La defensa de la rupia no debería producirse a costa de agotar rápidamente las reservas de divisas de India, afirmó el 27 de octubre de 2026 Raghuram Rajan, exgobernador del Banco de la Reserva de India. Instó a los responsables de política económica a aceptar una mayor debilidad de la moneda si fuera necesario, en lugar de comprometerse a proteger un nivel predeterminado del tipo de cambio.

Puntos clave

  • Rajan instó a India a preservar sus reservas en lugar de defender un nivel fijo de la rupia.
  • La rupia se ha depreciado alrededor de un 6% en 2026, en medio de la presión de los precios del petróleo, los rendimientos de los bonos estadounidenses y las salidas de capital extranjero de la renta variable.
  • Rajan advirtió que unos precios del petróleo persistentemente altos podrían ampliar el déficit por cuenta corriente de India.

La defensa de la rupia no debería perseguir un nivel fijo

En el Global Markets Forum, Rajan pidió evaluar la debilidad de la moneda con una perspectiva a más largo plazo, en vez de responder movidos por el pánico. Los responsables de política económica deberían determinar si la presión actual es excepcional en comparación con episodios anteriores, afirmó.

Su advertencia se centró en el ritmo y el propósito del uso de las reservas, especialmente después de que India movilizara importantes recursos en divisas a principios de 2026. India ha utilizado aproximadamente la mitad de los más de 140.000 millones de dólares recaudados mediante medidas especiales para respaldar la rupia y absorber el exceso de liquidez del sistema bancario.

Rajan afirmó que sería imprudente agotar rápidamente los fondos recaudados a través del mecanismo FCNR(B) solo para proteger un nivel cambiario que India históricamente no ha intentado mantener a toda costa.

La presión cambiaria pone a prueba los límites de la intervención

La rupia se ha depreciado alrededor de un 6% en lo que va de 2026. La presión se ha visto acompañada por los elevados precios del petróleo crudo, el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y las continuas salidas de capital extranjero de la renta variable, lo que ha llevado al RBI a intensificar su intervención para contener posibles efectos indirectos sobre la inflación y la estabilidad financiera.

A principios de octubre, el gobernador del RBI, Sanjay Malhotra, dejó abierta la posibilidad de utilizar medidas de política monetaria para estabilizar la moneda. Los comentarios de Rajan son recomendaciones de un exgobernador, no un anuncio de un cambio en la política del RBI.

La distinción entre suavizar la volatilidad y defender un nivel fijo tiene fundamentos históricos en materia de política económica. La explicación del RBI sobre la intervención cambiaria de noviembre de 2024 describía la rupia como determinada por la oferta y la demanda del mercado, y señalaba que la intervención tenía por objeto suavizar la volatilidad excesiva y mantener mercados ordenados. Esa explicación ofrece contexto sobre la política, pero no verifica el desempeño de la moneda en 2026 ni el uso reciente de las reservas.

Rajan sopesa los beneficios para las exportaciones frente a los riesgos del petróleo

Rajan sostuvo que la depreciación no tiene por qué perjudicar siempre a la economía: una rupia más débil puede hacer que los productos indios sean más competitivos a escala internacional y respaldar las exportaciones.

No obstante, advirtió que unos precios del petróleo persistentemente elevados podrían ampliar el déficit por cuenta corriente de India. Una nueva escalada del conflicto en Oriente Medio, especialmente si dañara la infraestructura energética del Golfo, podría ejercer una presión considerablemente mayor sobre las economías emergentes importadoras de petróleo, afirmó. Se trataba de una advertencia de riesgo condicionada, no de un pronóstico de que se produjeran esos daños.

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