Old Republic第三季度保费增长超过利润，盈利下滑

尽管保险保费增加，Old Republic 2026年第三季度盈利仍然下滑，原因是往年准备金带来的收益减少以及一笔2,000万美元的信贷损失拖累盈利能力。10月22日公布的业绩显示，归属于股东的净经营收益为1.814亿美元，较上年同期下降7.8%；摊薄后每股收益为0.73美元，上年同期为0.78美元。

要点

• 合并已赚保费及费用收入增长8.8%，但税前经营收益下降8.5%。
• 专业保险利润率走弱，而产权保险的经营利润有所增长。
• 当季股东回报总额为1.902亿美元，其中包括1.138亿美元股票回购。

目录

• Old Republic盈利增长，但利润率未改善
• 专业保险增长包含收购及保修业务影响
• 产权保险受代理业务扩张带动而改善
• 继续回购，投资收益小幅上升
• 结论

Old Republic盈利增长，但利润率未改善

Old Republic的 2026年第三季度业绩公告 显示，合并净已赚保费及费用收入为22.7亿美元，上年同期为20.9亿美元。尽管如此，税前经营收益仍从2.482亿美元降至2.272亿美元。

合并综合成本率从95.3%升至96.1%。比率越低，意味着承保盈利能力越强，因为理赔和费用占保费的比例较小。往年损失准备金的有利发展使该比率降低1.1个百分点，低于上年同期带来的2.5个百分点收益。

归属于股东的GAAP净利润从2.795亿美元降至2.432亿美元。该指标包含收购ECM Insurance Group产生的1.249亿美元廉价收购收益，以及6,320万美元净已实现投资损失。净经营收益不包括投资收益和损失以及廉价收购收益；这是非GAAP指标，不能替代净利润。

专业保险增长包含收购及保修业务影响

专业保险净承保保费增长10.5%，已赚保费增长9.7%。首席执行官Craig Smiddy表示，若不计入ECM收购以及某些汽车保修合同相关的零售价格上调，承保保费增长为4.4%。

这一差异很重要，因为这些保修计划按服务合同的零售售价记录保费，并在保费赚取时确认相应的佣金费用。此会计处理会增加报告的保费规模，但不会带来承保利润率的同等改善。

该业务部门的综合成本率从94.8%升至96.0%，税前经营收益从2.077亿美元小幅降至2.039亿美元。一笔来自保证资产保障账户的2,000万美元信贷损失使费用率上升1.4个百分点。Smiddy称，问题仅限于一个特殊项目，并表示预计不会再有后续影响。

商用汽车险仍是承压领域：其赔付率从68.3%升至71%。管理层报告称，费率上调处于十几个百分点的中段，续保率接近80%。工伤赔偿险则走势相反：尽管费率下调幅度为低个位数，其赔付率仍从63.8%改善至62.7%。

产权保险受代理业务扩张带动而改善

产权保险净已赚保费及费用收入增长7.3%，从7.670亿美元升至8.233亿美元。税前经营收益增长10.1%，达到5,040万美元；综合成本率从96.4%改善至96.1%。

增长由代理业务带动，而直接承保保费基本持平。代理业务量增加带来的佣金上升推高了费用率，但往年准备金更有利的发展帮助抵消了这一压力。

Smiddy提醒称，较高的抵押贷款利率可能限制住宅交易量。他表示商业产权保险业务储备强劲，不过商业保费在已赚保费中的占比低于上年同期。

继续回购，投资收益小幅上升

Old Republic在本季度通过股息和股票回购向股东返还1.902亿美元。首席财务官Frank Sodaro表示，自季度末以来公司又回购了约6,000万美元股票，现有回购计划下仍有约4.60亿美元可用额度。

净投资收益增长1.5%，达到1.854亿美元。Sodaro表示，新购入的公司债券平均利率为5.4%，而即将到期退出投资组合的债券利率约为4.4%。

管理层仍以完整承保周期内专业保险综合成本率达到90%至95%为目标，而非要求每个季度都达到这一范围。Smiddy强调定价纪律，同时承认保费增长走弱可能给费用率带来压力。

结论

Old Republic盈利面临的下一项考验，是随着ECM贡献业绩以及公司维持定价纪律，保费增长能否转化为更强的承保利润。管理层表示，重点仍是在整个承保周期内保持盈利能力；住宅产权保险业务量和责任险理赔趋势是需要关注的压力因素。

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