Die ARMOUR-Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 wiesen einen GAAP-Nettoverlust von 327 Millionen US-Dollar beziehungsweise 2,26 US-Dollar je Stammaktie aus, da die Ausweitung der Hypothekenspreads das Portfolio belastete. Der Buchwert je Stammaktie sank vom 30. Juni bis zum Quartalsende um 17 % auf 14,55 US-Dollar. In der Ergebnisbesprechung am 22. Oktober erklärte das Management dennoch, es erwarte, dass die ausschüttungsfähigen Erträge im kommenden Quartal ungefähr der Dividende entsprechen würden.

Wichtigste Erkenntnisse

  • Die Ausweitung der Hypothekenspreads führte zu einem deutlichen Rückgang des Buchwerts und einer negativen wirtschaftlichen Rendite im Quartal.
  • Das Management zeigte sich mit der angekündigten Dividende für November zufrieden; der Ergebnisausblick bleibt jedoch eine Prognose.
  • Bei Käufen von Vermögenswerten und Aktienrückkäufen ist die Liquidität maßgeblich, nicht ein festes Verschuldungsziel.

Inhaltsverzeichnis

ARMOUR-Ergebnisse trennen Portfolioverluste vom Dividendenausblick

ARMOUR meldete für das Quartal eine negative wirtschaftliche Gesamtrendite von 12,9 %. Der Rückgang des Buchwerts war für die Ergebnisse maßgeblich, auch wenn das Management seine konstruktive mittelfristige Einschätzung für Hypothekenanlagen beibehielt.

Chief Executive Officer Scott Ulm sagte, die Schwankungen sowohl des Aktienkurses als auch des Buchwerts hätten die Dividendenrendite erhöht. Als Beleg dafür, dass das Management mit der aktuellen Ausschüttung zufrieden sei, verwies er auf die bereits angekündigte Novemberdividende.

Ulm erwartet, dass die ausschüttungsfähigen Erträge im kommenden Quartal in der Größenordnung der Dividende liegen werden; dies ist weder ein ausgewiesenes Ergebnis noch eine Garantie für eine künftige Deckung. Diese Unterscheidung ist wichtig, da der GAAP-Verlust und der Ausblick des Managements auf die ausschüttungsfähigen Erträge unterschiedliche Kennzahlen und Zeiträume betreffen.

PositionEinzelheiten
Vorauszahlungsgeschwindigkeit im dritten QuartalDurchschnittlich 8,5 CPR, 25 % weniger als im Vorquartal.
Zugang zu FinanzierungDas Management verwies auf Zugang zu 20 Repo-Gegenparteien.
NettodurationStieg von annähernd null auf 0,38 Jahre.
Bevorzugte AbsicherungsstrukturDas Management bevorzugte weiterhin eine nominale Mischung von etwa 80/20 aus Swaps und Futures.

Liquidität hat Vorrang vor einer Erhöhung der Verschuldung

ARMOUR beendete das dritte Quartal mit einer Liquidität von 1,02 Milliarden US-Dollar. Desmond Macauley, Co-Chief Investment Officer und Leiter des Risikomanagements, sagte, die Verschuldung habe zum 19. Oktober das 7,9-Fache betragen, ohne Long-Positionen in US-Staatsanleihen und unter Berücksichtigung erwarteter Rückzahlungen.

Macauley sagte, das Unternehmen verfüge weiterhin über Spielraum, die Verschuldung zu erhöhen, sobald sich der makroökonomische Ausblick klarer darstelle. Nach Ansicht des Managements machten die höheren Hypothekenspreads potenzielle Anlagen attraktiver, doch die kurzfristige Volatilität sprach für Vorsicht.

Das Management erklärte, etwa die Hälfte des Portfolios sei über die verbundene Buckler Securities finanziert worden. Die Finanzierungsangaben von ARMOUR für 2025 nennen ebenfalls die Kreditbeziehung zu Buckler und liefern damit historischen Kontext zur Rolle des verbundenen Unternehmens, bestätigen jedoch nicht die jüngsten vierteljährlichen Finanzierungszahlen.

Verkäufe im September schaffen Spielraum für Reinvestitionen

Co-Chief Investment Officer Sergey Losyev sagte, die im September veräußerten Vermögenswerte hätten sich auf DUS-Pools mit Laufzeiten von fünf und zehn Jahren sowie auf Hypothekenpapiere mit höheren Abschlägen und einer Laufzeit seit Ausgabe von 50–60 Monaten konzentriert. Diese Bestände hatten sich im Laufe des Monats überdurchschnittlich entwickelt.

Die Verkäufe dienten sowohl der Liquiditäts- und Verschuldungssteuerung als auch der Gewinnmitnahme. ARMOUR plante, die Erlöse in Wertpapieren zu reinvestieren, deren Spreads sich stärker ausgeweitet hatten, insbesondere bei Kupons von 4,5 % und mehr, von denen das Management aufgrund langsamerer vorzeitiger Rückzahlungen Vorteile erwartete.

Macauley sagte, die bestehenden Liquiditätsstresstests berücksichtigten bereits extreme Szenarien nach Art der COVID-Krise und müssten nach der Volatilität im September nicht angepasst werden. Das Management erklärte, das Unternehmen sei nicht aus Liquiditätsgründen zum Verkauf von Vermögenswerten gezwungen gewesen.

Rückkäufe konkurrieren mit Portfolioinvestitionen um Barmittel

ARMOUR gab früher im Quartal Aktien aus, als die Bewertung attraktiv war und nahe am Buchwert lag, und kaufte anschließend Aktien zurück, nachdem die Volatilität dazu geführt hatte, dass die Aktie deutlich unter dem Buchwert gehandelt wurde, sagte Ulm.

Er betonte, dass Rückkäufe einen überzeugenden Preis bieten und sich in die übergreifende Liquiditätssteuerung einfügen müssten. Aktienrückkäufe binden Barmittel, die andernfalls Portfolioinvestitionen unterstützen könnten, und zurückgekaufte Aktien lassen sich möglicherweise nicht ohne Weiteres erneut ausgeben.

Fazit

Der nächste bestätigte Ausschüttungstermin ist die bereits angekündigte Novemberdividende von ARMOUR. Das anschließende Ergebnisupdate wird zeigen, ob die ausschüttungsfähigen Erträge den Erwartungen des Managements hinsichtlich der Deckung entsprachen und das Unternehmen zugleich seine Liquidität bewahrte.

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