月30日，公司没有负债，现金及银行结余为698亿卢比，其中包括合格机构配售剩余的169亿卢比。这一流动性提供了灵活性，但管理层的表述显示，无负债资产负债表并不能消除营运资金限制。
| 项目 | 详情 |
|---|---|
| 电线电缆订单簿 | 4,927亿卢比。 |
| 上半年电缆产能利用率 | 77%。 |
| Sanand累计资本支出 | 1,876亿卢比。 |
| 经销商和分销商销售占比 | 第二季度为59%；管理层预计占比将处于55%–60%区间。 |
| EPC业务收尾 | 第二季度亏损8亿卢比；管理层预计未来一至两个季度还将亏损5亿至7亿卢比。 |
国内销售引领增长，利润率表现分化
第二季度净销售额达到3,776亿卢比，同比增长38.52%。国内电线电缆销售额增长46%，达到3,184亿卢比；出口额则较为温和地从472亿卢比增至493亿卢比。
税后利润增长28.96%，达到262.45亿卢比，增幅低于收入；净利润率从7.46%降至6.95%。EBITDA增长28.69%，达到401亿卢比，利润率为10.62%。此外，报告的营业利润率从9.88%小幅升至9.97%。
Gupta将季度利润率波动归因于库存估值调整，并强调上半年数据：EBITDA利润率达到11.73%，高于上年同期的11.46%。他重申FY27 EBITDA利润率目标约为11%，随着Sanand产能爬坡，利润率有望升至11.5%–12%左右。
出口订单约为991亿卢比，其中美国占近一半。Gupta表示，出口订单通常需要三至四个月才能完成交付。因此，这一积压订单代表尚待交付的业务，而非已确认的收入。
Sanand投产与销售审批是不同的里程碑
管理层预计，涵盖超高压和高压电缆的Sanand二期将于2027年3月底前开始商业化生产。该工厂的EHV销售预计将在获得批准后，从2027年9月季度起逐步提升。
Gupta估计，新增EHV产能可在现有约700亿卢比的基础上，带来1,500亿至1,700亿卢比的额外收入潜力。预计产能利用率将在FY29达到峰值，因此不应将这一产能估算解读为短期收入预测。
KEI上半年支付了402亿卢比的资本支出，其中333亿卢比用于Sanand。管理层计划未来三至四年每年投入约600亿卢比资本支出，其中包括100亿至150亿卢比的维护支出。
结论
KEI扩张计划的下一个预定里程碑，是Sanand二期于2027年3月底前开始商业化生产。库存正常化的目标时间也在这一时期；随后EHV审批及销售爬坡的进展，将决定新增产能何时开始对收入作出更显著的贡献。
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