Balder业绩：租金增长支撑7亿瑞典克朗回购

Balder 2026年第三季度业绩显示，租金收入同比增长6%，这家房地产集团回购了价值7亿瑞典克朗的股票。在10月23日的业绩电话会上，管理层表示，现金流可支持继续回购；杠杆率则将通过盈利增长逐步改善，而非主动削减净债务绝对额。

要点

• 租金收入增长6%，但同口径增幅较慢，为1.2%。
• 管理层倾向于使用现金流回购，而非大规模净收购房地产。
• 杠杆率仍高于内部目标，预计2027年初到期的债券将推高利息成本。

目录

• Balder业绩增长，尽管出租率有所走弱
• 回购优先于大规模净收购
• 杠杆率改善取决于盈利增长
• 2027年初再融资可能推高利息支出
• 结论

Balder业绩增长，尽管出租率有所走弱

按报告口径，物业管理利润同比下降2%。不过，若调整Norion Bank分派的影响，该利润增长11%。按这一调整口径计算，每股物业管理利润也增长11%。

这一区别很重要，因为报告口径的下降和调整后口径的增长采用了不同的比较基础。调整后数据剔除了Norion Bank分派的影响，并不代表报告口径利润无条件增长。

出租率从96%降至95%，主要原因是办公物业表现疲弱。同口径租金增长1.2%，也低于租金收入总额6%的增幅，表明现有可比物业组合的增长较整体数据所显示的更为温和。

回购优先于大规模净收购

负责投资者关系的Jonas Erikson表示，季度回购基本由现金流提供资金；现金流是在对开发项目和现有物业组合进行较小规模投资后剩余的部分。维持这一回购节奏的前提是，Balder的物业净买入量大致为零。

Erikson表示，第三季度的大部分收购源于持续多年的讨论。鉴于回购相对更具吸引力，管理层不会在当前股价水平下主动启动此类交易。他称，除非常小规模的补充性净收购外，其他收购不太可能进行。

以物业出售所得资金回购仍是一种选择，并非已宣布的计划。Erikson表示，如果Balder转为净卖方，所得款项可能会在偿还部分债务后用于回购。

杠杆率改善取决于盈利增长

净债务占总资产比率和净债务与EBITDA之比均仍高于Balder的内部目标。Erikson将这些目标与管理层视为更严格约束的信用评级指标区分开来，并表示公司仍符合其BBB评级的定位。

Balder的多元化融资策略结合了不同货币的债券融资和银行借款，并设定了长期净债务与EBITDA之比不超过11倍的上限。管理层表示，公司将通过同口径增长、运营改善和潜在的资产轮换来逐步实现这一目标，而非绝对削减净债务。

公司也在审视成本削减措施。Erikson以将挪威总部从奥斯陆迁至特隆赫姆为例，但未提供最终的节省计划或量化指引。

2027年初再融资可能推高利息支出

Erikson预计，平均利率将缓慢上升，而非大幅攀升，并指出Balder采取了对冲措施。尽管如此，他仍警告称，两笔在利率接近零时发行的大额欧元债券将于2027年第一季度到期，届时融资成本将上升一个台阶。

电话会上提到，1月将有10亿欧元的欧元债券到期。Erikson表示，Balder可根据相对成本，在银行融资与债券融资之间切换，也可在瑞典克朗市场和欧元市场之间选择。如果欧元债券利差暂时维持高位，公司也可以等待几个季度。

因此，利息支出可能在各季度间有所波动：对部分银行贷款进行再融资，可能抵消其他融资成本的部分增幅。管理层建议观察滚动12个月的趋势，而不要假定利息支出会按季度线性上升。

结论

Balder将回购列为优先事项，同时依靠经营增长推动杠杆率向目标水平靠拢。下一个已确认的融资节点是2027年1月的欧元债券到期，这将检验替代融资渠道和对冲措施能否有效控制利息成本的上升。

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