Los resultados de Balder del tercer trimestre de 2026 mostraron un aumento interanual del 6% en los ingresos por alquileres, mientras el grupo inmobiliario recompró acciones por valor de 700 millones de SEK. En la conferencia sobre resultados del 23 de octubre, la dirección afirmó que el flujo de caja podría permitir que continuaran las recompras, mientras que el apalancamiento mejoraría gradualmente gracias al crecimiento de los beneficios, en lugar de una reducción activa de la deuda neta absoluta.
Conclusiones clave
- Los ingresos por alquileres aumentaron un 6%, pero el crecimiento comparable fue más lento, del 1,2%.
- La dirección prefiere financiar las recompras con el flujo de caja antes que realizar adquisiciones netas inmobiliarias de gran envergadura.
- El apalancamiento sigue por encima de los objetivos internos y se prevé que los vencimientos de bonos de principios de 2027 eleven los costes por intereses.
Índice
- Los resultados de Balder muestran crecimiento pese a una ocupación más débil
- Las recompras tienen prioridad sobre las grandes adquisiciones netas
- La mejora del apalancamiento depende del crecimiento de los beneficios
- La refinanciación de principios de 2027 podría elevar los gastos por intereses
- Conclusión
Los resultados de Balder muestran crecimiento pese a una ocupación más débil
El beneficio de la gestión inmobiliaria cayó un 2% interanual según las cifras presentadas. Sin embargo, ajustado por la distribución de Norion Bank, aumentó un 11%. El beneficio por acción de la gestión inmobiliaria también subió un 11% sobre esa base ajustada.
La distinción es importante porque el descenso presentado y el aumento ajustado utilizan bases de comparación diferentes. Las cifras ajustadas excluyen el efecto de la distribución de Norion Bank; no representan un aumento sin matices del beneficio presentado.
La ocupación bajó al 95% desde el 96%, principalmente por la debilidad de las oficinas. El crecimiento comparable de los alquileres, del 1,2%, también quedó por debajo del aumento del 6% de los ingresos totales por alquileres, lo que muestra que el crecimiento de la cartera comparable existente fue más moderado que la cifra principal.
| Concepto | Detalles |
|---|---|
| Deuda neta sobre activos totales | 50,2% en el tercer trimestre de 2026, frente a un objetivo máximo del 50%. |
| Deuda neta sobre EBITDA | 13,0 veces, frente a un objetivo de 11 veces. |
| Adquisiciones inmobiliarias en el tercer trimestre | 1.300 millones de SEK en varias operaciones. |
| Desinversiones inmobiliarias en el tercer trimestre | 360 millones de SEK. |
Las recompras tienen prioridad sobre las grandes adquisiciones netas
Jonas Erikson, responsable de relaciones con los inversores, afirmó que el ritmo trimestral de recompras se financió, en esencia, con el flujo de caja restante tras las inversiones menores en proyectos de desarrollo y en la cartera existente. Mantener ese ritmo presupone que Balder siga siendo aproximadamente un comprador neto nulo de propiedades.
Erikson señaló que la mayoría de las adquisiciones del tercer trimestre se derivaron de conversaciones de larga duración que la dirección no habría iniciado al precio vigente de las acciones, dada la mayor conveniencia relativa de las recompras. Indicó que las adquisiciones netas complementarias que superen operaciones de muy pequeña escala son poco probables.
Las recompras financiadas con la venta de propiedades siguen siendo una opción, no un programa anunciado. Erikson afirmó que, si Balder se convirtiera en vendedor neto, probablemente destinaría los ingresos a recompras después de amortizar parte de la deuda.
La mejora del apalancamiento depende del crecimiento de los beneficios
Tanto la deuda neta sobre activos totales como la deuda neta sobre EBITDA siguieron por encima de los objetivos internos de Balder. Erikson diferenció esos objetivos de las métricas de calificación crediticia que la dirección considera límites más estrictos y afirmó que la empresa mantenía una posición compatible con su calificación BBB.
La estrategia de financiación diversificada de Balder combina bonos y préstamos bancarios en distintas divisas y establece un límite de deuda neta sobre EBITDA de 11 veces a largo plazo. La dirección afirmó que los avances hacia ese objetivo procederían del crecimiento comparable, las mejoras operativas y la posible rotación de activos, en lugar de una reducción absoluta de la deuda neta.
También se están revisando las reducciones de costes. Erikson citó como ejemplo el traslado de la sede noruega de Oslo a Trondheim, pero no presentó un plan de ahorro definitivo ni previsiones cuantificadas.
La refinanciación de principios de 2027 podría elevar los gastos por intereses
Erikson prevé que los tipos de interés medios suban lentamente, y no de forma drástica, y citó las coberturas de Balder como respaldo de esa previsión. No obstante, advirtió que dos grandes eurobonos emitidos cuando los tipos estaban cerca de cero vencen en el primer trimestre de 2027, lo que supondrá un aumento escalonado de los costes de financiación.
En la conferencia se mencionaron eurobonos por valor de 1.000 millones de EUR con vencimiento en enero. Erikson afirmó que Balder podría alternar entre financiación bancaria y mediante bonos, o entre los mercados de coronas suecas y euros, según los costes relativos. También señaló que la empresa podría esperar unos cuantos trimestres si los diferenciales de los bonos en euros se mantuvieran temporalmente elevados.
Por tanto, los gastos por intereses podrían variar de un trimestre a otro: refinanciar algunos préstamos bancarios podría compensar parte del aumento en otros ámbitos. La dirección recomendó evaluar la tendencia móvil de 12 meses en lugar de presuponer un incremento trimestral lineal.
Conclusión
Balder está dando prioridad a las recompras y confía en el crecimiento operativo para acercar el apalancamiento a sus objetivos. El próximo hito financiero confirmado son los vencimientos de los eurobonos de enero de 2027, que pondrán a prueba la eficacia de la financiación alternativa y las coberturas para contener el aumento de los costes por intereses.
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