Die Unruhen in Frankreich erhöhen den Druck auf die Haushaltspläne der Regierung für 2027, während Anleger höhere Kreditkosten gegen das Risiko eines schwächeren Wachstums abwägen. Mit Stand vom 24. Oktober 2026 waren weitere Demonstrationen geplant, nachdem die Renditen richtungsweisender Staatsanleihen im Laufe der Woche den höchsten Stand seit 2002 erreicht hatten.
Wichtigste Erkenntnisse
- Die Rendite französischer 10-jähriger Anleihen stieg am 22. Oktober um 11 Basispunkte, wodurch sich ihr Abstand zu deutschen Anleihen vergrößerte.
- Die geplante Defizitreduzierung der Regierung hängt von umstrittenen Haushaltsmaßnahmen ab, über die die Abgeordneten am 27. Oktober erneut debattieren werden.
- Einzelhandel, Tourismus und Verkehr sind direkt von Störungen betroffen, während anhaltende Unsicherheit Investitionen und die Kreditvergabe der Banken beeinträchtigen könnte.
Inhaltsverzeichnis
- Unruhen in Frankreich verschärfen die Haushaltsherausforderung
- Druck auf den Anleihemarkt hält trotz unverändertem Rating an
- Das Wachstumsrisiko hängt davon ab, wie lange die Störungen andauern
- Einzelhandel und Tourismus sind am unmittelbarsten betroffen
- Fazit
Unruhen in Frankreich verschärfen die Haushaltsherausforderung
Die unmittelbare Frage für Anleger ist, ob die Regierung die geplanten Einsparungen umsetzen kann, ohne das Vertrauen weiter zu schwächen. Ihr Haushaltsentwurf zielt darauf ab, das Defizit 2027 auf 5 % des BIP zu senken, nach voraussichtlich 5,4 % im Jahr 2026. Keine der beiden Zahlen stellt ein bereits erreichtes Haushaltsergebnis dar.
Die Nationalversammlung soll die Debatte über die Steuermaßnahmen im Haushalt am 27. Oktober wieder aufnehmen; Abgeordnete der Opposition lehnen die Pläne ab. Matthew Ryan, Leiter der Marktstrategie bei Ebury, sagte, die Verabschiedung sei weiterhin unsicher, und warnte, Zugeständnisse könnten dazu führen, dass das Defizit nicht ausreichend angegangen werde.
Alain Durré, Leiter der Wirtschaftsforschung für EMEA bei Natixis CIB, sagte, die Regierung könnte versuchen, ihre Haushaltsziele mithilfe von Artikel 49.3 oder Exekutivverordnungen aufrechtzuerhalten. Artikel 49.3 ermöglicht die Verabschiedung eines Gesetzentwurfs ohne abschließende Abstimmung in der Nationalversammlung, sofern die Abgeordneten keinen Misstrauensantrag annehmen. Dabei handelt es sich um mögliche Vorgehensweisen, nicht um angekündigte Entscheidungen.
| Punkt | Details |
|---|---|
| 24. Oktober 2026 | Weitere Demonstrationen geplant. |
| 27. Oktober 2026 | Die Nationalversammlung soll die Debatte über die Steuermaßnahmen im Haushalt wieder aufnehmen. |
| 5. November 2026 | Von Gewerkschaften unterstützter landesweiter Streik- und Protesttag geplant. |
Druck auf den Anleihemarkt hält trotz unverändertem Rating an
Die Rendite französischer richtungsweisender 10-jähriger Staatsanleihen, bekannt als OATs, stieg am 22. Oktober um 11 Basispunkte. Der Abstand zu vergleichbaren deutschen Bundesanleihen weitete sich auf den höchsten Stand seit November 2011 aus und signalisierte höhere relative Kreditkosten für Frankreich.
Moody’s bestätigte am 23. Oktober Frankreichs Bonitätsrating Aa3, behielt den Ausblick jedoch auf negativ. Die Ratingagentur erklärte, die politische Fragmentierung drohe die Gesetzgebungsorgane zu beeinträchtigen, und wies darauf hin, dass glaubwürdige Fortschritte beim Abbau des Defizits eine Rückkehr zu einem stabilen Ausblick unterstützen könnten.
Durré führte den jüngsten Druck auf französische Staatsanleihen vor allem auf taktische Portfolio-Umschichtungen zurück. Traditionelle Buy-and-hold-Anleger hielten sich seiner Aussage nach weiterhin zurück. Diese Einschätzung belegt nicht, dass allein die Demonstrationen den Renditeanstieg verursacht haben.
Das Wachstumsrisiko hängt davon ab, wie lange die Störungen andauern
ING-Ökonomin Charlotte de Montpellier sagte, anhaltende Vertrauensverluste könnten schwerer wiegen als kurzfristige Störungen. In einer Mitteilung vom 20. Oktober prognostizierte sie ein Wachstum des französischen BIP von 0,3 % im Jahr 2026 und 0,6 % im Jahr 2027. Sollten die Unruhen anhalten oder sich die Spannungen an den Finanzmärkten verschärfen, seien schwächere Ergebnisse möglich.
Die Analyse der Auswirkungen des Streiks von 2023 durch die Banque de France bietet einen hilfreichen historischen Vergleich, ist jedoch keine Prognose für die aktuellen Unruhen. Sie schätzte, dass Arbeitskampfmaßnahmen das BIP-Wachstum im ersten Quartal 2023 um etwa 0,1 Prozentpunkt verringerten; im zweiten Quartal folgte ein ungefähr gleich starker Aufholeffekt.
Diese Erholung zeigt, warum vorübergehende Unterbrechungen nicht zwangsläufig zu einem dauerhaften Produktionsverlust führen müssen. Die aktuelle Sorge ist, dass Haushalte länger Innenstädte meiden, Touristen ihre Reisen verschieben und Unternehmen Investitionen aufschieben könnten, was eine Erholung der Aktivität erschwert.
Einzelhandel und Tourismus sind am unmittelbarsten betroffen
ING nannte Einzelhandel, Gastgewerbe und Tourismus sowie Verkehr und Logistik als die unmittelbar am stärksten betroffenen Branchen. Geschäfte leiden unter geringerer Kundenfrequenz und Schließungen, während Restaurants, Hotels und Reisedienstleister Ausgaben verlieren können, die Kunden nicht nachholen.
Die Carrefour-Aktie fiel am 21. Oktober um mehr als 14 %, nachdem der Supermarktkonzern seine Gewinnaussichten gesenkt und die Investitionen gekürzt hatte. Das Unternehmen verwies auf die Unruhen und steigende Energiekosten als Belastungen für die Verbraucherstimmung. Der französische CAC-40-Index war im vorangegangenen Monat um 4,5 % gefallen.
Die Betroffenheit reicht auch über die direkt gestörten Unternehmen hinaus. Kevin Thozet, Portfolioberater bei Carmignac, warnte, anhaltende Unsicherheit könnte die Kreditvergabe der Banken verlangsamen und Kreditprobleme hervorrufen. Luxusgüterunternehmen erzielen einen großen Teil ihrer Umsätze im Ausland, doch ein schwächerer Tourismus könnte die Käufe in Frankreich dennoch belasten.
Fazit
Die nächste parlamentarische Bewährungsprobe steht am 27. Oktober an, wenn die Debatte über die Steuermaßnahmen im Haushalt wieder aufgenommen wird. Für Anleger, die die Unruhen in Frankreich beurteilen, ist entscheidend, ob die Regierung die geplante Defizitreduzierung beibehalten und zugleich einen länger anhaltenden Verlust des wirtschaftlichen Vertrauens begrenzen kann.
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